民生证券股份有限公司邵将,郭雨蒙近期对光洋股份进行研究并发布了研究报告《事件点评：新能源业务再获定点， 国产替代持续突破》，本报告对光洋股份给出买入评级，当前股价为9.58元。
光洋股份(002708)
事件概述：2022年8月17日，公司公告全资子公司天海同步获得吉利汽车《定点函》，天海同步被选定为Everest项目（第二代DHT机型）齿毂组件的定点供应商，产品将会先后搭载吉利和领克品牌旗下多个新能源车型，预计2023年7月进入量产。
中高端轴承国产替代持续突破，新能源业务二次腾飞。自主品牌全面崛起，助力汽车零部件国产替代加速落地，汽车轴承、齿轴等基础制造环节国产替换趋势已来。目前，全球轴承市场70%左右的份额被斯凯孚、舍弗勒等外资占据，国产品牌占有率仅在10%-20%，且主要为低端轴承产品。公司深耕汽车轴承十余载，以国产化替代为突破口，产品向中高端、电动化、智能化、轻量化等方向转型升级，当前中高端轴承已获得突破，现有的中高端轴承产品包括新能源车用驱动电机轴承、轮毂轴承等。受益于国内新能源汽车市场加速渗透，新能源产品需求量加速上行，公司抓住新能源机遇，顺利切入比亚迪、小鹏、蔚来、理想、零跑等新能源车企供应链，中高端轴承类产品持续落地。据公司年报披露，2021年公司为吉利汽车重点配置的产品有传动轴承与同步器总成产品，此次获得吉利汽车Everest项目齿毂组件定点，公司产品品类持续拓展，公司产品持续获得主机厂认可。受益于新能源汽车销量的快速增长，公司2021年配套新能源轴承、同步器行星排、毛坯加工产品销量分别达149/176/51万套，同比 981%/ 1086%/4950%，2021年销售收入达1.13亿元。公司产能逐步释放，支撑收入大幅增长，公司新能源板块的营收有望带动公司业绩快速上行。
收购威海世一，剑指电路板核心赛道，布局汽车电子业务。随着汽车进一步向智能化、轻量化等方向发展，更多的传统的机械驱动部件将升级换代为电驱动，车用PCB会新增摄像头及FPC（柔性电路板）等单元（新增价值量超1000元），进一步推升汽车电子的市场规模，带来PCB市场规模新增长。据Prismark测算，2021年全球FPC年产值超过125亿美元，市场空间广阔。公司于2020年12月收购威海世一（主要终端客户为手机、无线蓝牙耳机等消费类电子厂商，目前也已向部分汽车行业客户的摄像头模组供应PCB板，主营业务扩展至FPCB产品），进入印刷电路板领域。凭借威海世一FPCB领域长期积累的经验及优质的下游客户资源，叠加公司现有汽车领域优势的客户资源，有望助力公司开启第二成长曲线，助力光洋营收再上一个台阶。
投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.09/1.39/2.67亿元，当前市值对应2022-2024年PE为485/33/17倍。看好公司轴承板块的龙头地位及FPCB领域的强劲布局，维持“推荐”评级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期；疫情不可控导致海运成本加剧；原材料成本超预期上行导致公司毛利率低预期；新产品落地不及预期；并购后的整合风险。
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