时代商学院研究员 黄祐芊
【上周回顾】15企悉数过会，创业板位居榜首
上周（12月21日—25日），A股合计有15家企业首发上会，过会率100%。其中，创业板上会企业数量为10家，占比约67%，分别是华蓝集团、中集车辆、宏昌科技、中联数据、新瀚新材、艾录股份、申菱环境、江苏博云、江南奕帆、中熔电气。主板、科创板分别各有2家企业上会，分别是财达证券、浙江新能；德冠新材、灿勤科技。中小板上会企业数量为1家（鑫铂股份）。
新股上市方面，上周A股合计有16家企业新股上市，分别为润阳科技（300920.SZ）、东贝集团（601956.SH）、天秦装备（300922.SZ）、通源环境（688679.SH）、悦康药业（688658.SH）、明冠新材（688560.SH）、研奥股份（300923.SZ）、吉大正元（003029.SZ）、中伟股份（300919.SZ）、福立旺（688678.SH）、森林包装（605500.SH）、南山智尚（300918.SZ）、健麾信息（605186.SH）、南凌科技（300921.SZ）、鼎通科技（688668.SH）、特发服务（300917.SZ）。这16家企业合计募集资金109.79亿元，其中，募资金额超10亿元的有2家，分别是悦康药业（21.92亿元）、中伟股份（14.01亿元）。
截至12月25日，年内合计有385家企业新股上市，募集资金达4614.28亿元。其中，科创板、创业板、主板、中小板的新股上市企业数量依次为141家、105家、86家、53家。
【本周概览】
一、18企首发上会，计算机通信行业数量领先
本周（12月28日—2021年1月1日），18家企业即将首发上会。其中，科创板、创业板上会企业分别各有6家，并列第一。其中具体来看，科创板上会企业为博众精工、芳源股份、华依科技、蓝箭电子、厦钨新能、英科环保；创业板上会企业为海泰科、弘成立业、晶雪股份、宁波色母、前进科技、英诺激光。
其次，中小板以4家上会企业排名第三，分别有驰田股份、楚天龙、广州农商、顺控发展。主板上会企业有2家，分别是富春染织、九丰能源。
按行业看，本周上会排名首位的行业为计算机通信和其他电子设备制造业，合计有5家企业本周上会。其次，专专用设备制造业以3家上会企业位列第二。
二、部分IPO企业风险提示
基于招股说明书，时代商学院整理了楚天龙、前进科技、英诺激光的主要风险点。
1.楚天龙
（1）综合毛利率水平下滑的风险
由于楚天龙的规模效应及较高的自动化生产水平，报告期内，该公司综合毛利率分别为37.36%、33.27%、33.68%和 35.01%，持续保持在较为稳定的水平。但随着市场竞争的逐年加剧，楚天龙产品利润上涨空间减小。同时，为巩固产品的市场份额，该公司加大相关产能扩充与研发投入或将增加经营成本。因此，楚天龙或将面临一定综合毛利率水平下滑的风险。
（2）无卡化程度增强趋势下未来盈利增长空间受限的风险
在无卡化程度增强的趋势下，智能卡电子化与银行卡、社保卡等实体智能卡已形成互补。但是伴随信息技术的不断发展，智能卡电子化存在因技术变革进一步取代银行卡及社保卡实体密钥、身份授权或证明功能的可能，此外，智能卡电子化的不断推广将持续改变青年人的支付、使用习惯，银行卡、社保卡等实体卡的市场空间或将受到限制。智能卡业务作为楚天龙的主营业务，若其市场空间进一步被电子化、无卡化蚕食，该公司将面临盈利增长空间受限、业绩增速下滑的风险。
2.前进科技
（1） 客户集中度较高的风险
2017—2020年一季度，前进科技对第一大客户英国供暖行业百年品牌Ideal的销售收入占营业收入的比例分别为86.24%、81.51%、81.06%、81.26%，终端客户集中度较高。
尽管Ideal公司近年来生产、经营状况稳定，销售业绩良好，且与前进科技已经形成相对稳定、长期互信的合作关系，但若未来该公司与主要客户的合作发生变化，或主要客户的经营状况发生变化，从而降低对前进科技产品的采购，将可能对该公司的盈利能力与业务发展造成重大不利影响。
（2）供应商集中度较高的风险
前进科技主要原材料合金铝锭大部分向上海正岸采购。2017—2020年一季度，该公司向上海正岸的采购金额分别为725.2万元、5255.41万元、6479.3万元、5730.77万元，占同期采购总额的比例分别为52.02%、54.11%、62.8%、68.45%。
为降低供应商管理成本和质量风险，保证原材料供应的稳定性、及时性，前进科技长期向上海正岸采购合金铝锭，双方已建立良好的合作关系。该公司采购的合金铝锭系大宗原材料，市场供应充足，对上海正岸不存在重大依赖。但若前进科技与上海正岸的合作关系发生不利变化，短期内可能对该公司的日常经营产生一定影响。
3.英诺激光
（1） 原材料价格波动风险
报告期内，英诺激光直接材料占主营业务成本的平均比例为71.81%，为生产成本中最为重要的组成部分。该公司日常生产中所用到的主要原材料包括泵浦源、晶体、光路组件、钣金机加件等。报告期内，英诺激光主要原材料价格整体下降。但未来如果市场波动，原材料价格出现较大幅度上涨，原材料采购将占用更多的流动资金，并将增加生产成本，该公司的经营业绩会面临下降风险。
（2） 技术、产品研发失败风险
激光行业技术进步与发展速度较快，为巩固和提升核心竞争能力，英诺激光一直以来都十分重视相关技术的研究与开发工作，报告期内，其研发费用分别为2404.99万元、2676.23万元、3854.1万元和2074.29万元，占营业收入的比例分别为9.65%、9.19%、10.72%和 15.55%。
近年来，英诺激光在激光器、激光技术高端应用等领域进行持续研发投入，产品及服务获得了良好的市场声誉。但由于激光行业本身具有技术水平高，发展变化快的特点，技术的成功研发及商业化应用存在不确定性。若大量的研发投入无法转化为商业价值高、市场需求好的产品，将给该公司的盈利能力带来不利影响。
【本周观察】东贝集团转A成功，注册制下或将迎来B股转板潮
12月25日（上周五），湖北东贝机电集团股份有限公司（以下简称“东贝集团”，股票代码601956.SZ）顺利在上交所主板上市。与普通新股不同的是，东贝集团本次是以换股方式吸收合并东贝B股，成为年内唯一B股转A股的上市公司。
继东电B股、新城B股、阳晨B股之后，东贝B股成为国内资本市场历史上第四个纯B股转A股的成功案例，为后续B股转A股提供经验。
B股的正式名称为人民币特种股票，是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，并在境内（上海、深圳）证券交易所上市交易。该类股票的公司注册地和上市地点均在境内，但投资者在境外或中国香港、中国澳门和中国台湾等地。
B股市场成立的目的，主要是为了吸引外资，,开拓上市公司融资的新渠道。随着H股发行、MSCI扩容、QFII额度放开等，中国资本市场的对外开放程度逐渐提升。这也使得B股逐渐被“遗忘”。2000年后，B股基本再无新公司上市。截至12月25日，同花顺数据显示，深圳B股和上海B股的上市公司合计有92家。
时代商学院认为，由于B股交投活跃度降低、流动性匮乏，不少B股在二级市场沦为“仙股”。这使得B股企业融资难度加大，生存和经营压力不断加码。经营业绩对股价影响较大，企业融资问题没有得到有效改善，业绩下滑又进一步促使股价下跌，陷入恶性循环。A股注册制的落地，或为B股企业转A股提供机会，未来或将出现B股转板潮，而随着B股企业陆续转到A股，B股板块最终可能退出历史舞台。
