股本成本,给予广汇能源增持评级

广汇能源(600256)

事件描述

公司发布 2022 年年度报告&2023 年一季度报告: 2022 年公司实现营业总收入 594.09 亿元, 同比增长 138.93%; 实现归母净利润 113.38 亿元, 同比增长 126.61%; 扣非后归母净利润 110.73 亿元, 同比增长 117.53%; 基本每股收益 1.73 元/股, 加权平均净资产收益率 45.05%, 同比增加 18.28 个百分点。 2023 年一季度单季营业收入 198.62 亿元, 同比增长 111.35%; 归母净利润 30.07 亿元, 同比增长 35.86%; 扣非后归母净利润 29.75 亿元, 同比增长 35.42%。 公司同步发布 2022 年度利润分配预案: 2022 年公司累计可供分配利润 209.33 亿元, 公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 8 元(含税),共计 59.94 亿元, 占共公司归母净利润比例为 52.87%。

公司还公告了 2023 年员工持股计划( 草案), 作为上期 2022 年员工持股计划的授予补充, 公司拟授予不超过 180 名员工合计 451.25 万股, 约占总股本的 0.07%, 转让价格为回购成本均价 2.84 元/股, 所授股票分两期解锁, 解锁条件与 2023-2024 年业绩挂钩, 当两年业绩分别不低于 150 亿元以及 200亿元时, 分别解锁所授股票总量的 50%。

事件点评

疆煤外运打开增长空间, 量价齐升煤炭业务发力。 2022 年公司实现原煤产量 2044.6 万吨, 同比 98.7%, 原煤销量 2284.4 万吨, 同比 52.0%。 商品煤吨煤综合售价 569.9 元/吨, 同比 31.6%; 吨煤毛利实现 251.9 元/吨, 同比 37.7%。 2023 年一季度, 公司原煤产量为 676.9 万吨(环比 12.7%, 同比 76.7%), 原煤销量为 788.9 万吨(环比 25.1%, 同比 59.4%)。 根据公司规划, 十四五期间内, 马朗煤矿(2500 万吨/年)、 东部矿区(2000 万吨/年)将陆续达产, 其中马朗煤矿主要为 6000 大卡以上超优质原煤, 即公司煤炭产能提升空间仍大, 将为公司持续贡献利润增量。

LNG 接气站放量, 公司天然气龙头地位加强。 2022 年公司启东接收站5#20 万方储罐建成 500 万吨/年周转能力, 全年天然气总销量 66.3 亿方, 同比 45.2%( 其中自产气产量为 7.2 亿方, 同比-1.7%)。 由于 2022 年欧洲能源危机爆发, 天然气供应阶段性紧张加剧, 国际天然气价格大幅波动, 贸易业务利润空间加大。 2022 年公司天然气业务实现营业收入 344.6 亿元, 同比 190.7%, 营业成本实现 272.7 亿元, 同比 235.7%, 毛利实现 71.9 亿元,同比 20.9%。 2023 年一季度, 公司天然气总销量为 21.1 亿方, 环比-14.3%,同比 82.7%( 其中自产气产量为 1.97 亿方, 环比-11.7%, 同比 2.1%)。 后期, 随着启东码头项目建成, 公司 2025 年 LNG 周转能力或将达到 1000 万吨/年, 境内贸易、 接卸服务及国际贸易三种盈利方式提供灵活经营策略, 公司天然气业务盈利有望继续提升。

煤化工业务产销同涨, 但受成本影响, 盈利实现微增。 2022 年, 公司实现甲醇产量 112.6 万吨, 同比-3.3%, 甲醇销量 138.5 万吨, 同比 21.0%, 煤基油品产量 62.3 万吨, 同比 4.0%, 煤基油品销量 66.5 万吨, 同比 8.9%,煤化工副产品产量 43.8 万吨, 同比 8.8%, 煤基油品销量 93.3 万吨, 同比 131.5%。 乙二醇板块 6 月投产, 全年实现产/销量同为 10.1 万吨。 煤化工板块 2022 年实现营业收入 87.7 亿元, 同比 113.6%, 毛利实现 30.5 亿元, 同比 45.7%, 单位综合售价为 2834.9 元/吨, 同比 49.6%, 单位综合成本为1850.1 元/吨, 同比 98.9%, 单位毛利为 984.8 元/吨, 同比 2.1%。

高比例分红叠加员工激励计划, 彰显公司发展信心。 公司公告 2022 年度差异化分红方案为每 10 股派发现金红利 8 元(含税), 共计 59.94 亿元,占共公司归母净利润比例为 52.87%, 2023 年 4 月 21 日收盘价 9.64 元/股计算, 股息率达到 8.3%。 另外, 公司发布 2023 年员工持股计划(草案), 作为上期 2022 年员工持股计划的授予补充, 公司拟授予不超过 180 名员工合计451.25 万股, 约占总股本的 0.07%, 转让价格为回购成本均价 2.84 元/股。所授股票分两期解锁, 解锁条件与 2023-2024 年业绩挂钩, 当两年业绩分别不低于 150 亿元以及 200 亿元时, 分别解锁所授股票总量的 50%。 高比例分红叠加员工激励计划的实施, 彰显公司对未来发展的信心

投资建议

预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 2.313.093.36 元, 对应公司 4 月 21日收盘价 9.64 元, 2023-2025 年 PE 分别为 4.23.12.9 倍, 公司增长空间较大,参考行业估值水平, 目前估值偏低, 首次覆盖, 给予“增持-A”投资评级。

风险提示

宏观经济增速不及预期风险; 煤炭价格超预期下行风险; 安生产生风险;资产注入不及预期风险等; 利润分配预案仍需通过股东大会审议等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,开源证券张绪成研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达94.96%,其预测2023年度归属净利润为盈利167.85亿,根据现价换算的预测PE为3.69。

最新盈利预测明细如下:

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