作为北京西城区国资委实际控制的旗下公司，员工及管理层大比例持股，是菜百股份的一大特色
享有“中国黄金第一家”称号的北京菜市口百货股份有限公司（简称“菜百股份”），拉开了上市序幕。9月份证监会发布的公司《招股书》显示，菜百股份计划登陆上交所。
作为北京西城区国资委实际控制的旗下公司，员工及管理层大比例持股，是菜百股份的一大特色。如果成功登陆资本市场，则公司董事长、总经理身价将暴涨。
其中，今年65岁的公司董事长赵志良，及63岁的董事、总经理王春利，持有菜百股份的股份数量，按照公司新股发行数量、募资总额测算的每股发行价计算，则两人持有公司股份账面价值将分别超4亿元、2亿元。
Wind数据显示，在北京国资及区国资控股上市公司（剔除上市后国资收购控股）中，如果菜百股份成功上市，按照上述数据，则赵志良身价将仅次于大豪科技（603025.SH）董事长郑建军，排名榜眼。
在2019年（或2020财政年度）A股、港股黄金珠宝上市公司中营收排名第四的菜百股份，距离第三名周生生（0116.HK）160亿元收入规模，仍有较大差距。当期，成品采购金额同比大幅下滑，是公司在营收下滑仍实现利润增长的主要功臣之一。
菜百股份IPO拟募集资金12.5亿元中，76%计划投向新设8家旗舰店和10家标准门店，而新增50%的旗舰店及标准门店都集中在华北地区。但公司华北地区2019年收入下滑，及部分同行业上市公司华北地区收入下滑或增速下降，预示着该地区黄金零售业务增长似乎进入天花板。
作为“京城黄金第一家”的菜百股份，其华北新增门店如何在激烈的竞争中角力胜出？
作为菜百股份两位元老级人物，公司董事长赵志良和董事、总经理王春利，分别持有公司2499.59万股、1600.45万股。
按照公司拟发行不超过7777.78万股，募集资金总额12.5亿元计算，则菜百股份发行价约为16.07元/股。1955年出生的赵志良，及1957年出生的王春利，直接持有公司股份账面价值将分别高达约4.02亿元、2.57亿元。
从履历上看，赵志良、王春利可谓菜百股份的两位元老。在菜百有限（菜百股份前身）1994年筹建之前的1974年，赵志良就进入菜百商场工作，彼时其仅19岁。之后20年内，其历任菜百商场团支部副书记、针纺和家电部组长、副经理、经理。
在赵志良进入菜百商场不久，1977年，时龄20岁的王春利也进入菜百商场，售货员、核算员、黄金商品部主任，是其入职时至1994年期间曾经工作的岗位。
菜百有限于1994年成立，由菜百商场、白广路商场、中银金行及387名菜百商场员工共同设立。因受有限责任公司股东人数上限限制，为照顾员工投资入股需要，387名员工投资的约300万元分别记在45名员工名下，代为持股。彼时，赵志良、王春利两人名下分别出资15万元、10万元，出资比例分别为0.83%、0.56%。
1997年，职工持股会成立，目的是承接45名工商登记显名自然人股东持有的菜百有限股权。股权转让后，职工持股会持有公司16.65%的出资比例。
2000年，菜百有限变更为股份公司，并增资扩股，引入富明地产等多位投资者，职工持股会持有公司股份降至11.87%。2005年，菜百股份增资，职工持股会认购1000万股，持股比例升至13.9%。
对于赵志良、王春利来说，2008年是至为重要的一年。
当年4月，身兼菜百股份党总支书记兼董事长的赵志良，与浙江明牌首饰股份有限公司、北京恒安天润投资顾问有限公司（简称“恒安天润”）签署协议，分别受让两家公司所持菜百股份400万股、268万股，合计668万股，受让价格为每股1元。
同期，菜百股份党总支副书记、董事兼总经理的王春利，以同样的方式，受让北京云南经济开发有限责任公司（简称“云南经开”）、北京金鳞投资发展有限公司、北京德润经贸发展有限公司、北京金座投资管理有限公司、北京展宏博达工贸有限公司、北京市宣武虎坊路百货有限责任公司，分别持有菜百股份的200万股、60万股、60万股、60万股、30万股、20万股，合计430万股，受让价格为每股1元。
此次股权转让后，赵志良、王春利直接持有菜百股份比例分别为3.34%、2.15%。
资料显示，恒安天润成立于2004年，注册资本为680万元，股东为刘伟、陈守荣。
2014年8月，国有股无偿转让后，金正公司持有菜百股份22.3%的股份，取代菜百商场，成为公司第一大股东。
值得注意的是，2016年7月，职工持股会将所持菜百股份360万股，以每股1元价格转让给云南经开。而在2008年，云南经开将所持菜百股份200万股转让给王春利。如此绕圈转让股份的原因，令人费解。
菜百股份解释称，2016年上述股份转让，与王春利受让公司股份时间相隔八年，2008年转让系经全体股东一致同意的核心管理人员持股，两次转让并无关联。
2019年12月，职工持股会召开会议，同意将所持菜百股份9271.82万股股份（占菜百股份股份总数的13.25%），按照全体752名会员在职工持股会的出资比例，无偿还原给该等自然人直接持有。
本次股份转让后，750名自然人持有菜百股份9014.77万股股份，持股比例为12.88%，赵志良、王春利分别持有公司2499.59万股、1600.45万股股份，持股比例分别为3.57%、2.29%。
实控人同样为地方国资的老凤祥（600612.SH），其董事长石力华2019年持有公司股份数量仅为1.08万股。
如菜百股份成功上市，按照公司发行股份、募资总额测算的发行价计算，则赵志良身价，将紧随郑建军之后，在北京国资及区国资控制的旗下上市公司（不包括上市后被国资收购公司）董事长身价排行榜中，位列第二位。
拥有“京城黄金第一家”称号的菜百股份，在2019年收入同比出现下滑，而净利润却实现逆势增长。当期，公司主营业务成本中成品采购金额大幅下滑，是主要功臣之一。
2017年至2020年上半年，菜百股份营业收入分别为79.91亿元、86.12亿元、83.99亿元、31.48亿元。
从营收规模来看，在2019年（或2020财政年度）A股、港股8家黄金珠宝上市公司中，菜百股份当期营收低于周大福（1929.HK）、老凤祥（600612.SH）、周生生，高于周大生（002867.SZ）、潮宏基（002354.SZ），位居行业第四位，但距离周生生160亿元的收入规模，仍有较大差距。
菜百股份的主营业务收入，主要由销售黄金饰品、贵金属投资产品、贵金属文化产品、钻翠珠宝饰品和联营佣金构成。
从分产品来看，贵金属投资产品收入逐年增长，在2020年上半年取代黄金饰品，逆袭成为公司收入“一哥”。
2017年至2019年，菜百股份黄金饰品营业收入分别为37.11亿元、37.68亿元、37.7亿元，占比分别为46.54%、43.88%、45.09%。同期，公司贵金属投资产品收入分别为21.14亿元、27.56亿元、27.36亿元，占比从26.51%升至32.72%。
今年上半年，公司贵金属投资产品以15亿元收入、47.75%的收入占比，反超黄金饰品，位列菜百股份分产品收入榜首。这种变化，主要是后者数据不理想所致。同期，公司黄金饰品收入12.34亿元，占2019年该产品全年收入比例仅为32.73%。金条和银条等产品是公司贵金属投资产品的主要成员，公司2019年不再销售银条。
2017年至2019年，公司贵金属文化产品（包括黄金摆件、金银币等产品）收入从8.51亿元增至8.95亿元，而钻翠珠宝饰品收入则从12.99亿元，下滑至9.6亿元。今年上半年，菜百股份钻翠珠宝饰品收入仅为0.55亿元，占2019年该产品收入比例为5.73%。
从上述数据可以看出，菜百股份两大核心产品黄金饰品、贵金属投资产品收入，在2019年虽有增长，但已经陷入增长困境，而钻翠珠宝饰品收入则在不断下滑。
铂金饰品、钻石、珠宝等，是公司钻翠珠宝饰品主要产品。
虽然整体收入下滑，但2017年至2019年，菜百股份归属于母公司股东净利润分别为3.3亿元、3.71亿元、4.02亿元，呈现增长态势。成品采购金额下滑，是菜百股份2019年在收入下滑的情况下，仍实现利润增长的主要原因之一。
原材料、成品采购、委外加工费是菜百股份营业成本主要构成。2019年度，菜百股份原材料、委外加工费同比都呈现增长，但成品采购金额从上年同期的21.11亿元，大幅降至16.95亿元，同比降幅为19.71%，这一数据，远高于同期公司营收同比2.47%的跌幅。
菜百股份解释称，公司成品采购金额大幅下滑，主要是持续增加直接采购原材料所致。
值得注意的是，2017年至2019年，菜百股份向关联方明牌珠宝采购商品金额分别为1.06亿元、1.35亿元、1.31亿元。公司向后者主要采购黄金、铂金普通饰品。
如果公司向明牌珠宝采购的都是成品，则2019年，菜百股份向后者采购的成品，占公司当期成品采购金额比例为7.72%。但去年，菜百股份向明牌珠宝采购商品商品金额同比下滑仅为2.96%，远低于同期公司产品采购19.71%的同比跌幅。
店面扩张，是菜百股份此次IPO上市的主题。公司拟将9.5亿元投向营销网络建设项目，占募集资金总额比例为76%。
在华北地区和国内重点城市开设19家黄金珠宝首饰直营门店，是菜百股份上述募集资金的用途所在。其中，公司计划在北京开设1家博物馆式体验店，在国内重点城市开设8家旗舰店和10家标准门店。
直营门店、电商渠道和银行渠道，构成了菜百股份主要销售渠道。其中，以北京为核心、覆盖华北地区的公司北京总店和38家直营连锁店为主。
在菜百股份看来，随着市场消费需求的提升和公司经营规模的不断扩张，为了进一步扩大品牌影响力，公司必须继续扩大销售网络，增加门店覆盖率。
菜百股份门店主要分布在北京、天津、河北及内蒙古地区，华北地区是公司收入奶牛，华北地区外的收入主要来自公司电商渠道。
然而，占据公司收入95%以上的华北地区，却在2019年出现收入滑坡。
数据显示，2018年，菜百股份华北地区收入84.89亿元，占比98.85%。次年，该数据下滑至81.92亿元，占比亦跌至97.97%。今年上半年，公司华北地区营收30.12亿元，占比进一步降至95.9%。
从同行业上市公司数据来看，华北地区黄金零售业务竞争日趋激烈，整体增长空间已进入天花板。
2018年至2019年，萃华珠宝（002731.SZ）华北地区收入同比下滑幅度分别为37%、19%。同期，周大生华北大区收入增幅分别为26%、5%，去年增速大幅下滑。潮宏基该地区收入同比增幅分别为-2%、2%，虽有所回暖，但增幅有限。
“对于周大生、萃华珠宝、潮宏基而言，不仅是华北地区，其他地区在2019年的收入增速相较于2018年也是有所回落。”在陈雯看来，主要是由2019年国内宏观经济增速放缓和黄金珠宝行业竞争加剧所导致。“根据统计局的数据，我国限额以上企业金银珠宝品类零售总额同比增速由2018年的7.45%下滑至2019年的0.40%，黄金珠宝公司面临一定的经营压力。”
