我认为重要的是要解决最近技术驱动的市场反弹，投资者需要考虑市场可能很快就会从技术转向其它行业的可能性。
没有比英伟达公司更好的公司来说明这一点的。
英伟达最近公布了其 2023 年第一季度的收益，让大多数投资者感到震惊。该公司报告季度收入为72亿美元，同比增长13%，远高于预期的65亿美元。除了强劲的收入增长之外，该公司还实现了66.8%的非常稳健的毛利率 - 这是过去12个月中最高的。季度摊薄每股收益总计0.85美元，同比增长28%，环比增长44%。
人工智能领域将会出现技术轮换
结果基本上很棒，大大超出了市场预期，而且真的没有什么不好的。然而，真正令所有人震惊的是管理层对今年第二季度110亿美元的季度收入指导。这使得该季度预计要比第一季度增长了 52%！该公司表示，预计这种极端增长将主要由其数据中心领域推动的，该领域目前正因人工智能而经历巨大的市场顺风。此外，管理层还预计其毛利率将提高至68.6%。
这种激进的指导是闻所未闻的，即使在科技领域也是如此，这表明管理层对他们能够在未来几个季度到几年内实现指数级增长非常有信心。可以理解的是，这一指导导致了市场对该公司的股票的重新评级，其股票价格在盘前上涨了25%，分析师更新了对该公司的预测。截至目前，标普全球的共识是收入和息税前利润增长呈指数级增长（见下图）。预计仅今年一年，息税前利润就将几乎翻一番，现在预测未来五年将实现这一增长，到2027年收入将增加两倍。
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很明显，该公司做得很好，但每当预测要求积极加速增长时，我有点怀疑公司是否真的能够实现这种水平的增长。不过，我可能是少数，因为在最近的价格上涨之后，该股票现在以极高的估值交易。与 2022 年的收益相比，该股票的市盈率超过 100 倍。与 2023 年远期收益相比（如果预测成真，在我看来这是一个很大的假设），市盈率接近 50 倍。
高市盈率表明投资者通常认为该行业的成长非常迅速，因此期望其未来的盈利能够持续增长。然而，高市盈率也意味着股票价格已经过高，其涵盖的风险和不确定性也会增加。标准普尔500指数包括许多不同行业的公司，因此其市盈率受到各种因素的影响，而不仅仅是科技行业。因此，评估标准普尔500指数的投资回报应该考虑更多的因素，包括整体市场环境、宏观经济状况、指数成份股的财务表现等。
但问题是这些倍数都已经非常高了，这意味着公司的误差幅度非常小。如果他们不能交付和增长速度达到预期的一半，那么它的影响仍然会是惊人的，那么该股可以很容易地在远低于预期的收益下重新评级为30-40倍，这将使股价下跌一半。在我看来，这是巨大的投资风险。
我个人认为这也是股票市场上的普遍风险之一。当公司股价受到极度乐观的预期驱动时，市场对于股票的估值往往会偏高，而一旦公司未能实现预期的增长，就有可能触发投资者的抛售行为，从而导致股价大幅下跌。因此，投资者应该根据公司的财务报表和业务表现，以及市场的趋势和风险，进行合理的投资决策。
数据来自YCharts
当然，英伟达并不孤单。大多数科技股现在都以高市盈率交易，这已将标准普尔500指数的市盈率拖至近25倍。看看这与我们高利率时期形成的长期平均水平有多远。当然，2000年之后的平均水平接近20-25倍，但那是在没有通货膨胀和零利率的时期。尽管我是一个长期看涨者，并且确实认为事情会恢复正常，但如此高的市盈率几乎没有给多重扩张留下的空间，并且对指数的风险回报非常糟糕。我提醒你，事情就是这样，因为科技股的高市盈率，所以科技股的风险回报甚至比更广泛的指数还要糟糕。
标准普尔500指数的市盈率
这就是为什么我个人最近卖掉了我所有的科技头寸，包括我最大的两个科技控股公司微软（MSFT）和Alphabet（GOOGL），现在对该行业的敞口为零。原因就在下图中。科技板块已经与市场其他板块脱钩，这实际上应该只发生在平静的经济状况和宽松的货币政策（即牛市开始）的情况下。目前，我们两者都没有，这就是为什么我预计这种脱钩是暂时的。
特别是，我预计随着投资机构从科技转向，更广泛的市场轮动将开始发生，而科技股现在已经变得太昂贵了。当然，很难知道他们会把钱轮到哪里，但我最喜欢的两个选择是金融和房地产，这是我目前的主要定位。
数据来自YCharts
您需要问自己的问题是，您是否愿意为可能发生或可能不会发生的增长支付 50-100 倍的收益，或者您是否愿意根据今天的价值投资于以资产净值 30-60% 的折扣交易的房地产。对我来说，前者是投机，后者是投资，但我期待在下面听到你的评论。哦，关于我对 Nvidia 的评级，由于所讨论的原因，这对我来说是一个强劲的抛售。
