18省市提前进入“国六”时间 相关领域公司有望受益
7月1日，“国六”排放标准正式实施，据中国汽车工业信息网最新统计，包括北京、上海、天津等18省市正式进入“国六”时间。北京、上海等地越过“国六A”阶段，直接实施“国六B”，比环保部之前计划提前4年。随着“国六”时代的提前到来，在相关领域布局公司望受益。相关公司包括：万润股份(002643)、新坐标(603040)、贝斯特(300580)。
万润股份:一季度业绩大幅增加,沸石材料增长可期
万润股份 002643
研究机构：光大证券 分析师：裘孝锋 撰写日期：2019-05-01
事件:公司发布2019年一季度业绩报告,报告期内实现营业收入6.62亿元,同比增加0.62%,实现归属母公司净利润1.01亿元,折EPS0.11元,同比增加58.09%。
点评:公司净利润同比增长的主要原因是由于其订单和产品结构变化提升公司产品毛利率,进而提升其净利润。此外,研发费用和汇兑损失的同比减少也一定程度上提升了公司的净利润。
可转债项目启动,沸石材料新产能投放确保公司业绩增长
OLED材料增长可期公司旗下拥有三月光电和九目化学两家子公司。目前三月光电生产的OLED成品材料在下游厂商验证进展顺利,已进入放量验证阶段;九目化学成功引入烟台坤益、露笑集团和高辉科技三家战略投资者,在战投的协同下有望继续提高OLED中间体和升华前材料的生产技术水平,并巩固其市场份额。未来随着OLED材料在小尺寸显示领域应用规模的扩大,公司OLED材料业务增长可期。估值与评级我们维持对公司2019-2020年的盈利预测,并新增对公司2021年的盈利预测。预计公司19-21年归母净利润分别为5.22、6.10和6.93亿元,对应EPS分别为0.57、0.67和0.76元,维持公司19年21倍PE,维持“买入”评级。
风险提示新项目投产未达预期风险;OLED推广不及预期风险;人民币升值降低公司营收风险;国六推广不及预期风险
新坐标:海外业务有序释放,营收净利平稳增长
新坐标 603040
研究机构：信达证券 分析师：范海波 撰写日期：2019-05-14
海外业务平稳爬坡,经营业绩小幅增长。2019年1季度,公司实现营业收入7968万元,同比增长14.01%。实现归母净利润2777万元,同比增长5.79%。受道依茨等海外业务有序释放等影响,公司营收和利润保持小幅增长。
传统产品地位稳固,传动组成增量空间主力。气门组等传统产品市场稳固,传动组产品市场快速提升。传动组产品已获得南北大众、欧美大众项目定点,且陆续实现批量供货。商用车传动组取得重大突破,公司已获得中国重汽、道依茨等厂商定点资格,并实现批量供货。商用车市场顺利开拓,有望提供更广阔的市场空间。
海外业务有序推进,业务增长添新空间。依托大众汽车深度合作优势,公司海外业务有序推进。2018年下半年德国液压挺柱项目实现批量供货,巴西大众、墨西哥大众、德国道依茨等项目定点落地,海外业务即将迎来量产爬坡期。欧美生产工厂有序推进,海外业务保障重组。海外业务有序拓展,成公司增长新空间。
盈利预测及评级:考虑汽车市场持续疲软影响,我们预计公司2019年至2021年营业收入分别为3.8亿元、5.1亿元和6.6亿元,归属母公司净利润分别为1.3亿元、1.7亿元和2.1亿元,对应摊薄EPS分别为1.60元、2.10元和2.65元。海外业务有序推进,汽车冷锻件市场地位逐步提升,我们维持公司“增持”评级。
风险因素:汽车市场大幅回落风险;新品配套拓展不及预期风险;海外业务进度不及预期风险。
华域汽车:扣非业绩增速好于市场预期,市场议价力及优质产品竞争力提升下估值中枢上移
华域汽车 600741
研究机构：申万宏源 分析师：宋亭亭 撰写日期：2019-05-01
事件:公司公布2019年第一季度报告,实现营业收入355.71亿元,同比下降11.6%;实现归母净利润18.45亿元,同比下降36.6%,扣非归母净利润13.60亿元,同比下降15.11%,扣非业绩增速好于市场预期。
营运能力小幅承压,收拢现金流抵御行业低迷期。受营收增速下滑影响,公司各营运指标均有小幅下滑,存货/应收账款周转率分别达2.80%/1.42%,同比下滑0.7/0.11pct。为应对一季度及后续行业经营的风险,公司加速收拢现金流,经营活动/投资活动/筹资活动现金净流入分别同比增长186.67%/38.67%/768.43%。其中经营活动现金流主要受货款结算变化影响,投资活动现金流受去年同期股权收购影响,筹资方面系公司借款新增8亿现金流入所致,保持了总体现金流的充裕。
维持盈利预测,维持买入评级。预计2019-2020年实现营业收入1,615亿元、1,683亿元及1,770亿元,对应净利润73.09亿、80.63亿及87.41亿元,同比增长-8.9%、10.3%及8.4%,对应估值为10倍、9倍及8倍。
拓普集团:折旧拖累业绩,轻量化业务新产品新客户
拓普集团 601689
研究机构：申万宏源 分析师：宋亭亭 撰写日期：2019-05-01
事件:公司公布2018年年报,全年实现营业收入59.84亿元,同比增长17.6%,实现归母净利润7.53亿元,同比增长2.1%,净利润增速低于收入增长,主要是固定资产折扣所致,略低于市场预期。
吉利等核心客户销量负增速拖累内生增长,福多纳并表充盈营收但毛利率受年降压力出现下滑。公司Q4单季度实现营收/归母净利润15.27/1.36亿元,同比下滑1.43%/27.15%,主要受公司头部客户上汽通用、吉利Q4销量同比-16%/-17%的下行影响。分业务看,减震器/内饰功能件/智能刹车系统/底盘系统营收同比增速分别为3.91%/-3.48%/13.77%/220.60%,底盘业务收入增长突出,主要是福多纳并表影响,与此同时,底盘业务毛利率下滑幅度较大(4.04pct),猜测是年降带来单价下行的影响(据测算底盘系统产品平均单价由2017年的780元下降至2018年的756元,造成毛利率-3pct的影响)。
前期密集资本开支下折旧摊销增长,三费总体稳定但结构上研发费用大幅上升。2018年公司折旧摊销支出达2.69亿元,同比增长41%;固定资产折旧新增2.43亿元,同比增长24%,对全年毛利率与期间费用形成压力。折旧摊销的快速攀升主要是公司于2017-2018年期间发生合计约26亿元的资本开支,并于2018年对武汉基地和杭州湾基地相关的在建工程转固,使得2018全年转固金额达8.23亿元。2018年下半年管理层基于对下游需求的判断,收减了后续资本开支预算,预计随着后续产销量提升,公司对于新建厂房设备产能充分消化,毛利率将逐步回升。公司2018年销售/管理(含研发)/财务费用率分别为4.85%/8.44%/0.08%,三费合计13.37%基本稳定。其中研发费用同比上升26.85%,主要是因为公司加大了对于轻量化底盘的研发投入。
中短期基本盘业务恢复性增长,特斯拉定点提供纯增量,长期汽车轻量化、智能化打开成长空间。短期来看,2019-2020年通用有CT3等6-10款新车型、吉利有15-20款新车型上市,汇总后2019-2020年吉利 通用 上汽自主产能规划增速分别为10%、15%,给带来基本盘的恢复。同时特斯拉model3/Y国产化后有望带动产业链戴维斯双击。长期来看,公司汽车轻量化(铝控制臂等)、智能化(电子evp及ibooster)逐步放量。
下调盈利预测,维持增持评级。我们认为公司2019-2020年可实现营业收入66.23亿元、79.74亿元,新增2021年收入为93.02亿元,同比增长10.70%、20.40%及16.70%,对应净利润8.39亿、9.87亿及11.68亿元,下调幅度分别为5%、2%,对应估值为15倍、12倍及10倍。
旭升股份:利率承压,深度绑定特斯拉 布局铝压铸件轻量化赛道加速成长步伐
旭升股份 603305
研究机构：国金证券 分析师：张帅 撰写日期：2019-04-30
营收稳步增长,毛利率承压。(1)受益于特斯拉持续在产销量上取得突破,全年交付目标36~40万,公司2019Q1营收增长17%,稳步增长。(2)预计受特斯拉降本影响,公司产品价格承压,整体毛利率较上年同期下降6.9pct至32.9%,,较2018年底下降6.7pct。(3)销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/5.3%/4.8%/2.6%,较上年同期的9.8%上升4.7pct。其中包含研发费用的管理费用率较上年同期增长2.5pct至10.1%,财务费用率上涨1.6pct。(4)经营活动产生的现金流净额同比增长114%至0.9亿元。(5)期末存货同比增长95%至2.7亿元。
背靠电动车铝压铸件千亿高增长行业,公司凭借小快灵优势深度绑定特斯拉。短期看,Model3全球放量支撑公司1~3年短期业绩,预计2019/2020年Model3为其贡献5.6/6.7亿元收入,特斯拉全系车型带来收入9.6/13.5亿元,同比增长43%/41%;中期看,3~5年特斯拉风头正盛,凭借夯实基础,有望接下ModelY(与Model3共用75%零部件)及特斯拉新车型订单享增量业绩;长期看,公司5年以上的发展,有望凭借扩大的产能规模(2018年底募投4.2亿、2019年拟募投不超过12亿,用于新能源汽车铝铸锻件项目)、积累的轻量化技术(2025年国内车用铝合金市场达2996亿元),待车体构架日趋完善,开拓新客户成为业绩稳定的成熟汽零企业。
盈利调整与投资建议
由于特斯拉降本诉求下公司毛利率承压,对2019年盈利预测下调15%。预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.20/5.16/5.62亿元,对应EPS分别为0.95/1.17/1.27元。下调公司目标价13%至31.48元,对应2019年PE为33x,维持“增持”评级。
风险提示
单一客户依赖风险;毛利率降低风险;新客户拓展不及预期的风险;原材料价格波动;Model3销量不及预期;新能源车销量不及预期;汇率波动。
