浙商证券股份有限公司梁凤洁,洪希柠,胡强近期对广发证券进行研究并发布了研究报告《广发证券2022年年报点评报告：投资环比显著改善，投行延续恢复趋势》，本报告对广发证券给出买入评级，认为其目标价位为20.00元，当前股价为16.03元，预期上涨幅度为24.77%。
广发证券(000776)
投资要点
业绩概览
2022年广发证券实现营业收入251.3亿元，同比下降26.6%；归母净利润79.3亿元，同比减少26.9%；加权平均净资产收益率7.23%，同比减少3.44pct；22Q4实现归母净利润26.9亿元，同比增长22%，环比增长160%，业绩高于预期。分业务条线来看，2022年经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为-20%/41%/-10%/-17%/-78%，占总营收比重分别为25%/2%/36%/16%/5%。
大财富管理稳定贡献利润
资产管理：2022年广发证券实现资管业务净收入89.4亿，同比下降10%。券商资管方面，2022年末资管规模较2021年末下降45%至2,711亿元，但集合资管占比从71%提升至78%，结构继续优化。公募基金方面，根据wind数据，截至2022年末，易方达和广发基金AUM分别为15,233/12,185亿元，继续排名市场第一、第二，2022年二者合计对广发证券的净利润贡献为26%，较22H1进一步提高。截至23年3月末，易方达和广发基金的管理规模均已出现小幅提升，未来有望继续稳步增长。
财富管理：2022年广发证券实现经纪业务净收入63.9亿元，同比下降20%，主要是因为2022年市场日均股基成交额为1.02万亿元，较2021年的1.13万亿元同比下降10%，其中Q4同比下滑18%。2022年公司代销金融产品收入为7.8亿元，受权益市场波动影响同比减少29%。但22Q4末公司代销非货基保有规模为948亿元，在券商中排名第三，且2022年公司代销产品净收入和公私募保有额市占率均创历年新高。
投行业务净收入高速增长
2022年广发证券实现投行业务净收入6.1亿元，同比高速增长40%。根据Wind数据统计，2022年公司股、债承销规模（按上市日统计）分别为153/1,522亿元，市占率为0.9%/1.4%，同比大幅提升0.9/1.0pct。截至3月30日，IPO项目储备量为47个，投行业务加速恢复。
Q4投资收入环比显著改善
2022年广发证券实现投资净收入12.7亿元，同比减少78%。Q4实现投资净收入13.1亿元，较22Q3的-7.0亿元大幅好转，是驱动公司Q4业绩超预期的主因。
盈利预测与估值
公司投行业务加速恢复，大财富管理业务链稳定贡献营收、净利润，预计2023-2025年归母净利润增速为23%/11%/12%，对应BPS为16.67/17.67/18.80元每股。给予公司2023年1.2倍PB，对应目标价20.00元，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅下行；投行业务恢复情况不及预期；权益市场修复不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券刘文强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.44%，其预测2023年度归属净利润为盈利72.64亿，根据现价换算的预测PE为16.6。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为24.81。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广发证券（000776）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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