国金证券股份有限公司刘宸倩近期对贵州茅台进行研究并发布了研究报告《股东大会夯实信心，重点推荐》，本报告对贵州茅台给出买入评级，当前股价为1740.0元。
贵州茅台(600519)
事件简评
6月13日，公司召开2022年度股东大会，董事长阐述茅台“五线”发展思路。
经营分析
茅台的四大核心势能：1）独一无二的地理标志保护范围；2）独一无二的微生物菌落群；3）独特的茅台传统工法；4）几十年来形成的独一无二的基酒。公司排他的核心势能构成杰出商业模式的护城河，而且伴随时间推移竞争力会持续夯实，对应公司稳态的发展节奏。
茅台的五线发展思路：1）蓝线聚焦增长，增长靠产业生态、产品生态、渠道生态。体系化的供产销链条是公司抵御风险的外部缓冲。2）绿线聚焦绿色，包括质量生态、自然生态。3）白线聚焦发展动力，公司的发动机包括科技、数字化、持续改革、开放。4）紫线聚焦文化，美的文化生态和共同体生态。5）红线聚焦安全，打造美的安全生态。
对行业&公司的理解：1）行业发展趋势：一是看产业政策，二看产业规律（与宏观经济正相关，与消费政策、消费环境强相关，与人口因素长相关）。2）渠道布局：以渠道为主布局B端，以直营体系和团购业务布局C端，凭借i茅台数字营销平台，自主形成B端、C端互相协同、共同服务于消费者的业态。我们认为公司中长期保持双位数增长的工具充沛，包括提升茅台酒、系列酒的供给，渠道持续优化带动相对高价的直销占比提升等，公司产品SKU架构近年来持续完善，具备轮动放量的基础。
当前市场对行业基本面复苏斜率的预期较低，但实际上我们认为方向性更重要，对远期持续的复苏预期修复会带动估值修复&业绩置信度提升。公司作为白酒行业龙头，核心业绩贡献定位超高价位段，一定程度上具备跨周期的属性，看好公司中长期量价齐升的态势。
盈利预测
我们预计23-25年收入增速为15.8%/15.4%/14.8%；归母净利增速为17.7%/16.7%/15.9%，对应归母净利为738/861/998亿元；EPS为58.75/68.54/79.44元，公司股票现价对应PE估值为29.4/25.2/21.7倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济承压风险；行业政策风险；食品安全风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券邓周贵研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利741.49亿，根据现价换算的预测PE为29.26。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有46家机构给出评级，买入评级43家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为2273.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，贵州茅台（600519）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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