4月14日，又一家中概股被做空，香橼（Citron Research）发布针对跟谁学（GSX.US）的做空报告，题为“跟谁学：自2011年以来最明目张胆的**股票欺诈”。该报告称跟谁学公司夸大了高达70%的收入，应该立即停止交易并展开内部调查。此后香橼还在社交媒体表示，跟谁学比瑞幸更像是2011年**的RTO欺诈（指**公司通过反向并购方式在美国上市），他们的故事“好得令人难以置信”。
香橼是谁？这是一家具有近20年历史的做空机构，以激进做空闻名，曾做空二十多家中概股公司。
曾做空20多家中概股公司，“猎杀”奇虎360六次 ，被新东方、奇虎360打脸
这不是跟谁学**次被做空。今年2月25日，做空机构 Grizzly Research做空了跟谁学，做空报告称跟谁学有夸大财务数据、刷单等问题。不过，Grizzly Research此前仅发布了2篇针对中概股公司的做空报告，与其相比，香橼做空中概股的经验更为丰富。
Citron Research创始人Andrew Left此前一直以激进卖空建议而闻名，经常在媒体上发表股市评论，曾被纽约时报称为“华尔街的赏金猎人”（The Bounty Hunter of Wall Street）。Andrew Left创办了StockLemon网站，后更名为Citron Research。作为一家拥有近20年历史的做空机构，Citron发布的报告已有几百份。根据Citron的网站，自2001年以来，Citron发布过报告的公司中已有50多家公司成为监管干预的目标，其中包括**公司新华财经传媒（(NASDAQ:XFML)，其被美国**部指控为欺诈。
香橼2006年开始将“围猎”范围扩大至中概股，其“成名之作”是做空纽交所上市的**公司东南融通，仅4个月就致该公司解散。2011年4月，香橼发布做空报告，质疑东南融通利润**，此后东南融通虽出面澄清并回购股票，但审计机构德勤辞职，并曝光了东南融通财务**以及公司管理层人为干扰审计的事实，当年8月东南融通从纽交所退市。由于东南融通以及其他部分中概股的**风波，引发了2011年美国资本市场上的中概股信任大危机。
香橼先后阻击了20多家中概股公司，其中7家摘牌退市，还有部分公司重组。其做空的较为着名的中概股公司还包括新东方、**高速传媒、奇虎360、恒大地产。
不过，香橼也屡有“失手”。2009年香橼做空新东方，由于报告内容并不充分，新东方股价不跌反涨；此后浑水又做空新东方，引来SEC调查，不过**新东方安然无恙。
另一家**互联网公司奇虎360遭遇香橼做空六次。2011年11月，香橼发布针对奇虎360的做空报告，指其股价严重被高估，导致当日奇虎360股价大跌。在此后的四个多月的时间内，香橼又陆续发布5篇做空报告，质疑奇虎360收入数据**，以及创始人周鸿祎存在历史财务问题等。奇虎360进行了回应，并且随后公布了经审计的年报，与此前未经审计年报数据没有差异，在**程度上重获市场信任，股价回升。周鸿祎后来在接受媒体采访回顾“反猎杀”经历时表示，香橼提出的很多问题“很幼稚”，并且称香橼是“为了做空而做空”。
做空恒大地产被判5年禁入香港市场，曾遭李开复牵头抗议
2012年6月，香橼将目光放到了香港上市公司恒大地产上，发布了恒大地产的做空报告，称其已经资不抵债，“贿赂、过度支出以及表**易支撑了恒大的财务报表”，此后恒大地产股价大跌，市值一度蒸发逾百亿元。恒大地产当日紧急发布澄清公告，许家印亲自反击香橼报告失实，随后恒大向香港警方报案。
2014年，香港证监会发起对香橼和创始人Andrew Left的诉讼，指控Andrew Left利用做空报告获利。2016年，香港政府市场失当行为审裁处裁定，Andrew Left散步虚假信息做空恒大地产，禁止其在未来5年涉足香港市场，并要求偿还做空恒大获得的160万港元利润和约400万港元的法律费用。如果其再次违反香港市场失当行为规则，将面临刑事**。
《纽约时报》2017年的一则报道披露了这一事件中的一些细节。恒大地产的做空报告实际不是Andrew Left撰写的，而是来自一名匿名者寄给Andrew Left一个包裹，报告称恒大进行了会计欺诈，即将倒闭。Andrew Left聘请了一名核查人员，核查后认为报告中的说法是准确的，于是他更新了一些数据并发表了出来。报告发表后恒大地产股价立即下跌了7%。2小时后，他补回了部分头寸，获利28万美元。
这是Andrew Left的常用手法。此前，他在加拿大制药巨头Valeant股价200多美元时做空，在70美元时离场，获利数百万美元。
据路透社报道，Andrew Left通过香橼在十几年时间内赚了数百万美元，2007年至2017年期间，他的平均年化回报率为89.98%。2018年10月，Andrew Left准备推出对冲基金Citron Capital，此举可能会给他更多获利去“对付”一些美国**的公司。
2012年9月，创新工场CEO李开复牵头，联合60多位**高官、投资者与企业家，抗议以香橼为主的做空中概股机构，指责它们利用中美信息不对称散步谎言，导致股价波动而从中牟利。李开复等人还建立了一个名为“香橼欺诈”（Citronfraud）的新网站（现已停运）。
香橼则公开质疑李开复动机，称李开复已从一群投资者获得了1.8亿美元的投资，牵头方就是奇虎360，因此为奇虎360辩护。
李开复则反击称，他反击做空机构，是担心做空机构的无端指责会让“**企业越来越难以在美国上市，而这一结果对中美两国都没有好处。”
较少实地调查，报告大多配以挑衅性标题，就瑞幸被做空曾和浑水隔空辩论
在报告内容上，香橼通常配以具有挑衅性的标题，对公司的质控语气严厉、耸动。例如，去年香橼曾对非洲**电商平台JUMIA连发三篇做空报告，标题用语诸如“毫无价值的骗子”、“无可争议的欺诈”、“并不是所有的IPO都是平等的”，并在正文中称JUMIA是对IPO体系**重的滥用，并把“傻瓜游戏”(suckers game)转移到了美国市场。
2015年香橼发布针对Valeant的做空报告，称其是“制药公司中的安然”。报告写道，就像安然建立空壳公司以扩大其资产负债表一样，Valeant维持着一个“幽灵船”药房网络，专门购买没有人真正订购的产品。这一论断引发了美国新闻媒体关于“Valeant是不是安然”的大量讨论。
值得注意的是，在此前瑞幸被做空事件中，香橼还与浑水进行了一场“隔空辩论”。做空瑞幸的报告由一位匿名者撰写，浑水收到后认为报告可信，因此予以发布。香橼表示也收到了这份报告，但其认为报告的准确性不够，与最近显示瑞幸在**业务“火爆”的数据并不相符。香橼正在做多瑞幸。不过随后瑞幸承认**，在这场“辩论”中，香橼**输给了浑水。
