奇虎360在2011年初实现赴美上市,以14.5美元的价格发行了1211万份ADS,共募集1.76亿美元。当年3月31日,奇虎360在纽交所挂牌,开盘价为27美元,较发行价高86.2%,以此计算市值达31亿美元。而后股价经过短暂下跌之后,便一路高涨到2014年3月**时的124.42美元,总市值近千亿人民币。此后伴随着中概股在美国股市的集体沦陷,奇虎360的股价也随之快速下跌,及至2015年9月**时的41.64美元,尚不及**时的三分之一,总市值也不足50亿美元。
在2015年10月报出以每股77美元,将奇虎360私有化的方案。受此影响,奇虎360的股价也快速反弹至今年4月的75美元左右。
这看似又将是一个巨人网络的翻版,巨人网络在2014年7月从纳斯达克退市时市值仅为30亿美元,折合不到200亿元人民币；等到借壳A股上市公司世纪游轮重回资本市场时,巨人网络的实际市值已经高达570亿元人民币以上。
以周鸿祎为首的财团只需等待将奇虎360私有化之后,再寻机转赴A股上市,即可实现数倍的估值增值,一切看起来是那样值得憧憬。
风云突变
然而岂料就在奇虎360的特别股东大会,在3月底通过了私有化议案之后、正在紧锣密鼓着力实施的关键时点,中概股回归A股上市的“造富”通道却陡然发生了巨变。
先是在5月5日有消息指出证监会将暂缓在海外上市的红筹企业回到境内上市,奇虎360的股价便一举跌破此前形成的稳定平台,大跌了1.61%。
然而随即彭博“援引不愿具名知情人士”称,**要求奇虎私有化财团提供信息,证明换汇资金不涉及资本外逃等违规行为,同时要求分批换汇汇出,**目前暂时对奇虎私有化计划相关的换汇进行了限制,双方仍在谈判中。受此消息影响,奇虎360的股价在5月12日大跌了3.52%。
赔偿隐忧
前有监管部门对于中概股回归政策趋严、甚至大有“关门”之势的“围追”,后又有外管局约束大额外汇流出、换汇需“自证清白”的“堵截”,给奇虎360的私有化之旅平添了巨大障碍,**能否顺利实施被画上了一个大大的问号。毕竟根据奇虎360之前公告信息,如果在今年9月18日之前没有完成交易,私有化财团有权终止交易。
这一点从奇虎360的股价表现也可略见一斑,截止到上周末已经下跌至了70.45美元,相比私有化财团报出的77美元对价折价了约10%,凸显出投资者对于私有化财团能否顺利将奇虎360收入囊中抱有极大怀疑。
至此,如果私有化交易未能完成,周鸿祎为首的财团很可能面临了巨额赔偿义务。
根据奇虎 360 私有化协议文件显示,如果在 2016 年 9 月 18 日之前因为无法获得私有化所需的所有政府审批文件,从而无法完成私有化,私有化买方团需要向奇虎 360 支付 6.41 亿元人民币的赔偿。此外,若其他先决条件满足的情况下,以周鸿祎为首的私有化买方团仍然可以选择退出交易,只不过此时需要向奇虎 360 支付 28.8 亿元人民币的赔偿。
不难想象,这对于私有化财团成员的压力有多大。仅以私有化财团成员之一的中信**为例,此前发布的公告称拟参与奇虎360私有化,预计投资金额约为4亿美元；而受到奇虎360私有化及回归A股生变的消息影响,中信**的股价在5月6日当天以跌停报收,随后也是一蹶不振,及至5月13日已经下跌至17.65元,相比事发前5月5日的收盘价21.35元累计下跌了17.33%,足见市场对于中信**这个“躺枪”者也是担忧不已,更何况是处在私有化风口浪尖上的奇虎360呢?
前车之鉴
事实上,回顾以前中概股回归的案例,类似这样的对赌协议并不鲜,甚至贯穿于私有化退市和回归A股的整体流程中。这方面,**传媒就是一例。
然而根据《证券市场周刊》此前的报道,**传媒当初私有化从美股退市时,就与出资方签订有对赌协议,要求**传媒于2015年底前完成A股再上市计划,否则公司原管理层将对出资方进行巨额补偿。从**结果来看,**传媒“踩点”上市避免了重蹈俏江南的覆辙,却也是惊得一身冷汗。
由此可见,即便是从美国股市成功私有化退市之后,能否顺利重回A股上市,中概股存在很大风险。而对于奇虎360而言,私有化方案本身面临着资金支付的监管约束,再回归A股也面临着很大的政策风险。
