星源卓镁（301398）
【申购时间】
12月6日
【所属行业】（招股说明书）
有色金属冶炼和压延加工业
【主营业务】（招股说明书）
主营镁合金、铝合金精密压铸产品及配套压铸模具的研发、生产和销售。
【募投项目】（华金证券李蕙《新股覆盖研究：星源卓镁-221128》）
【行业前景】（华金证券李蕙《新股覆盖研究：星源卓镁-221128》）
目前，为汽车工业配套仍然是压铸行业的主要任务，压铸行业的发展与汽车销量息息相关。2016 年、2017 年我国压铸件总产量分别为 451 万吨、479 万吨，同比增长 22.7%、6.2%；2018-2019年受经济下行影响，我国汽车销量分别同比下降 2.76%、8.23%，我国压铸件总产量同比下降 1.5%、4.9%；2020 年我国汽车销量下降 1.78%，但受新能源汽车产销量增长对压铸行业的促进，我国压铸件总产量同比增长 3%。
【行业地位】（华金证券李蕙《新股覆盖研究：星源卓镁-221128》）
公司是**镁合金压铸领域的先行者。公司通过与Sea Link 等全球知名的汽车零部件供应商深度合作，陆续进入特斯拉、克莱斯勒、福特、奥迪等汽车品牌的供应链。
【竞争优势】（招股说明书）
技术研发优势：压铸是用于生产汽车镁合金、铝合金铸件最常用的工艺之一。铝合金压铸件在汽车零部件的应用部位较多，生产工艺相对成熟，镁合金压铸件在汽车零部件的应用部位较少，生产工艺仍根据不同产品的需求持续创新研发及改进。公司是较早布局镁合金压铸业务的企业之一，已经拥有镁合金、铝合金压铸业务完整的核心技术体系，具体的核心技术竞争优势包括：深度参与客户产品设计，产品轻量化结构优化设计。
镁合金压铸市场先发优势：公司自 2009 年开始专注于镁合金压铸技术研发与市场开拓，相较于潜在竞争者，公司已完成针对镁合金压铸件模具开发、压铸成型、后道处理、精密加工等全业务链条的技术积累。相关技术涵盖防开裂成型技术、局部加压成型技术、顶出防变形控制技术、镁合金静电喷涂技术、镁合金熔化保护技术、镁灰去燃技术、镁合金粉尘收集净化控制技术、大平面、薄壁易变形铸件加工技术、复杂刀具设计和应用技术等多项核心技术。公司在平衡产品性能、工艺参数与规模化生产、成本控制方面拥有专业的理解及成熟的经验。凭借在镁合金压铸市场的先发优势，公司可以迅速切入行业供给侧改革需求，在镁合金轻量化应用大规模释放的契机下快速占领市场份额。
核心业务一体化优势：经过十余年的发展，公司已具备模具研发制造、压铸成型、精密加工、表面处理、质量检测等一体化研发生产能力。从前期模具研发设计阶段开始，公司即充分评估后续环节中各项影响的因素，各个工序紧密衔接，**程度上避免因为模具调试、工装配套、工艺适配等原因引起的产品质量问题并有效**沟通修改成本，缩短新产品的研发时间，尤其是开模至**送样的时间。基于核心业务一体化优势，公司能够为客户提供更具竞争力的一站式服务。
【竞争劣势】（招股说明书）
公司处在快速发展期，需要较大规模的资金投入提高产能以形成规模优势，增强自身市场竞争力。由于公司自身积累的资金有限，随着募集资金投资项目的建设实施，公司需要通过外部融资维持增长，相对单一的融资渠道成为影响公司规模扩张的主要瓶颈之一。
【盈利能力】（华金证券李蕙《新股覆盖研究：星源卓镁-221128》）
公司 2019-2021 年分别实现营业收入 1.47 亿元/1.74 亿元/2.19 亿元，YOY 依次为38.64%/18.36%/25.88%,三年营业收入的年复合增速 27.36%；实现归母净利润 0.49 亿元/0.60 亿元/0.54 亿元，YOY 依次为 60.21%/22.39%/-10.89%，三年归母净利润的年复合增速 20.44%。
【可比公司】（华金证券李蕙《新股覆盖研究：星源卓镁-221128》）
●公司的营收规模处于同业的中下位区间，但盈利能力较强、毛利率水平较为**。
【行业估值】（招股说明书）
公司所在行业“有色金属冶炼和压延加工业”近期静态市盈率为23.35倍。
【风险提示】（华金证券李蕙《新股覆盖研究：星源卓镁-221128》）
核心技术人员流失风险、新产品研发失败的风险、**大客户收入占比较高的风险、镁合金行业发展趋势不确定性风险、下游汽车行业产销规模下降的风险、公司镁合金业务收入的增速下降的风险、行业竞争加剧的风险、业务规模较小的风险、中美贸易摩擦加剧的风险、老产品未能成功续期的风险、供应商集中度较高的风险、经营规模迅速扩张带来的管理风险等风险。
丰安股份（870508）
【申购时间】
12月6日
【所属行业】（招股说明书）
通用设备制造业
【主营业务】（招股说明书）
主营各类农用机械齿轮的研发、生产及销售。
【募投项目】（招股说明书）
【行业前景】（招股说明书）
农机齿轮主要与下游农机行业休戚相关，作为农机装备的零部件，农机销量的景气度是关系公司齿轮销量的关键外部因素。为了加快推进农业机械化，提高农机装备先进性，改善农业生产条件，近十几年来，**先后出台了农机购置补贴等多项扶持政策，支持农业生产向机械化方向发展，包括联合收割机、拖拉机在内的大型农业机械保有量持续增加。据《农业农村部关于落实党****院 2022 年**推进乡村振兴**工作部署的实施意见》指出，要提升农机装备水平，其中要**支持履带式作业等大型复合智能农机和成套设施装备。履带式农机将带来增量市场需求。
【行业地位】（招股说明书）
凭借多年的技术研发和业务积累，公司在农机齿轮行业建立了良好的企业品牌形象和口碑优势。无论从生产规模、产品质量、经济效益还是技术创新能力，均具有**优势。公司经过多年的技术创新和精益管理，齿轮质量标准已达到**先进水平，产品畅销**。公司生产的水稻收割机齿轮市场份额在**名列前茅，覆盖了**二十多个省（市）。
【竞争优势】（招股说明书）
产品研发和技术创新能力：公司研发团队多年来一直致力于齿轮产品的研发工作，不断加大企业创新力度，加快传统产品的更新换代和新产品开发步伐，积极推进企业技术进步。公司共拥有产品相关专利技术 29 项，其中发明专利 7 项。公司被授予“**高新技术企业”、“浙江省专利示范企业”、“浙江省高新技术企业研发**”、“浙江省‘专精特新’中小企业”等荣誉，并参与起草**标准《GB/Z13672-2022 齿轮胶合承载能力试验方法》。2022 年 9 月，公司被授予**“第四批**级专精特新‘小巨人’企业”称号。
先进的工艺水平和完善：通过多年的积累，公司已拥有多条齿轮生产线，可同时生产多种型号不同参数的齿轮产品。公司拥有先进的齿形加工、热处理等工艺装备及**的齿形检测手段，专业生产 5-9 级精度、12 个模数以内的各类齿轮，能满足客户的各类要求。公司大力推进产品转型升级，积极实施产品结构调整，现已形成了完善的产品开发、生产、经营体系。公司有着严格的产品质量控制体系。公司于 2016 年获得了浦江县政府质量奖，公司的齿轮产品通过了 ISO9001：2015 质量管理体系认证，产品历年在**质量抽查中检测合格，产品质量达到**先进水平。同时，公司高度机械化的生产过程也为生产高质量的齿轮产品提供了技术保障。
客户资源及品牌优势：公司经过多年发展，在农机齿轮领域建立了良好的企业品牌形象，积累了稳定的客户群体，产品知名度和客户认可程度高于行业内其他企业。公司与沃得农机、悦达实业、云洲科技和四方股份等主要客户建立了长期合作关系，产品销量和价格上都有**保障。同时，客户对齿轮的质量要求高，并对开发设计能力、到货的及时性等方面提出了诸多要求。公司在保质保量并供货及时等方面的出色表现，为公司积累了大量的客户，巩固了市场地位和细分领域的份额。公司产品注册商标“大力士”为浙江**产品，在市场上享有良好的信誉，形成了强大的市场竞争能力。
【竞争劣势】（招股说明书）
公司当前规模相对较小，在资金实力、整体品牌、人才吸引、上下游整合能力等方面与大型企业还存在差距，在**程度上制约了公司研发创新能力提升和生产规模扩大，公司综合竞争力还有待提升。若未来公司不能扩充更丰富的产品系列，或是不能进一步扩大生产规模，可能会错失市场发展机遇。
【盈利能力】（招股说明书）
报告期内，公司分别实现营业收入为 8,283.28 万元、13,126.16 万元、16,699.05 万元和 8,914.09万元，2020 年和 2021 年营业收人增长率分别是 58.47%和 27.22%。
【可比公司】（招股说明书）
【行业估值】（招股说明书）
公司所在行业“通用设备制造业”近期市盈率为31.63倍。
【风险提示】（招股说明书）
宏观经济与行业政策风险、客户集中度高和大客户依赖的风险、新冠疫情导致的业绩下滑风险、原材料价格波动风险、技术升级及市场竞争风险。
华新环保（301265）
【申购时间】
12月6日
【所属行业】（招股说明书）
废弃资源综合利用行业
【主营业务】（招股说明书）
主营固体废物的资源化利用和处理处置服务。
【募投项目】（华金证券李蕙《新股覆盖研究：华新环保-221128》）
【行业前景】（华金证券李蕙《新股覆盖研究：华新环保-221128》）
从**市场规模来看，根据《**再生资源回收行业发展报告（2020）》，2019 年我国电子废弃物报废量达到 390 万吨，电子废弃物资源回收回收额为 128.7 亿元，同比减少 3.2%。截至2021 年底，**共有 29 个省（区、市）的 109 家电子废弃物拆解企业纳入废弃电器电子产品处理基金补贴企业名单，“四机一脑”年处理能力达到 1.6 亿台。2019 年实际共有 94 家企业开展了电子废弃物拆解处理活动，共拆解处理电子废弃物共 8,417.1 万台，同比增长 3.91%。2019 年，“四机一脑”的回收量为 1.71 亿台，拆解量却只有 0.84 亿台。
【行业地位】（华金证券李蕙《新股覆盖研究：华新环保-221128》）
公司在固体废物资源化利用与处置行业深耕多年，是**确定的废旧家电回收利用**示范项目承建单位，并于 2012 年被列入**“**批废弃电器电子产品处理基金补贴企业”名单，是北京市**被列入补贴名单的企业，而截至 2021 年底仅 109 家企业被纳入**基金补贴名单。
【竞争优势】（招股说明书）
资质优势：公司所处的固废处理行业的细分行业具有较高的准入门槛，获得相应资质是进入行业的先决条件，行业存在较高的资质壁垒。公司拥有电子废弃物拆解**，报废机动车拆解**以及 36 大类危险废物收集、贮存和处置的**，通过了 ISO9001:2015 质量管理体系认证和 R2 认证，并进入废弃电器电子产品处理基金补贴企业名单，拥有的资质覆盖多个领域，能很好地满足客户对产品和服务的需求。同时，上述资质的取得也是公司业务能力较强的体现，能够为公司在行业的其他细分领域开拓业务创造条件。
区位优势：固废处理行业具有较强的区域性，因此区位条件对固废处理行业较为重要。公司总部位于北京市，开展电子废弃物和报废机动车拆解业务以及废旧电子设备回收再利用业务。北京市经济发达，居民平均消费水平高，电器电子产品和汽车的保有量较高，比如 2020 年底汽车保有量为 657 万辆，位列****，为原材料回收提供了充足的保障。此外，北京市交通便利，背靠京津冀工业带，靠近我国北方规模**的循环经济园区“天津子牙环保产业园”，周边企业对拆解产物的需求旺盛，为拆解产物的销售提供了便利的交通运输条件和充分的市场需求。
技术优势：公司非常重视技术研发投入，在多年的生产实践中积累了大量的电子废弃物拆解、报废机动车拆解等固体废物资源化利用与处置经验。同时公司重视对**先进技术的学习和引进，并采用产学研相结合的方式，不断进行技术改造和创新，使处理效率、自动化程度、精细化程度和产品的回收价值不断得到提升。截至本招股说明书签署日，公司作为高新技术企业，培养和组建了专业的研发团队并已拥有84项与生产工艺及关键处理设备相关的专利。
【竞争劣势】（招股说明书）
【盈利能力】（华金证券李蕙《新股覆盖研究：华新环保-221128》）
公司 2019-2021 年分别实现营业收入 5.83 亿元/5.70 亿元/7.82 亿元，YOY 依次为38.20%/-2.35%/37.26%,三年营业收入的年复合增速 22.82%；实现归母净利润 0.86 亿元/1.32 亿元/1.56 亿元，YOY 依次为 50.05%/53.77%/18.56%，三年归母净利润的年复合增速 39.86%。
【可比公司】（华金证券李蕙《新股覆盖研究：华新环保-221128》）
●公司的营收规模低于行业平均，但销售毛利率位于同业中上游。
【行业估值】（招股说明书）
公司所在行业“废弃资源综合利用行业”近期静态市盈率为20.42倍。
【风险提示】（华金证券李蕙《新股覆盖研究：华新环保-221128》）
危废处理的行业监管和地域限制风险、废弃电器电子产品基金补贴标准**的风险、环保政策的变动和监管力度加大增加建设成本的风险、社会公众对危废处置项目持负面看法的风险、新版《报废机动车回收管理办法》加剧行业竞争的风险、废弃电器电子产品拆解量下降的风险、《强化危险废物监管和利用处置能力改革实施方案》影响公司业务持续经营能力的风险、《危险废物填埋污染控制标准》变化的风险、废弃电器电子产品处理基金补贴收入回款周期较长风险等风险。
康普化学（834033）
【申购时间】
12月6日
【所属行业】（招股说明书）
化学原料及化学制品制造业
【主营业务】（招股说明书）
主营铜萃取剂、新能源电池金属萃取剂以及其他特种表面活性剂的研发、生产和销售。
【募投项目】（申万宏源刘靖等《康普化学——**铜萃取剂龙头-221204》）
【行业前景】（申万宏源刘靖等《康普化学——**铜萃取剂龙头-221204》）
公司所在行业隶属于精细化工产业内表面活性剂行业中的特种表面活性剂领域，上**业为石油化工和基础化工。上游原材料纯度、质量对产品性能具有决定性作用，且易受到**原油价格波动大，要求企业加强对上游产业链供应管理。下**业包括湿法冶金、电池金属回收、污水处理等，节能环保需求升级背景下，需求持续扩大。
【行业地位】（申万宏源刘靖等《康普化学——**铜萃取剂龙头-221204》）
在铜萃取剂领域，康普化学占**市场约 55%份额，处行业**地位，为进口替代排头兵。
【竞争优势】（申万宏源刘靖等《康普化学——**铜萃取剂龙头-221204》）
产品研发优势：公司产品包括 Mextral 品牌金属萃取剂、Famigo 品牌酸雾抑制剂和 Flotilla 品牌矿物浮选剂，产品体系完整，涵盖型号众多。目前，公司已开发共计 65 种型号的特种表面活性剂，其中铜萃取剂 38 种，新能源电池金属萃取剂 11 种，酸雾抑制剂 1 种，矿物浮选剂 15 种。核心产品金属萃取剂效率高、稳定性强、适用面广，能够满足客户多样化的需求。
客户资源优势：公司客户群体主要为全球知名跨国企业集团，对供应商在产品质量、技术指标和综合服务能力等方面的要求较高，故当其与供应商建立信任后，通常会保持较高的粘合度，在业务合作中建立多层次的紧密联系。公司的终端客户已覆盖全球主要矿业企业，包括全球前五大铜矿企业等，其中智利埃斯康迪达铜矿是世界上**的铜矿，公司获得了必和必拓 2018 年颁布的“优质供应商认证**”，是**一家获得该**的萃取剂厂商。
定制化服务优势：公司能够通过对不同金属成分、品位、酸碱度矿石进行分析，并结合客户冶金工艺特点，进行配方的选择、定制开发及萃取剂的复配。公司具有独特的软件模拟运行能力，自主开发了试验模拟软件“Simula-SX”，不断调整技术参数，进而大大提高萃取效率，使得金属萃取剂具备多元适配性。
【竞争劣势】（招股说明书）
公司目前的融资渠道比较单一，主要依赖于自有资金和银行**，如果本次公开发行募集资金成功，可以利用募集资金扩大产能规模，有利于公司进一步发挥核心竞争力，投入项目建设与技术研发，做大做强主业，发展创新产品。
【盈利能力】（申万宏源刘靖等《康普化学——**铜萃取剂龙头-221204》）
2021 年实现营收 2.25 亿，近 3 年CAGR 为 30.07%；2021 年实现归母净利 5095 万元，近 3 年 CAGR 82.14%。
【可比公司】（申万宏源刘靖等《康普化学——**铜萃取剂龙头-221204》）
●公司体量较小，毛利率处同行业中上游。
【行业估值】（招股说明书）
公司所在行业“化学原料及化学制品制造业”近期静态市盈率为17.01倍。
【风险提示】（申万宏源刘靖等《康普化学——**铜萃取剂龙头-221204》）
环境保护风险；产品价格波动风险；产品技术迭代风险；原材料价格波动风险。
