2022-01-18民生证券股份有限公司对当升科技进行研究并发布了研究报告《2021年业绩预告点评：业绩同比大增，三元龙头进入发展快车道》，本报告对当升科技给出买入评级，当前股价为88.76元。
当升科技(300073)
事件概述。2022 年 1 月 17 日，公司发布业绩预告，2021 年公司预计实现净利润为 10-10.5 亿元，同增 159.81%-172.80%，扣非后净利润为 7.4-7.9 亿元，同增 203.83%-224.36%。 公司 2021 年净利润同比大幅上升的主要原因是：1、国内外客户对公司产品需求快速增长，公司新产能建成后满负荷投产，2021年度公司锂电正极材料销量同比大幅增长。 2、 2021 年度公司高镍产品实现快速放量，产品总体盈利能力稳步提升。3、公司收到比克公司回款以及所持中科电气股票价格上涨，非经常性收益增加。
21Q4 表现优异。根据业绩预告中值推算，21Q4 实现归母净利润 2.98 亿元， 同增 147.3%， 环增 6.1%； 实现扣非归母净利润 2.51 亿元， 同增 14 倍， 环增 12.5%。我们预计 21Q4 扣非后单吨净利环比持平，出货量也环比提升。
产能增长步入快车道，海外布局卡位优质客户。 21 年全年出货接近 5 万吨，预计 22 年达到 7 万吨以上，公司此前公布的 5 万吨高镍正极和 2 万吨消费类正极扩产稳步进行，叠加欧洲 10 万吨产能，远期规划产能接近 30 万吨。公司当前客户主要包括 SK、LG、亿纬及北美客户等，结构优质，未来在欧洲和韩国产能布局有望进一步加强与海外客户关系，进入全球市场。
技术领先，布局固态电池正极和 LFP。公司背靠矿研院，技术领先，开发高性能的 LFP、LFMP 材料，有望快速出货。公司还将与 SK、中伟等共同在磷酸铁锂领域合作。LFP 路线具有成本和安全优势，在储能和中低端车型上前景广阔，将与公司现有高镍技术路线形成互补。此前公司宣布将向卫蓝供应总量不低于2.5 万吨固态锂电材料，有望率先实现固态锂电正极材料出货。
投资建议： 我们预计公司 2021-2023 年归母净利润为 10.25、 15.11、 19.40亿元（此前预测为 10.96、13.89、19.14 亿元） ，同增 166%、48%、28%，当前股价对应 2021-2023 年 PE 分别为 39、 27、 21 倍。参考当前 CS 新能车指数106 倍 PE-TTM （Wind 一致盈利预期），考虑到公司为正极龙头企业，维持“推荐”评级
风险提示：终端新能源车销量不及预期；扩产速度不及预期；正极材料竞争加剧。
该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级20家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为121.41；证券之星估值分析工具显示，当升科技（300073）好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
