2022-05-05东方证券股份有限公司谢宁铃对双汇发展进行研究并发布了研究报告《双汇发展22年一季报点评：Q1肉制品高吨利验证成本红利，Q2-Q3业绩将加速高增，持续推荐布局》，本报告对双汇发展给出买入评级，认为其目标价位为41.79元，当前股价为29.76元，预期上涨幅度为40.42%。
双汇发展(000895)
事件：公司发布一季报，22Q1实现营收137.6亿元（-24.7%），归母净利润14.6亿元（ 1.4%），符合我们此前预期。
肉制品：Q1吨利历史新高，全年利润弹性明显。公司肉制品业务22Q1实现营收68.0亿（-4.9%）、经营利润17.5亿（ 21.9%）。拆分量价利，Q1肉制品外销量、吨价分别同比约-2.5%、-2.5%，销量小幅下滑因①春节疫情对于宴请拜访场景、礼盒产品销售的抑制②3月开始的疫情大范围扩散对物流发货的短期影响。但受益猪价下行带来的成本红利，22Q1肉制品单吨经营利润突破4500元、同比约 25%，吨利创历史新高。展望Q2及全年，预计公司肉制品业务在疫情刺激居家场景、刚需品囤货及后续物流恢复的支持下，量价应将维持较稳定状态，而单吨利润同比21年将明显处于高水平，因此将为22年肉制品经营利润贡献可观增幅。
屠宰：纯屠宰量利齐升、冻肉转卖暂时承压，Q2起将受益低基数形成高增幅。公司屠宰业务22Q1实现营收68.8亿（-37.1%）、经营利润1.34亿（-52.8%），鲜冻肉外销量同比约 6.6%。1）纯屠宰受益低猪价量利齐升：Q1生猪屠宰344万头（ 84.6%），鲜品利润较去年同期大幅提升。2）冻肉转卖在中美价差收窄环境下承压：进口冻肉亏损金额主要来自肉制品原料减值（Q2后基本无高价原料、此类亏损应不会再现），刨除此部分影响的Q1冻肉转卖利润仍在正常水平；Q1公司与罗特克斯关联交易金额12.8亿（-55.5%）。展望Q2及全年，在低猪价背景下，公司纯屠宰有望继续受益并趁机扩大市占率，而进口策略有望日趋稳健。
年内展望：预计Q2起呈明显业绩反转，Q2-Q3增幅有望逐季走扩，全年在“肉制品吨利释放 屠宰深蹲起跳”的修复逻辑下改善趋势确定。在21Q2开始的业绩低基数支撑下，公司整体经营利润有望在Q2-Q3加速高增；且基于成熟的运作经验，或会于上半年对国产及进口冻肉进行一定囤储、助力下半年猪价反弹后的肉制品成本平抑，全年肉制品吨利可达4000以上水平。结合当前较低估值，公司配置性价比、防御性优势突出，持续重点推荐。
盈利预测与投资建议
考虑猪价可能提前上行对23-24肉制品成本的压力，我们预测公司22-24年每股收益分别为1.82、1.99、2.16元（调整前22-24年EPS为1.81、2.02、2.23元），使用可比公司估值法给予公司22年23倍市盈率，对应22年目标价41.79元，维持“买入”评级。
风险提示
肉制品销量低于预期；原料价格波动；屠宰扩张不及预期风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券叶松霖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.33%，其预测2022年度归属净利润为盈利62.26亿，根据现价换算的预测PE为16.53。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级11家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为35.71。证券之星估值分析工具显示，双汇发展（000895）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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