2021-12-30财信证券有限责任公司周策,杨苑对雪天盐业进行研究并发布了研究报告《收购湘渝盐化增厚业绩，食用盐高端化战略稳步推进》，本报告对雪天盐业给出增持评级，认为其目标价位为8.10元，当前股价为7.27元，预期上涨幅度为11.42%。
雪天盐业(600929)
食用盐高端化战略稳步推进，未来盐业务有望释放业绩弹性。今年4月公司推出高端小包装盐松态997系列产品，松态997使用天然饮用水源采卤，采用陶瓷膜纳米技术过滤杂质，全过程不添加抗结剂、絮凝剂、阻垢剂等，产品纯度达到99.7%，树立食用盐行业品质标杆。目前松态997在品牌与渠道优势突出的省内市场动销情况良好，并逐步完成在其他省外市场的铺货，当前产品销量4000余吨，尚未充分利用规划产能。消费升级浪潮下，消费者对食盐品质的追求提升，但对单价低、消费金额占比较小的食用盐价格相对不敏感，为公司高端化战略的推进奠定了市场基础。公司领先于行业在品牌宣传与消费者教育上发力，雪天盐的品牌知名度与影响力逐步提升，随着省内市场持续深耕以及省外市场进一步打开，预计未来高端产品销量有较大提升空间。高端产品出厂价较常规食盐产品的增幅在一倍以上，未来高端产品的放量将显著提升小包装食盐吨价，贡献业绩弹性。食品工业盐方面，公司持续加大与下游食品生产企业的合作力度，近期与头部调味品企业加加食品签订战略合作框架协议，有利于公司食盐销量的提升以及双方渠道网络优势的互补。此外，近期南方地区迎冰雪天气，促进公司融雪盐销量增长8000余吨。
盈利预测与投资建议：考虑到资产收购对公司业绩的影响，我们调整公司盈利预测。预计公司2021-2023年营业收入分别为47.6/52.4/60.2亿元，实现归属净利润分别为4.8/5.6/5.7亿元，对应EPS分别为0.36/0.42/0.43元（发行股份摊薄后）。公司是行业内领先做中高端食用盐转型的企业，前期的沉没成本影响了当前业绩水平，未来中高端食用盐市场的发展将为公司提供较高的利润弹性，预计22年盐业务贡献利润约1.6亿，给予公司盐业务22年34-38倍PE；预计22年化工业务贡献利润约4亿，考虑到公司化工业务的盈利能力与抗风险能力较强，给予化工业务22年10-12倍PE，综合两部分业务给予目标市值区间94-109亿（含新发行股份），对应股价合理区间为7.0-8.1元/股，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：氯碱行业景气下行风险；中高端食用盐产品推广不及预期；渠道建设不及预期。
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；证券之星估值分析工具显示，雪天盐业（600929）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
