维持增持。维持预测2022-24年EPS至2.01/2.20/2.40元增速10/10/9％。新一轮国企改革政策可期，上调目标价至12.8元，对应23年5.8倍PE。
中国铁建估值建筑央企最低，政策催化及运营商转型提升估值改善现金流。（1）中国铁建2023PE4倍（过去最高PE平均20倍/2015年最高24倍），PB0.55倍（八大建筑央企平均0.79倍最高1.23倍）。（2）地产政策会降低房建业务应收款计提减值比例和概率，提升PB估值。疫情防控政策优化后政府财政税收收入增加，也将改善建筑工程业务的现金流。（3）形成“设计-投资-建设-运营”全产业链模式，逐步向投资建设运营商转型升级。
2022年新签订单3.2万亿，同增15％。（1）2022年新签3.2万亿同增15％，两年复合增速13％。22Q4新签1.4万亿同增12％。（2） 2022年新签工程承包1.9万亿增11％（占57％），投资运营7513亿增23％（占23％），物资物流2249亿增24％（占7％）。全年地产销售额1296亿（-10％）， 22Q4销售额619亿（ 16％）。根据中指数据，2023年1-2月权益销售额79亿同增11％。（3）2022年境外新签3061亿同比增19％（占9％）， 境内新签2.9万同增15％。
一带一路国际工程反转加速，多元化战略增强业绩持续性。（1）2022年新签海外订单占比9％，历史最高占比15％。2022H1海外业务毛利率7％，历史最高毛利率13％。一带一路峰会催化国际工程疫后加速反转，海外业务订单和毛利率有望双升。（2）坚持工程/规划设计/投资运营/房地产/工业/物流/金融等协同发展，多元化战略超越行业过去七年业绩均高于10％。
风险提示：政策超预期紧缩，疫情反复等。
本文源自券商研报精选
