沙弥新股申购解析：珠城科技、山外山（2022-176）
今日创业板、科创板各一支标的申购，精析如下：
（1）珠城科技（保荐人：国金证券）301280
公司是一家专注于电子连接器的研发、生产及销售，并具备电子连接器精密模具的设计、制造和组装能力的高新技术企业。公司的产品主要应用于消费类家电、智能终端等，同时以汽车领域作为公司未来的重要发展方向，致力于为客户提供安全、高效、智能的连接器解决方案。
逻辑解析：
①看估值：
本次公开发行股票数量为1,628.34万股，发行后总股本6,513.34 万股，本次发行价格67.40 元/股，对应标的公司上市总市值43.90亿，对应的发行人 2021 年度扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东的净利润摊薄后市盈率为 33.39 倍，主营业务与发行人相近的可比上市公司市盈率水平情况如下：
高于中证指数有限公司 2022 年 12 月 9 日（T-4 日）发布的“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”最近一个月平均静态市盈率，低于可比上市公司 2021 年平均静态市盈率。
公司预计 2022 年经营业绩具体如下：
估值水平显著下降。
②基本面：
公司是一家专注于电子连接器的研发、生产及销售，并具备电子连接器精密模具的设计、制造和组装能力的高新技术企业。公司的产品主要应用于消费类家电、智能终端等，同时以汽车领域作为公司未来的重要发展方向，致力于为客户提供安全、高效、智能的连接器解决方案。公司以―一体化‖创新型新产品研发设计技术、快插端子设计与制造技术、电机用漆包线免脱漆连接技术、精密模/治具零件加工技术、高精密产品系统化检测技术等核心技术为依托；以高度精益化、自动化和信息化的制造装备为保障，建立数字化的智能工厂，为下游客户提供多规格、高品质精密连接器产品。
公司注重研发投入，自设立以来持续研发新技术、新工艺，并能不断转化为技术成果。公司拥有一支专业、稳定的研发技术团队，公司实验室通过ISO/IEC17025 认证，处于行业一流水平。公司拥有一套完善健全的产品研发和模具设计制造系统，具备产品研发及各种连接器精密模具的设计、开发和制造的能力，能够针对客户不同需求进行个性化定制，为客户提供个性化的连接器产品。
截至报告期末，公司及子公司累计获得授权专利 112 项，先后被浙江省科技厅评为―浙江省科技型企业‖和―国家高新技术企业‖。公司新型高精密连接器被国家科学技术部列为国家级―星火计划项目‖和国家级―火炬计划项目‖。2020 年 3 月，公司下设的浙江省珠城精密连接器智能制造研究院通过浙江省科学技术厅、浙江省发展和改革委员会、浙江省经济和信息化厅的认定成为省级企业研究院。2022年 1 月，浙江省经济和信息化厅公布―2021 年度浙江省‗专精特新‘中小企业名单‖，公司评为―专精特新‖中小企业，有效期三年。
公司自设立以来，始终以―做中国最好的连接器，联动世界‖为愿景。公司推行 IATF16949 质量管理体系和 ISO14001 环境管理体系，主要产品通过了 CQC国家安规认证及美国 UL 认证。经过 20 多年的积累，公司凭借品牌优势和雄厚的技术实力成为美的、海尔、格力、海信、LG、Panasonic、博西华、比亚迪等一线厂商的指定品牌和战略合作伙伴。2020 年 9 月，公司被中国质量检验协会评为―全国质量诚信先进企业‖、―全国连接器行业质量领先企业‖。公司家电连接器产品被中国质量检验协会评为―全国质量信誉保障产品‖、―全国连接器行业质量领先品牌‖。
③看募投：
发行人本次募投项目预计使用募集资金为 65,533.80 万元。按本次发行价格 67.40 元/股和发行新股 16,283,400 股，若本次发行成功，发行人预计募集资金总额 109,750.12 万元，扣除预计发行费用 8,029.30 万元（不含增值税，含印花税）后，预计募集资金净额 101,720.82 万元。募集资金投资项目如下：
精密电子连接器智能化技改项目将在加强公司产能的同时，进一步提高公司信息化、智能化、精益化水平，提升公司核心竞争力，解决下游需求快速增长带来的产能瓶颈问题，满足广阔的市场需要成为公司未来主营业务发展的重要驱动力。
研发中心升级项目将进一步提升公司自主研发能力，扩展公司产品应用领域；进一步满足下游客户定制化、专业化需求，增强核心客户配套供货能力。
综上，公司所处行业景气度尚可，估值在业绩驱动下高于行业及可比公司，存在一定破发概率。
（2）山外山（保荐人：西部证券）688140
发行人是一家专业从事血液净化设备与耗材的研发、生产和销售，并提供连锁血液透析医疗服务的国家高新技术企业。公司基于原创性血液净化设备的关键核心技术研发了连续性血液净化设备（CRRT）、血液透析机以及血液灌流机，并自主研发了血液透析浓缩液、血液透析干粉等血液净化耗材，产品广泛应用于治疗各类急慢性肾功能衰竭、尿毒症、多脏器衰竭和中毒等多种病症。
逻辑解析：
①看估值：
本次公开发行股票数量为3,619 万股，发行后总股本14,473.0259 万股，本次发行价格32.30 元/股，对应标的公司上市总市值46.75亿，对应的发行人 2021 年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为 297.74 倍，主营业务与发行人相近的可比上市公司市盈率水平情况如下：
高于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率，高于同行业可比公司 2021 年扣除非经常性损益前后孰低的平均静态市盈率。
2022 年度公司营业收入约为 30,595 万元至 45,893 万元，同比增长8.00%至 62.01%，预计归属于母公司所有者的净利润约为 4,239 万元至 6,358 万元，同比增长 117.68%至 226.50%，预计扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润约为 3,472 万元至 5,208 万元，同比增长 121.13%至 231.70%。估值水平
②基本面：
发行人是一家专业从事血液净化设备与耗材的研发、生产和销售，并提供连锁血液透析医疗服务的国家高新技术企业。公司基于原创性血液净化设备的关键核心技术研发了连续性血液净化设备（CRRT）、血液透析机以及血液灌流机，并自主研发了血液透析浓缩液、血液透析干粉等血液净化耗材，产品广泛应用于治疗各类急慢性肾功能衰竭、尿毒症、多脏器衰竭和中毒等多种病症。
截至本招股意向书签署之日，公司的血液净化设备已在国内外累计实现装机10,000 余台，累计在全国 1,000 余家医院实现了终端装机。根据医招采 2022 年2 月发布的“血液透析机排行榜”1，2021 年公司产品血液透析机、连续性血液净化设备（CRRT）在国产同类产品中市场占有率均居前列。公司下属已建成并运营连锁血液透析中心 9 家，为川渝地区近千名终末期肾病患者提供连锁血液透析医疗服务。
公司自成立以来，坚持以自主创新作为企业发展的源动力，攻克了血液净化技术领域的关键核心技术包括液体平衡、浓度监控、漏液检测、超滤计量、气泡排除以及整机设计等，形成了国家级企业技术中心、国家博士后科研工作站以及国家地方联合工程研究中心等科技创新平台。同时，公司以临床需求为导向，积极响应国产医疗器械的技术创新和产业化实践，不断拓展产品线，形成血液净化全产业链布局，旨在逐步实现血液净化设备的进口替代，降低国民医疗卫生的支出成本，从而形成良好的经济效益和社会效应。
2011 年，公司主导的“血液净化系统监测与控制系列关键技术及整机设备”项目荣获国家科学技术进步二等奖。公司还先后获得了国家信息产业重大技术发明奖、中国电子信息科学技术发明一等奖、中国仪器仪表科学技术一等奖、中国标准创新贡献奖、中国专利银奖等多项国家和部级奖励，被列入“国家重点新产品计划”和“国家级火炬计划”，承担了国家发展和改革委员会“高技术产业化项目”、国家科技部“创新基金”、国家工业和信息化部“电子发展基金”、财政部“重大科技成果转化”等多项国家级科研和产业化项目，并被国家科技部评为国家级创新型企业。作为主要参与人，公司起草了 3 项国家标准及 5 项行业标准。截至本招股意向书签署之日，公司及其子公司共拥有已授权专利 129 项，其中境外专利 2 项，境内专利包括发明专利 36 项、实用新型专利 70 项、外观设计型专利 21 项。
山外山血液净化设备作为一种具有唯一标识的数字化智能化医疗器械，借助网络通信手段，与医院（客户）透析中心、山外山远程监控中心等信息化管理系统联网，可以实现对透析患者在线诊断、整机产品的远程实时在线监控、血液净化设备使用状态和耗材库存监控等。基于上述信息化特点，通过与计算机网络、物联网、人工智能等新技术的融合，公司开发出了山外山信息化管理系统，链接血液净化设备、耗材、连锁血液透析中心以及患者，促进全产业链各环节的信息流通，打造“设备 患者 医护 远程运维”的“互联网 ”新型透析中心管理与全产业链服务模式，专注于提高工作效率，降低运营成本，提高服务质量与降低医疗风险，造福肾脏病患者。公司基于现有技术平台不断开拓创新，整合多学科知识体系，通过自主研发、整合国际国内先进技术，采用先进智能的生产工艺，致力于血液净化设备、血液净化耗材、血透中心信息化管理系统的研究和产业化应用，建设和运营连锁血液透析中心，为肾脏病患者提供医疗整体解决方案，力争成为全球一流血液净化品牌。
③看募投：
发行人本次募投项目预计使用募集资金为 124,673.93 万元。按本次发行价格 32.30 元/股和 3,619.00 万股的新股发行数量计算，发行人募集资金总额为116,893.70 万元，扣除发行费用约 10,182.61 万元（不含增值税），预计募集资金净额为 106,711.09 万元。募集资金投资项目如下：
血液净化设备及高值耗材产业化项目将大幅提升公司的生产能力，满足公司产品快速增长的市场需求，提高公司的市场份额，同时血液净化耗材的产业化将进一步增厚公司利润。
血液净化研发中心建设项目将提高公司研发资金投入，提高公司自主创新能力，加快新产品研发进程，是公司保持核心竞争力和持续研发能力的有效保障。
营销网络升级与远程运维服务平台建设项目将推进公司产品销售网络的智能化升级，有效提升售前及售后服务效率，降低设备运维成本，以技术服务带动市场拓展，巩固公司行业地位。
综上，公司所处行业景气度较高，估值在业绩成长驱动下有所提升，但仍高于行业及可比公司，公司成长空间较好，破发概率相对较低。
