春节后A股出现大震动，对利好有点消化不良。先是面对节假日的外盘利好，大盘高开后直接低走；再就是今天，券商股面对注册制利好高开后直接跳水。本周股市如此坎坷，我们不禁要问：A股的春季行情是否已经走到头了？机构是怎么看待股市后市的？
像中信证券、海通证券这种一年四季都看涨的策略，就没啥参考的意义了。一些小券商青年才俊的研究方法与观点，反而引起了我的兴趣。首先申明，并不是我本人看涨A股，然后就去挑选一些看涨的研报来解读。如果这样的话，那不如天天引用中信证券的策略研报了。
平时阅读研报时，除了看大行的策略报告、宏观报告外，还会看一些小行的报告，印象比较深的主要有信达证券、天风证券的策略研报、浙商证券的有色研报。今日主要是分享信达证券与天风证券的策略观点。
天风证券认为，真正意义上的春季躁动，大多发生在每年的春节到两会之间。这一阶段的指数上涨概率最高，中证500、中证1000、万得全A的上涨概率超过90%（过去14年）。
信达证券认为，市场对宏观的分歧至少要到二季度才会再次出现，股市真正有可能终结这一次反转的利空，大概率要等2023年4月的1季报。具体分析，详见下文。
天风证券曾在1月份发布研究报告《连续3年Q1都有大跌，2023Q1能不能对大家好一些》中指出：3-4月份复工复产旺季来临，是股市1-2月份春季躁动的主要驱动；从股债收益角度来看，2023年春季类似2019年年初。
结果春节前股市真的大涨了，这波大涨是不是提前透支了春节后躁动的空间？或者说春节后要开始防风险了？天风证券认为，当前位置上，春节到两会的历史躁动窗口仍然可能带来不错的机会。从日历效应来看，真正意义上的春季躁动，大多发生在每年的春节到两会之间，这一阶段的指数上涨概率最高，中证500、中证1000、万得全A的上涨概率超过90%（过去14年）。
信达证券通过统计数据后发现：按照2020年Q1和2022年Q1疫情高峰后的经验，疫情高峰过后，第一个季度的行情确定性是最高的，也是速度最快的。从2020年初疫情以来，A股出现过3次较大的疫情预期修复驱动的行情，分别是2020年3月下旬-7月中、2022年4月底-7月、2022年10月底至今。
由于学习效应，股市底部不断提前，由2020年3月下旬的滞后于经济底（上图），到2022年4月底的同步于经济底，到2022年10月底的领先经济底。信达证券认为，当下处在疫情高峰过后的阶段，股市大概率是最安全的，因为不管长期经济如何，季度内经济环比快速恢复的概率都是很高的。
春节期间公布的客运、旅游、电影等消费数据显示， 2022年12月开始的这一次疫情高峰后，全国各类数据的恢复是很快的，这种恢复和2021-2022年的恢复相比，更健康。指数上涨可能正在进入Q1最确定的阶段，V型反转正式进入主升浪；市场对宏观的分歧至少要到二季度才会再次出现，Q2才是新的分歧点（上图）。
操作上，信达证券认为，过去1年比较有效的熊市思维（利多兑现就离场）可能失效，建议转入牛市或震荡市思维，利空不出现，即建议持有；真正有可能终结这一次反转的利空，大概率要等2023年4月的1季报。
