国泰君安主要观点如下：
当预期照进现实：2023Q2我国有望迈入新一轮信用扩张周期。
第一，参考海外疫情放松经验，一轮完整的疫情冲击大约经历3-6个月，我国选择在四季度放松疫情防控，有望缩短疫情冲击时间，以最大程度减少对经济的扰动，这意味着2023年3月起的旺季开工需求可能超出市场预期;第二，新增企业中长贷自8月起便开始趋势性回升且增量显著(11月企业中长贷MA5同比增长60%，超越2020年同期)，但悲观预期下市场仍对企业需求修复持续性充满担忧，并未对此充分认知;第三，历史来看Q1往往是全年信贷投放的高点，占比通常超过30%。因此，该行认为2023Q2我国将迈入新一轮需求回暖、信用扩张、盈利预期提升周期。
疫情仍将反复但冲击逐步减弱，经济压力最大的时点或已过去。
参考海外经验，该行发现疫情防控放松后往往会经历多轮感染高峰，但疫情对于经济活动的冲击却在边际减弱。居民出行、零售以及餐饮活动在第一轮疫情高峰时明显承压，但在后续疫情反复中波动却显著收敛，原因或在于随着居民对于病毒认知的提升以及相关医疗资源的完善，恐慌情绪的回落致使出行消费意愿对疫情逐步钝化。近期我国主要城市地铁客运量、百城拥堵延时指数、全国货运流量指数、快递揽收/投递规模以及电影票房等数据均出现了触底回升的趋势，消费、物流与出行的边际修复暗示着本轮疫情感染高峰已过。
该行发现2022Q1亚洲各国防疫全面放松后商品与服务消费价格均出现了较为明显的上涨，彼时全球大宗商品价格已开始显著回落，亚洲各国劳动参与率也迅速回升至疫前水平，甚至各国产能利用率也都处于相对高位。原材料、劳动力成本上涨，疫后生产受限等因素似乎都无法对此做出较好解释。该行认为，过去两年疫情冲击带来了诸多实体与服务行业的供给侧出清，短期需求快速扩张带来的供需矛盾加剧，才是推动亚洲各国物价上涨的核心。相比之下，我国的产业链更为丰富，且诸多中下游制造业及消费服务业同样在疫情期间经历了深度亏损与供给侧出清。随着防疫优化下消费场景释放，以及促消费政策加码，需求快速修复带来的供需缺口放大同样有望推动物价上涨，并带来中下游利润率的重新扩张。
供给出清下行业龙头修复弹性更大，重视龙马行情的回归。
本文源自智通财经网
