【文/财经看点网 北方】财务造假、行政处罚、实控人被立案调查……上市公司一旦传出这样的负面消息，都会使该公司股价波动。而因此带来的种种损失，最终却影响到了股民。难道股民，只能白白承受这些投资损失吗？
《财经看点网》在裁判文书网上注意到这样一起案例：某上市公司财务造假，被监管部门行政处罚后股价下挫，致使投资者们无故遭受损失。一位投资者便将该公司告上法庭，要求赔偿经济损失。
投资损失如何裁定？投资者又能否告赢上市企业？让我们来看看这起证券虚假陈述责任纠纷的判决书。
上市国企被行政处罚，投资者踩雷
60后的杨先生，是一位老股民。而他和他起诉的这家上市公司的恩怨，要从2018年的一审说起。
杨先生起诉的公司，是深交所创业板的上市公司。该公司创立于1998年，是中国电力技术进出口公司、山东省电力局物资处、青岛市电业局和青岛变压器集团公司合资的国有企业——恒顺众昇。
其主要经验业务为机械电气设备制造，甚至还开拓海外矿产，和新加坡、印尼、菲律宾、津巴布韦及南非等多个亚非国家都有合作，曾是青岛市推进“一带一路”建设中的龙头企业，后在2019年更名为青岛中资中程集团股份有限公司。
而杨先生看恒顺众昇业务范围如此之广、又是上市国企，于是自2015年4月起，杨先生多次购入恒顺众昇的股票，共计持有18400股。而彼时恒顺众昇的表现也十分争气，在2015年6月，股价一度达到历史最高价110.85元。
但好景不长，股价冲向巅峰还不到3个月，恒顺众昇就发布公告称，公司被证监会立案调查。此后恒顺众昇的股价便一落千丈，到2015年8月底，股价便跌到42.68元，较最高值跌去约60%。
2018年，证监会正式公布了对其的《行政处罚决定书》，写明了“四大罪状”。第一，未及时披露股东所持5%以上股份被质押及解除质押的信息；第二，未如实披露严重影响投资计划进展的信息；第三，未按规定披露关联关系，对两笔总计高达5.76亿元的巨额海外大单，属于关联关系与关联交易的情况作出了隐瞒；第四，提前确认多个重大合同的销售收入，包括和四川电力的采购收入和利润。
最终，证监会对恒顺众昇处以60万元罚款，并对多名公司高管处以3万至20万元的罚款不等。
也就是说，恒顺众昇发布有误导性的海外订单信息和财务收入数据，让股价飙升，却隐瞒了公司的重大利空消息，误导投资者高位购入。可一朝事发，被证监会立案调查，让投资者们损失惨重，杨先生就是其中之一。
杨先生为讨回自己的投资损失，将恒顺众昇告上法庭，要求其支付因虚假陈述引起的侵权赔偿款531539.81元。
计算投资损失，法院引入第三方机构
面对杨先生等众多投资者的指控，恒顺众昇在一开始并不承认，股价下跌与公司受到行政处罚无关。恒顺众昇表示，杨先生受到的投资损失，是2015年股市的系统性风险（即市场风险，指由整体政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的影响）导致的。
2015年，沪深两市确实曾发生过“股灾”，股市异常波动、大盘熔断。那么，恒顺众昇的股价下跌，是否真的与公司违规无关呢？
法院认为，本案有两大焦点问题：第一，是否应扣除证券市场系统风险，及扣除比例问题；第二，是杨先生的投资损失的计算与认定。
法院经核查后发现，杨先生买入恒顺众昇股票的交易时间，和2015年发生股灾的时间一致，并且恒顺众昇的股价走势，也与同一时期的大盘及行业板块等指数的下跌走势相一致。因此恒顺众昇的股票下跌，确实受到了股市系统风险影响，故法院认为，应剔除系统风险部分。
法院为核定损失，引入了第三方机构——中证法律服务中心。该机构的损失计算软件，采用同步指数对比法，计算系统风险扣除比例和投资损失，测算出扣除比例为89.757%。
为计算投资差额损失，中证法律服务中心采用移动加权平均法，以投资者新买入的股票成本加上前次的持仓成本，除以本次买入的股票数量加上前次的持仓数。
按照“移动加权平均法”，在扣除证券市场系统风险后，中证法律服务中心损失计算软件计算出杨先生应获赔的投资差额损失为34576.926元，应获赔佣金为10.373元，应获赔印花税为34.577元，应获赔资金利息为40.171元。综上，一审法院判决赔偿杨先生投资损失34662.05元。
杨先生因主张不存在股市风险、且损失计算有误后再次上诉。但二审法院认为，2015年的股市波动对整个市场都产生了影响，因此法院认为扣除系统性风险是合理的；而中证法律服务中心出具的《损失核定意见书》，采用移动加权平均法计算持股单价可避免买入均价出现畸高或畸低的情况，更能反映投资者真实的投资成本,一审采用移动加权平均法并无不当。最终二审法院，维持一审原判。
公司改名，也难逃赔偿
前文提到，2019年，恒顺众昇改名为青岛中程。其改名的时间，正是在2018年恒顺众昇被证监会下达行政处罚之后。
恒顺众昇的法律责任，与我青岛中程何干？如果该公司这么想，那就大错特错了。正因如此，即使恒顺众昇改名了，法院仍旧判决由青岛中程承担对投资者的赔偿责任。
《财经看点网》注意到，关于恒顺众昇证券虚假陈述责任纠纷判决书，在裁判文书网上竟有230篇，受害投资者人数之广，可见一斑。
而哪怕改名为青岛中程，公司的日子也没有好过。根据其最新半年度财报，2022年上半年营收约3.08亿元，同比减少64.1%；净亏损约7955万元，同比下降291.3%。
一家上市国企，财务造假致股价暴跌，投资者们只能通过上诉来追回损失。各位投资者一定要擦亮双眼，投资前一定要谨慎。涨如烈火烹油的股价，才更是要小心。
