国泰君安证券分析师方奕等1月9日发布的研报指出，海外防疫政策放开后各国物价普遍上涨，主要是疫情冲击期间诸多实体与服务行业的供给侧出清。而我国产业链更为丰富，需求的快速修复同样有望推动物价阶段性上涨，并带来中下游利润率的重新扩张。
而从配置层面看，方奕认为，龙头白马经过近一年调整悲观预期已计入较充分，其估值已降至19年历史中位水平，相对非龙头溢价显著收敛。基金对于龙头白马的超配比例已降至2018Q1水平，具备回升预期。低估值、低预期结合中期复苏高弹性，龙头白马将开启估值与盈利修复的新阶段。
交运、社服、农牧等大消费板块净利率修复力度最强 基础化工等中游制造业居前 地产业绩弹性大
自下而上汇总龙头公司净利率的修复情况，力度最强的行业主要是交通运输、社会服务、农林牧渔等泛消费行业，基础化工等中游制造行业修复弹性亦居前。
▍大消费：龙头白马净利增速提升显著 交运、社服、农牧复苏弹性最大
疫情加速消费行业的竞争格局改善，方奕考察龙头白马2023全年的净利润增速弹性发现，消费龙头白马的净利润增速明显提升，由2022全年的4.6%提升到了2023全年的28.5%。量的维度上，弱修复格局下各板块增速以收缩为主，但消费板块却呈现小幅量增趋势，2022全年为14.2%而2023全年为15.8%。
▍化工：龙头企业多次逆势投建重点项目 有望在行业产能冗余条件下胜出
天风证券分析师唐婕等1月10日发布的研报指出，2016年起化工行业经历了三轮供给端的整合，对于安全环保不达标、高耗能及落后、分散的小产能进行了牌，一些化工子行业产能持续出清、产能集中度持续提升。未来在产能集中度较高的背景下，新建产能的消化周期可能被拉长，需求端的景气情况对化工企业盈利状况的影响可能变大。
以万华化学、华鲁恒升和扬农化工为观察对象，唐婕发现过去20年中，龙头企业多次在逆势环境下投建重点项目，而在行业景气度上行期获取项目回报，不断抬高企业盈利中枢。本轮化工行业再度迎来资本开支密集期，龙头企业依托产业链优势，有望在行业产能冗余条件下胜出。
▍地产：受去年业绩预期大幅下调影响业绩弹性大 央国企龙头及优质民企销售较稳健
方奕指出，金融地产主要受房地产2022全年业绩预期大幅下调影响业绩弹性较大，由-18.9%提升至11.5%。供给端出清推动行业集中度进一步抬升：未来地产行业的主体，将呈现以央企、地方性国企为主，建筑类企业，城投转型企业和优质民企共存的局面，对于2023年地产需求端政策保持期待。
东吴证券分析师房诚琦2022年12月29日发布的研报指出，供给侧调整推动行业格局优化。销售方面，根据2022年1-11月销售榜排名，碧桂园、保利发展、万科、绿城中国、中海地产、华润置地、招商蛇口、金地集团、龙湖集团融创中国位列前十。优质民企及龙头央国企销售企稳，预计2023年二季度后全国销售回暖。
房诚琦指出，未来市场或将不再“唯规模论”，继续扩张规模的将主要是龙头央国企及个别优质民企，注重区域深耕和产品品质的房企将行稳致远，大部分民企缩表存活后将成为区域型房企。
本文源自财联社 刘越
