中证1000股指期货和期权将于7月22日（本周五）正式挂牌交易。
机构普遍认为，中证1000股指期货和期权的上市，将弥补当前股指期货标的缺乏小市值代表指数的空白，进一步满足投资者对于小市值公司股票的风险管理要求，有助于提升相关指数产品的流动性。
国泰君安资管基金投资部认为，此次推出的中证1000股指期货和期权，将扩大多个大类策略容量，进一步提升策略多样性，对FOF基金带来重大利好。
本文中，国泰君安资管基金投资部私募FOF团队将逐个解读这一衍生品工具对各类投资策略的影响。
策略一
指数增强及市场中性策略
“短期或将对市场中性策略带来一定分流，中长期维度可能扩大策略的市场容量。”
根据管理人的调研结果看，目前部分管理人或已开始布局中证1000指数增强产品，并积极筹备中性产品，自营策略也会考虑抓住中证1000指数的配置机会。
我们判断，在中证1000股指期货和期权推出后，对市场中性策略可能会形成一定分流，分担部分容量压力。从对冲成本考虑，分流效应会导致中证500的对冲成本有一定下降，而中证1000预计可能会长期贴水，但是上市的贴水幅度大概率低于中证500股指期货刚上市的贴水程度（考虑到在500股指期货上市之前，仅有沪深300股指期货这一个品类）。
从超额角度考虑，现有的管理人大多都一定程度上依赖中证1000甚至市值更小的股票的走强。
从中长期的维度看，为了防止对冲成本降低导致大量外部竞争者（即同质化指数增强策略）涌入，超额能力较强的管理人有动力提高行业进入的壁垒（即提高对冲成本），预计超额收益和对冲成本的关系仍将维持动态平衡，最终导致指数增强和市场中性的市场容量变大，细分类别变多，而长期预期收益通过动态平衡或将维持在相对稳定的区间。
策略二
期限套利策略
“该策略或将随着中证1000ETF规模的增加而扩容。”
当前市场上已有两只1000ETF产品，整体规模较小，近期有4家基金公司将于1000股指期货和期权上市同日开售中证1000ETF。据悉ETF规模或将影响将来的1000ETF期权归属，因此该策略可能将随着中证1000ETF规模的增加而扩容。
策略三
高频策略
“可能受益于整体市场规模的提升而扩容。”
中证1000股指期货的单张面值、最小变动价位、保证金条款等与现有合约接近，预计在上市后即可复制现有策略进行交易，或将受益于整体市场规模的提升而扩容。
策略四
期货与期权策略
“或将带来更大赔率，能够吸引的投资者类型也将更为多元。”
与沪深300、中证500相比，中证1000在市值上与中证500接近，而波动率则更大。因此与波动率有关的期货和期权策略预计会有更大赔率，能够吸引的投资者类型也将更加多元化。
相比于挂钩中证500的雪球产品，挂钩于中证1000的场外雪球产品将可以通过场内期权来进行gamma和vega对冲，因此预计中证1000雪球可能也将迎来快速扩容。
总体来看，各个大类策略可能都会受益于本次中证1000股指期货和期权的推出，实现容量的进一步扩充，而子策略的预期收益或将保持动态平衡。更大的容量和策略的多样性利好策略搭配和组合，或将进一步助力FOF组合增强收益，平滑风险。
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图▼国泰君安资管“BRASS”私募FOF投资理念
