本文摘自天风证券电话会议纪要：《开辟新战场：200亿市值公司的跃迁和逆袭（消费篇）》
【刘晨明】：各位领导，各位投资者，晚上好，我是刘晨明。
这个是我们系列电话会议第二场，关于开辟超额收益的新战场，寻找200亿市值左右公司的跃迁包括逆袭的机会。这个电话会议昨天是科技成长的专场，今天是大消费专场。
今天消费专场开头这边还是由我先跟大家汇报一些主要逻辑。昨天电话会议之后，问的客户确实比较多，昨天提到一些比较关键性的投资者结构上的数据，以及依据这些数据的得出的一些结论，为什么我们要在这个时间点去找一批200亿左右的公司作为储备？我们今天还是开头先跟大家第一，再汇报一下几组关键数据。第二，简单聊一下关于消费这块的一些我们的理解。
第一，关于几组昨天汇报过的数据再跟大家说清楚一些。
第一，关于国内公募基金的情况，目前存量状态，刚好最近出了公募基金的四季报，我们统计的是股票型的主动管理的基金，偏股票类，包括混合偏股、灵活配置、平衡型以及纯股票型。从这些数据上得到结论是过去一年里面，公募基金二八分化的趋势在加速。比如说我们以管理100亿以上的基金经理为一个样本，管理规模在100亿以上的，在19年底时候是33个人，管了大概0.6万亿的规模。现在是多少呢？现在是138个人管100亿以上管了3.3万亿。占所有管理规模63%，2/3左右的水平。这是国内目前二八分化集中度的趋势。
导致目前的环境和背景之下大家会发现我们还是以管理规模在100亿以上的，他们这些基金经理的重仓股，四季度拉出来的前十大重仓股票为例，大家会发现市值在500亿以上的公司，占了重仓股的比重88%左右，剩下的11%左右的股票，占整个重仓股11%的股票是500亿以下的，100亿以下的只有0.44%，几乎没有。所以换个角度来说，当二八分化形成比较明确的趋势之后，其实大家很难再买很多小公司了，意味着目前包括甚至一个中长期趋势下，头部公司、大股票仍然享有流动性溢价，这点是很难变化的。大家也会问我们开这次电话会议寻找200亿公司，是不是认为风格会发生大的变化？其实是很难的。在大股票里面流动性溢价是长期存在的事情。这个过程中昨天也跟大家汇报了美国的数据，对于美国的数据而言大家也比较感兴趣，美国上面的数据，美国整个共同基金，我们说的美国共同基金只看主动管理类的，基调指数类和ETF类的，主动管理我们先以美国主动管理基金公司来看，美国十家最大的主动管理的基金公司占整个主动管理的规模大概46%，这个要比我们还要集中，前十大公司。另外，我们再看基金产品，它的最大十只基金产品的管理规模占全市场主动管理规模的20%，十只基金占了1/5，纯主动的。另外这十只基金的重仓股，重仓最多的十个股票占这十个基金的重仓达到70%，这十个基金里面持有最多的十个股票，占所有十个基金的管理规模大概70%左右，大概是这么一个水平。
我们再汇报一下大消费的基本看法，今天是整个大消费专场。对于大消费其实在策略研究体系下是把大消费公司分为两类的，一类是头部的，最头部的那一小撮核心字长，不超过40个，这类具备稳定且高的ROE水平的，大家对它们的预期也是未来可以稳定且高的ROE。
第二类，一些二线、三线中小消费品公司，这些是业绩爆发力更强，波动也更大的，这两类公司决定它的核心的逻辑其实是不一样的。第一类核心类资产这种业绩稳定的，比如说之前做类似于消费前50，外资拿的最多的50个消费 医药公司，他们是全球定价的，他们的定价逻辑从简单的国内PEG到DCF，这批公司在过四年外资进来过程里边，我们会发现它的业绩的短期变化，跟它的估值中枢已经没有特别大关系了，而更多它的估值中枢取决的是因为他们是全球定价，取决于全球流动性，所以这批公司就是看未来全球流动性什么时候出现拐点，什么时候出现阶段性杀估值，但是全球流动性拐点就是看美国M2，它是周度的高频数据，或者看美国的美联储一些会议纪要，包括它的利率水平，这个观点维持不变。但是还有大量A股二线和三线消费品公司，在他们进阶到核心资产之前或者当中，仍然是PEG逻辑，增速爆发了给一个高估值，增速压来估值也下来，短期有业绩增速的变化所来决定的。跟大部分A股其他的成长股逻辑没有什么太大区别，整体上我们会把消费分为这两大类。
这次电话会议帮助大家寻找正在或者说有可能进阶到所谓核心资产，或者是偏一点股票的200亿市值上下，200亿是个虚数，这个范围之内都是我们潜在想帮大家挖掘的。
第一个邀请农业首席分析师吴立。
【吴立】：刚才刘晨明讲的比较清楚了，我从农业和新兴产业角度给大家汇报一下，一些细分领域的龙头。在100—300亿市值之间的。首先看养殖产业链，重点还是看养殖的后周期的一些标的，因为猪价目前来看趋势来看缓慢下行的趋势，对于下游来看，为什么缓慢下行呢？就是因为积极性在逐渐地起来，屠宰和动保企业的业绩趋势非常明确，我们看到同比是大幅增长。
标的我们觉得龙大肉食和生物股份，两个细分行业的龙头，龙大肉食估值现在很便宜，应该是现在仅次于双汇的屠宰肉食的龙头，而且在某些细分领域已经超过了双汇，目前估值是12倍，也非常便宜。
第二个是生物股份，是动保行业龙头，公司是唯一的具有P3实验室的上市公司。目前是2022年对于明年的估值也就是20，明年是10亿利润，今年是6亿利润，所以明年来看也就是23、24倍的市盈率，未来整个产品管线非常丰富，无论是在研发层面还是业绩同比增速来看，确定性非常高。
这个产业链未来趋势来看，2020年是整个农产品牛市的一个元年，所以未来两年我们觉得都是一个趋势上涨的格局。标的我们觉得主要有隆平高科、荃银高科、新洋丰、中粮糖业这样的标的。
隆平高科、荃银高科目前来看国家在**经济工作会议里专门谈到了，解决种业的卡脖子技术，我们觉得转基因的育种的政策2021年将加速推出，非常大概率的事件，现在整个农业部领导也在为这样的政策推出做很多准备，所以200亿市值左右的隆平高科跟荃银高科两个标的。
新洋丰就是属于是复合肥绝对行业龙头，估值非常便宜，未来两年业绩高速增长，2021年业绩应该在12亿左右，现在估值也非常便宜，也就是十几倍的市盈率。
中粮糖业我们看到，是行业的行业的，中国白糖行业的绝对龙头，占整个中国白糖产能的20%的比例。所以估值也是十几倍市盈率，也是200多亿市值，这是农业中的标的。养殖产业链龙大肉食、生物股份、天邦股份。种植产业链里面细分龙头就是隆平高科、荃银高科、新洋丰和中粮糖业这样的标的。
中小市值这边重点推的是新型烟草产业链标的。悦刻的上市，将近4000多亿的市值，包括悦刻在美国上市引起了电子烟板块的集体爆发，相信会加速国内加热不燃烧，国内新型烟草的迅速放开，重点给大家汇报三个标的。200亿市值上下的，一个是华宝国际，国内华宝股份是中国烟草香烟绝对龙头，占到70%。另外公司在整个新型烟草的薄片、香精、以及烟弹的布局也是遥遥领先。
第二只标的是劲嘉股份，是中国烟草烟标的行业龙头，无论是新型烟草的烟标还是在传统烟草的包装里面都是绝对的行业龙头，目前估值12倍市盈率。
第三个是盈趣科技，是受益于IQOS在美国的销售，我们相信随着美国的IQOS放量销售盈趣科技将会迎来利润的同比加速上涨。目前来看2021年判断是13亿利润，现在也就是22、23倍的市盈率，200多亿市值。所以整个新型烟草产业链是我们重点推荐的板块，也是在200多亿市值范围内也是今天给我们刘晨明设计的细分领域的龙头，这是我们以上给大家在这个范围里面的一些细分行业龙头的推荐。
【主持人】：下一位有请鲍总。
【鲍总】：各位领导，大家晚上好。汇报一下建筑建材这边的200亿市值左右公司的重点推荐，建筑这边重点推荐洪都钢构，因为装配式建筑是建筑板块里面唯一是讲出成长逻辑的细分行业。我们测算到2025年，如果是达到住建部到2025年装配式建筑面积渗透率达到30%的目标的话，未来整体行业增速是17%。装配式建筑里面其实重点推荐的是构建行业，构建行业里面的龙头洪都钢构。首先这家公司未来扩张的逻辑是非常清晰的。从产能角度来说，去年公司的产量我们预计在250万吨，今年的产量预计在340万吨，吨净利在2025年预计公司可以达到700万吨的产量，到400块钱的吨净利，这样公司到2025年可以看到30亿利润，2025年之前公司的产量每年是可以保持在30%的增长，公司在这种情况下维持在20倍以上PE是没有问题的，当前位置是253亿，我们看到600亿的市值，目前还有翻倍的空间。建筑这边重点推荐洪都钢构。
【主持人】：下一位有请家电团队首席蔡文娟总。
总结下来小家电赛道，这个过程当中精挑两家公司九阳跟飞科，海信视像。
【主持人】：接下来有请商社杨总。
休闲食品这边主要标的是盐津铺子，盐津铺子21年是有一个非常明确的增长的，20年公司整体渠道铺设非常顺利，增加超过9000个，这部分完全体现在21年的增长里的，同时公司的品类延展持续的渠道扩张，规划也非常明确，尤其是一季度目前的旺季，我们沟通下来出货情况非常不错的，所以休闲食品这边我们觉得在休闲食品细分子行业里面，能够走出一些三五百亿的公司，盐津铺子是最有潜力的一个。
酒店板块，我们这边确定整个酒店行业也是加速向龙头集中的状态，去年疫情的影响从股价方面反映出已经完全没有任何影响了，从股价上看，从实际入住率包括疫情扰动来看，确实还是在一个加速恢复中，但是龙头公司，包括手里晋江，开店都是目标非常明确，疫情也是希望有助于这些头部公司的加速开店的情况。
另外电商这边两个标的，壹网壹创和天下秀，壹网壹创这边我们还是认为网通这边不太是一个普通的电商代运营，从商业模式其实还是在持续的迭代的，我们更多还是认为它是一个内容服务商，所以目前公司的自有品牌，包括后续的品牌生命周期的战略还是持续在落地，所以我们觉得在流量碎片化的趋势下，内容服务商价格还是持续凸显出来的。另外就是天下秀，天下秀也是一直重点推荐的一个公司，公司第一成长曲线红人营销的空间非常明确，超过400亿。第二成长曲线是红人电商方面能够借助平台的红人优势向上游品牌孵化网红品牌，能够进行利润的分成。所以在目前的流量碎片化趋势下，公司的整体市值被显著低估的。所以公司后续第二第三成长曲线，包括整体的红人电商的推荐，这方面我们觉得天下秀在红人新经济这部分是毫无疑问的龙头，细分子行业的龙头。所以以上是我们商社团队推荐的一些细分的子行业所代表的公司，首先是王府井、周大生、盐津铺子、天下秀和壹网壹创，酒店这边是首旅。
【主持人】：接下来有请医药团队首席郑薇总。
【郑薇】：大家晚上好。在这里我们线上还有首席潘海洋老师，我这边会把周报的观点跟各位老师汇报一下，同时再从中小市值中筛选一些不错的的给各位投资者进行参考。
我们回顾医药行业2020年在第一季度整体器械涨幅会比较高，第二季度又回到疫苗，第三季度因为考虑到年底的政策，所以大家都要对医保范围的板块去跑，比如说医疗服务，比如说一些消费类的医药品种，第四季度当医药政策落地之后，大家之前对于创新整个板块的压制，就已经没有了压制因素，所以包括创新药、恒瑞以及港股的标的都涨幅比较亮眼。医药行业是有很多细分的大行业，它这里边既有周期也有消费，既有制造也有科技，无论任何一种情况下只能有一个板块是存在一个机会的。各个板块一个是根据资金的偏好跟市场的风格，在一年中至少有一次轮动，医药大部分机会是蹲守出来的，要求我们要在一些持续景气度高的赛道持续蹲守，等待板块的起势的状态。
整个赛道我们选的标的是各个赛道都有的，核心还是战略性看好医药的这几个主要赛道，包括CXO，医药消费，医疗服务、疫苗等等个一些TO C的业务，另外创新药器械，这个可能在未来很长一段时间都会是医药的主旋律，如果说回看一下板块会发现11月底到现在涨幅最高的是CXO板块，至少有70%—80%的涨幅。首先大家看好创新的赛道，但是创新药又有政策压制，大家发现药价压得很低，持续性参考冲击赛道，又要躲开政策的话，只有买CXO，所以是一个比较理解形成作用，然后再叠加近期CXO业绩预披露，产业的逻辑，所以整个板块中是势头最旺的，另外还有一些主要有特色的创新药公司都在港股，所以近期港股的表现是好于A股的，基本大家都是在11月底开始起来的。所以看好医药创新这个赛道都会聚集在CXO和港股的一些创新药，这些分析大家觉得是事后分析，鉴于我们去找规律和大家究竟资金是怎么寻找这些板块的超额收益的。我们认为整个之前的风格是集中在超大，从四大金刚再延续到一些具有确定性高成长性的一些板块，四大金刚我们就说的迈瑞、恒瑞、药明、爱尔，他们整体表现非常优秀的。
CXO板块是寻找业绩跟确定性的板块，下一步的行情会来自于年报跟一季报的驱动，医药业绩的确定性同时在由于疫情导致部分板块，他会有一些增量性的业绩，比如说检测行业，我们能够持续看好整个板块在一季度的表现，我们认为这个风格不会说永远只在最大公司，过去是以大为美，主要是因为资产确定性跟资金偏好，使得头部估值不断超出我们过往估值框架的天花板，这是可以理解的。因为资金的头部化，以及白马的不断地超预期的表现，会强化这个趋势。但是在整个产业中并不是代表只有大白马是有价值的，其他公司不具备价值，我们看好各个细分赛道的龙头，同时兼具确定性跟创新的可能性。所以100—300亿资产中，我们去寻找各赛道具有一定产业地位跟创新能力的企业，这个里面选了一些赛诺、一心堂、爱博等等这些公司，他们都是在产业有非常好的产业地位，公司也是在踏踏实实做事情，研究产业发展的趋势在不断地在进步的一些公司。
【潘海洋】：各位投资者，晚上好。接着郑薇老师的介绍我这边补充一下我这边的精选的几个公司。
因为我这边主要是负责几个领域，药品领域、创新药产业链，所以这次选择这些中型是值得公司，还是基于CXO产业链，包括九州、普若、药石科技、博通等。
今年以来因为CRO去年的年报预告整体是表现非常强劲的，部分公司也超了市场预期，在整个市场情绪之下形成非常向的板块性效益，我们对于今年来讲也是建议投资者尤其是跑相对收益的投资者，一定要把整个产业链超配，把整个CXO板块的alpha属性给吃到，这是可能跑超额收益，跑相对收益非常好的一个策略，除了一线的药明康德，包括凯莱英、泰格医药、康龙化成这几个1000亿及以上的公司之外，我们对于二三线市值仍然有很大成长空间的，今年依然有比较好的弹性，从整个外包型行业趋势来看，未来享受到持续的海外的企业的转包产能的转移，这是一个非常确定的趋势，我觉得这个可能是跟我们这么多年的竞争力，比较优势持续凸显相关，这个产业转移就有可能从全球来看的话，也是资源要素重新再分配，这个趋势是不以人的意志为转移的，中国整个产业来讲是持续受益的。国内因为政策原因，后面其实更多企业一定会加速去做创新转型，也跟这些企业来讲，创造了非常好的订单的基础，还有在资金层面来讲，我们看到这两年包括科创、港股、包括医药的融资的热度是非常高的，很多公司来讲通过资本市场的融资，有极大的现金去做相关的新药的投入，也跟外包型企业创造了非常丰厚的订单基础，这是一个系统性的大的行业的机会，因此我们觉得很多二三线的卡位非常不错的公司来讲，有非常大的增长的空间在。
【主持人】：接下来有请食品饮料团队首席刘畅总。
【刘畅】：我跟各位领导汇报一下对于100—300亿市值公司的观点，后面食品饮料大的逻辑没有发生变化，疫情只会加速我们在不同子领域里面逻辑和速度。对于我筛选了一下，食品饮料这两年涨的比较多，整个市值也涨了不少，100—300亿公司里面我们筛选的是舍得、良品铺子、光明乳业、珠江啤酒、新乳业、东方集团这几家公司。
从100—300亿市值纬度来看，更多还是要以后面行业的景气度为一个评量标准，目前情况下我们觉得食品饮料beta行情还是存在的，势能还是比较大的。这个里面首先ST舍得这边，舍得这个月应该会摘帽，摘帽完之后应该会走出为期两年相对比较确定性的趋势出来。而且整个后面公司把产品聚焦在智慧舍得、品味舍得，这块确定性比较强的。
新乳业跟光明乳业一样，它还是更多聚焦在了低温奶这个行业，这个行业肯定是越来越大的方向，新乳业也是始终走在了行业的逻辑的最前沿，包括把行业的各方面的布局，在牧场的布局、冷链布局做的比较完善，上回也调研了集团的先生物冷链公司，增速非常快，未来两年上市的预期，所以有这个牧场的布局，又有冷链半径保证，这个公司在低温奶行业发展可以更加期待一下。
东方集团，这个是我们跟农业板块联合覆盖的，这个公司全面转型大农业大健康赛道，其实这个公司产业链布局是比较优秀的，我们之前也发了深度报告进行了研究，我觉得感兴趣的可以翻阅一下，有兴趣可以电话再深度路演一下。
除了100—300亿公司的筛选，我们还想把更多的精力放在对于近期行情上进行汇报。我们之前一直认为疫情导致白酒行业回调只是短期行为，长期趋势是不变的。所以我们一直是坚守着白酒逻辑，今天这里面也有所兑现，这个到春节过程当中肯定还会反复，所以在行情反复的时候，建议各位投资者更加坚定，特别是标的上来说为期两年可确定性，至少在底部可确定性向上的公司是可以推荐的，我们依然坚守连续八个月推荐的金股泸州老窖，还有连续五个月推荐的金股口子窖，还有马上要发深度的公司洋河，这三个是重点推荐标的。
【主持人】：下一位有请轻工团队首席范张翔。
【范张翔】：各位投资者，大家好。关于中游市值的潜在标的，有以下几个方面。
第一，中顺洁柔，洁柔是稍微往下线靠一些，但是我们是放的一月金股，推荐的一个是生活用纸的涨价包括文化纸的提价趋势，我们觉得没有完。可能春节之后在21年整个上半年，我们判断木浆和纸价的上行通道会持续，这里面目前因为有春节的活动，很多货发出去了，春节之后能看到一个新的变化。公司从周期的生活用纸，每年收入保持15—20的增长中枢，利润率可能会持续提升，到纸浆上涨通道有12个月低价的木浆库存，这个导致会价格上面进可攻退可守。所以我们觉得明年上半年整个业绩确定性和利润率这块得到非常好的保证。会持续推荐，我觉得空间春节之后大家看到业绩和看待纸价的趋势之后会更坚信这一步，21年甚至22年业绩在高位继续稳步增长的趋势。
另外纸还有博汇纸业也在这个趋势之内，博汇纸业主要是白卡纸，叠加APP的把持，最近因为定增的事情，股价也有所调整，我们觉得到21年整个内部管理是两个公司的整合梳理完之后，一个是白卡纸涨价，第二个是APP对于A股唯一的上市平台博汇纸业这边往中长期看是有很多看点，比如它的资产有可能进行整合，这个方面都是值得期待的。
另外就是家具里面的索非亚、梦百合、欧派这三家公司，这三家公司也是明星股，索非亚和梦百合这边，索非亚主要是C端和B端一起发力，四季度开始B端的发力其实挺快的，大家整装渠道，这块公司相对于完成了布局，21年后面可能这块会开始发力，因为欧派这边也给了整个行业信心。
【主持人】：最后有请纺织服装团队。
【纺织服装】：各位领导好，我们板块因为港股跟A股分化比较严重，千亿市值以上的基本都是港股这边，符合我们今天这个主题的200亿市值左右的公司，挑选了两家，一家是森马服饰，一家是海澜之家。
森马现在大概是200亿收入规模，18个亿左右的利润，其实是19年的形成，20年是经，我们先不看。整体公司的业务分为两块，一块是休闲装业务，一块是童装。目前休闲装业务占到公司整体是35%左右的一个收入端的占比。
其余的都是童装，当前市值是在230、240亿左右的规模。我们其实觉得作为服装的龙头公司这两年不管是森马还是海澜之家也在进行一些变化。从行业来讲，我们发现品牌服装这几年一些优秀的公司或者我们觉得未来有机会的公司，其实在这两年都做一些变革，从产品端来看，其实在国内这些上市公司来看的话，拥有自身品牌DNA的公司其实还是相对来说比较少的，其实国内这些品牌想通过自身的设计来引导整个行业的流行趋势的变化的现象，在中短期还不会有非常大规模的出现。所以大部分品牌目前还是通过分析终端的消费者的喜好来针对自己的产品进设计和研发。这个是我们国内的这些品牌设计上面跟欧美差异比较大的一点。从目前的趋势上来看的话，数据对于我们服装公司来说是至关重要，这两年我们能看到很多服装品牌在数字化建设，包括终端数据采集上面都在持续发力。
其次针对渠道来说，多品牌多渠道的布局其实已经是大家老生常谈的话题了，无论是O2O、新零售、线上线下、奥特赖斯各个品牌都是矩阵式的发展。从目前来说，线上和线下的店可能对于上市公司来说是这两年重点发力的两个渠道。另外就是一些新媒体的渠道，包括三四线城市的市场也是各个品牌在着力发力的两个渠道，所以渠道这块其实大家可做的事情也会比较多。
第三，针对供应链的情况，因为很多品牌其实都是需要去提高自己的运营效率，对于周转这块对他们的要求非常高，所以对于后端的供应链的快返能力也提出了比较高的要求。我们能看到这两年优秀的品牌都在提升自己的快返比例，以便适应于整体终端的流行趋势，包括销售趋势的变化。所以大部分的品牌在供应链这块都会提高自己的快返比例，降低自己手中货品的比例，提升整体的库存周转，包括自己终端的销售速度。
第四，信息化管理这一方面，信息化管理除了我们刚刚说的渠道、研发、供应链这些，其实还有一些门店的单店的激励，包括哪一个季度哪个月的指标，以及费用端的一些精细化的管理投入，各个品牌也都是在详细做的，我们觉得如果一个优秀的小品牌他身上或者这两年应该具备行业的变革跟变化，以及我们能看到从200亿—500亿的市值公司在跃进到500亿市值上面。
第三个是营销和品牌投入上面，因为我们刚刚说了针对目前年轻的消费群体，各个品牌其实都在做消费者的分析，针对现在的90后、包括95后，他们都是在利用他们手上的数据来做，无论是产品还是营销上面的分析，尤其是针对线上会做精准的投放、广告的投放，包括跟天猫一些国潮品牌做一些IP的联名，这些都是在逐步的刻划的，这块也会给他们带来更多的品牌和话题的热度。其实整体目前公司的儿童装门店像Balabala大概是7600多家，马卡龙还有一些其他的童装品牌大概是500多家左右，整体童装门店是500多家，未来每年其实净开的门店数300家左右，未来三年这个门店数都是可以持续保持的，我们觉得童装还是能够维持一个比较快速的增长，我们预期未来三年童装这块的增速能够维持在15%以上的增速水平。
从休闲装业务来看，虽然不是他们占比比较大的一块业务，但切实是体量非常大，因为它本身集团的规模也会比较大。因为休闲**装这两年一直有一些老化的现象在，所以这两年他们一直也在做休闲装的调整，希望实现第二次的增长。像**装新的CEO上任之后对于休闲装做了一系列的改革，首先就是从门店上面来看，因为疫情其实2020年整体他们的门店总数有一些下降，主要是因为他们对于低效的门店开始进行淘汰和升级。2021年包括未来，还是会有新增门店出来，并且持续做渠道的升级和推进，我们预计2021年整体门店数量和19年持平，会有一个比较快速的增长，店效的提升主要有几方面：
第一，他们的产品端。因为产品端他们一直在做一些调整，首先就是他们会提升产品的有效性，因为他们对于整体目标客群做了一个优化，并且对于产品的场景做了明显的区分，ON和OF，ON是商务装，就是大家上班时候会穿的一些衣服，OF是休闲，下班时候会穿的衣服，所以针对不同人讯在不同的消费场景穿着的衣服都做了非常详细的梳理。这样子对于消费者来说，他进门店之后也会有更针对性的选择自己适合的产品。同时他们的目标客群已经在向年轻化转型，90后、95后都是他们新的目标客群，起了一个名字叫做斜杠青年。这一类产品其实他们也会去做一些联名和IP，并且针对这一类消费者人群喜欢的方式来做营销和推广。这块其实会大大增加产品的记忆度，包括对于整个产品的品牌的形象，年轻化的形象也会有一定的帮助，除了在品牌形象提升的同时，对于门店的一些设置他们也会在一些城市开一些文化概念店，包括一些高奢的大店也会在持续的来推进，整体对于休闲装，公司其实是希望能够改变消费者固有对他们品牌的印象，并且持续的向年轻化来迈进，其次就是整个公司层面对于供应链上面是非常重视的，目前在童装这块其实他们的供货批次已经从40批增加到60批。休闲装这块他们的华东的柔性快返试点已经首批比例已经下降到35%，门店一开始推的货只有35%，后面的货持续以快返补单的形式来做。这样子会大大提升整体供应链的快速反应能力，包括对于门店的存货的压力也会大大减轻。针对供应链这块公司也是持续在做一些升级和改造，对于短期来看，因为Q4森马的销售是超大家预期的，他们从9月份开始童装和休闲装线下恢复到正增长，全年童装零售端能够跟19年实现持平，休闲装会差一些，整体恢复还不错，渠道类库存处于健康的状态。从短期来看的话，2021年加盟商也会进入新的进货周期，这块会帮助业绩端持续改善，中长期来看的话，我们刚刚有提到这些新的一些变革其实后面的这些效果会逐步显现，整个公司的效率也会不断地提升，森马这块还是在后面大家能够持续看到它的变化的同时，我们觉得还是能有比较大的发展空间的。
海澜之家这两年也是变化比较多，从2020年开始，小周董全面接管公司的业务，对于线上渠道每年会保持30%—40%的增速，目前的占比就是11%，但是未来会提升到30%，线上渠道会给他们带来更多的业绩增量，线下这块其实每年的增速公司目标8%—10%，产品端会做一些变革。以前海澜是以商务装为主，但是现在他们门店里面丰富了休闲装和功能性产品的占比，这块是很大的调整，因为这块会帮助他们把客单价做起来，之后会帮助他们把同店的店效再往上提，海澜之家这些激励措施，包括终端门店的激励措施都是在做方案的阶段，后续的效果和具体方案还是要再等一等数据和一些拐点上面的出现。森马这块其实大家从四季度的销售，包括一月份的销售大家也能够有明显的了解，所以我们现在可能把森马放在比较前面的位置。其实在A股里面200亿规模就是这两家，其余的像一直强调的像罗莱生活也是在百亿左右的市值范围内。这个地方就不再做过多讨论。如果有其他问题欢迎跟我们团队联系。
