3月7日，中信证券(港股06030)发布看空中国人保的研报，华泰证券发布看空中信建投估值报告，3月8日两只个股收盘被封死跌停。笔者认为，不仅要鼓励券商发表看空报告，更要引导完善市场做空机制。
看空报告打破了市场“你好我好大家好”的潜规则，对上市公司、大股东、二级市场持股投资者都可能有负面影响，可以说是得罪人的事情；但显然这有利于抑制股价泡沫进一步泛滥，防止其他投资者以更高价格买入泡沫股，可有效减少潜在投资者损失，是有利于市场的事情。
看空报告还只是从影响多头持股信心的角度影响股价，假若主力铁了心要往上做股价，或许短暂回调后将来又要摸新高。当然，理论上来讲目前的融券做空机制可以遏制股价泡沫，但现实中融券做空机制还没有充分体现做空效力。
目前融券做空机制存在的最大问题就是券源缺乏。大股东持有的限售股可能占有较大比例，这部分目前可能被限制借出，新股可用于出借融券的股份较少，而假若有相当比例股份被借出融券，对于高度控盘的妖股，由于股份数量是有限数，这反而可能激发主力多头拉高轧空意愿，空头可能爆仓。
为此有人提出裸卖空机制，裸卖空是真正的“卖空”，投资者在还没有借到股票的情况下就卖出股票，但这个机制有不少缺点。比如，股东表决权遵循一股一表决原则，一般投资者卖出的股票显然应包含投票权；裸卖空者虚假承诺其卖出去的股票包含表决权，但裸卖空后，上市公司注册股份数量可能为1亿股、而实际股份总量可能为1.1亿股，导致表决权争议。
也曾有人提出过股票创设机制，与权证创设机制类似，权证创设是有资格的机构可发行与原有权证条款完全一致的权证。笔者站在前人肩膀上进一步对股票创设机制提出构想，建议可授权创设人（一般为证券公司）发行与上市公司股票享受同样权利的“虚拟股票”，创设人卖出“虚拟股票”筹集的资金，存入由创设人、中证登等共管专门信用担保账户，账户资产并非创设人私有，而是作为履行对“虚拟股东”所承担的义务和责任的担保物，主要是金钱和股份配发等义务。
专门信用担保账户不仅要存入发行股票所“募集”资金，而且创设人还至少要存入与之同等的资金，强化担保能力；这个账户的资金与上市公司的资金体系绝对独立，没有任何关联。同时，这个账户还需登记创设人持股票量，创设人对外发行100万股，持股数量就是负的100万股。
创设人可利用专门信用担保账户中的资金，随时从二级市场回购股票，一旦回购，即被认为是用于注销且必须同时予以注销，无需履行任何手续。只有账户中的股票数量为0或者正值，创设人才可以提走账户中的资金。
创始人通过发行“虚拟股票”，创设一个与现实中真实的上市公司基本一样的“虚拟上市公司”，这个“虚拟上市公司”可能比真实的上市公司要大、也可能要小，不管大小如何，“虚拟上市公司”与真实上市公司发行的股票一起流通交易、不分彼此。假若真实上市公司某年向投资者每股分红1元，那么“虚拟上市公司”的创设人也要每股掏出1元，向相应份额的股份派发红利，上市公司发生增发等情况时，创设人可同理操作。显然，“虚拟上市公司”的创设人可有多名主体，相当于几个发行人股东，每个创设人可单独设立一个专门信用担保账户。
股东表决时，以当时虚拟股份与真实股份的总和来计算总股本，所有股份都有表决权；所有持股多头，无一例外都希望把上市公司搞好、提升利润，这有利于维护其利益。
股票创设机制的最大好处，无疑就是遏制股票疯炒。假若股价过度偏离内在价值，符合条件的机构就可充当创设人在市场发行股票，增加股票实际流通量，遏制资金型推动爆炒。当然，为防止股票创设机制带来大扩容后果，可对该机制设定适用范围，只有股票动态市盈率高于100倍的才可适用，包括亏损个股、ST个股等，由此可对股价泡沫予以定向打击，同时保护价值投资。
本文源自证券时报
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