中商情报网2015-10-22T中
昨日，基因测序主题成为深幅调整中为数不多的热点题材之一，板块内达安基因、仟源医药、中源协和等概念股昨日均实现逆市上涨，而资金面上，达安基因、北陆药业、仟源医药更是受到市场主力资金的认可，逆市实现了大单资金净流入。
对此，分析人士表示，基因测序作为当今医疗领域的蓝海区域，目前相关技术处于高速发展之中，而测序成本和耗时的降低使得该技术逐渐平民化，也将推进行业市场规模进入爆发期。
事实上，在传统医疗向精准医疗的变革中，基因测序的重要性也更加获得认可。在《时代》杂志评选的“50项最重要发明”中，基因检测被列为榜首，是世界卫生组织公认的最先进的癌症检测技术。今年年初，美国总统奥巴马在演讲中谈到“人类基因组计划”所取得的成果，并宣布了新的项目——精准医疗计划。一时间，“精准医疗”成为覆盖全球的热门话题，而目前中国也在加快基因检测的发展，在今年3月份的国家首次精准医学战略专家会议提出了中国精准医疗计划，同时指出，到2030年前，我国将在精准医疗领域投入600亿元。
随着二代测序技术的不断革新，测定全基因组数据的成本，由原来的上亿美金，快速下降到目前1000美元，测序时间也降至3天。而随着成本的降低，市场规模也将迎来快速增长期。据机构预测，2015年全球精准医疗市场规模近600亿美元，预计未来5年年均复合增速为15%。其中，全球基因测序市场规模从2007年的800万美元增长至2013年约45亿美元，预计未来将保持超过20%的增速，至2018年将达到约117亿美元。
基于行业巨大的发展空间，国内行业上市公司龙头达安基因也于近期出大手笔加码主业——基因测序。据公司10月14日公告，公司拟以32.38元/股定增募资不超15亿元加码主业等。其中4.9亿元用于荧光PCR产品线扩建项目，4.4亿元用于研发中心建设项目，其余用于补充流动资金。募投项目将扩大公司荧光PCR试剂、电化学基因芯片检测仪及芯片试剂、血筛试剂、核酸提取仪等产品的产能。值得注意的是，公司于1996年便在国内率先开发出荧光定量PCR检测技术，开拓了基因疾病诊断新领域，而本次定增也是这家国内基因龙头上市十余年来的首次融资。
具体到A股投资策略上，银河证券表示，疾病预防和诊断的精确程度将成为产业链的核心价值。将样本基因型与表型相关联，并在此基础上融合临床检验、影像学等数据将成为产业链的关键问题。改进测序技术提高序列长度、获取基因组数据和对应临床数据的能力将决定公司在产业链中的话语权。
紫鑫药业2014年年报点评：Q4业绩大幅增长
报告摘要：第四季度营收和净利润均同比大幅增长。公司去年总营收为7.76亿元，同比增长63.42%。其中，Q4单季度营收为3.65亿元，同比增长132.12%。
净利润为0.47亿元，同比下降6.51%；扣非后净利润为0.22亿元，同比下降44.09%。其中，Q4单季度的净利润为0.95亿元，同比增长438.30%。Q4营收和净利润大幅增长主要是由于般若药业和草还丹药业两家子公司的销售增长所致。
人参产业在稳步推进中。公司在2009年进军人参产业，目前已经研发出500余个人参食品、保健品、化妆品等品种，数十款人参产品已推向市场，包括人参果蔬发酵饮料、参呼吸饮料、玉红颜红参阿胶糕、鲜人参蜜片等。去年公司人参系列产品销售收入4.24亿元，同比增长185.71%；但毛利率仅为37.8%，同比下降13.49%。毛利率下降主要是由于人参原材料价格上涨较快以及产品销售结构变化所致。公司去年在长春、延吉等新建3家专卖店，现已在长春市约300家流通终端铺货。
公司今年将会主推参呼吸饮料，以长春为中心，广告投入辐射东北三省，同时计划在南方省份打造5—10个样板市场，逐渐推向全国市场。
基因测序产业仍是提升估值的重要因素。第二代高通量基因测序仪主要是由子公司中科紫鑫经营。第二代基因测序仪技术主要是与中科院北京基因组研究所合作，目前基因测序仪仍处于研发试生产阶段。
风险提示：人参价格下跌的风险；基因测序仪拓展不达预期的风险。
达安基因：业绩稳步提升，布局IVD全产业链
上半年营收6.27亿元，业绩保持稳定增长
公司发布半年度业绩快报，上半年营收6.27亿元（ 27.90%），营业利润5660万元（-18.61%），净利润6052万元（ 0.57%）。营收保持较快增长说明公司业务拓展顺利，业绩不断提升；营业利润同比下降的原因是公司股票期权费用的摊销，导致管理费增加。虽然利润增速低于营收增速，但是公司业务提升明显，我们认为今明两年是公司业绩大幅增长的拐点。
分子检测和基因测序双引擎，成就个体化诊断龙头公司在分子检测试剂领域处于领先地位，尤其在PCR试剂、免疫诊断试剂、病理诊断试剂方面具有优势，市场占有率不断提高。卫计委今年1月公布的无创产前检测（NIPT）试点医院名单加快了国内基因测序业务的进程，公司是目前国内获批生产NIPT基因检测产品的两家企业之一，凭借在检测试剂和基因测序的双重优势，公司有望成为个体化诊断行业龙头。
打通仪器制造和医疗服务，完成全产业链布局
公司是国内IVD行业鲜有的全产业链布局标的，在上游仪器制造中已经取得丰硕成果，胎儿染色体非整倍体21三体、18三体和13三体检测试剂盒，以及基因测序仪已经获得医疗器械注册证，此外公司还有多款生化分析仪。公司在全国有8个临床检测中心，并参与设立中山大学医院投资管理集团，积极介入下游的医疗服务领域，完成IVD全产业链布局。
盈利预测：预计公司15-17年EPS为0.31/0.37/0.45元，当前股价对应PE分别为143/118/97倍。
风险提示：诊断服务费用加大；基因测序政府监管态度。
中源协和：业绩符合我们预期
事件：中源协和公告2014年报和2015年1季报。
点评：2014年业绩符合我们预期。公司2014年收入4.77亿元，同比增长32%，股东净利润3546万元，同比增长392%，EPS0.10元，符合我们之前预期，也完成了股权激励行权要求。前3季度有非经常性损益3119万元，而年报已经没有多少非经常性损益，我们在20150106已经对公司业绩预告做出点评，估计主要原因是投资股票的亏损：3季度末时，公司分别持有华仪电气449.55万股和新纶科技353万股，而两者股价去年第4季度已经分别跌去0.92元（下跌8.4%）和5.26元（下跌24.7%），计算可得第4季度股票投资亏损约2270万元。无利润分配。
干细胞存储业务稳健增长。2014年存储业务收入3.6亿元，同比增长27.4%，毛利率提升3个百分点，主要是通过生命银行卡加强市场推广和价格调整；其中，干细胞存储份数同比增长12%，其中脐带间充质干细胞份数增长8.7%，造血干细胞份数增长19.3%，增长稳健。
胎盘干细胞和脂肪干细胞份数下降，但两者基数较小，影响不大。细胞培养业务收入3115万元，同比增长70.5%，基因检测业务（主要是肿瘤高风险、免疫力综合评定等）收入3687万元，同比增长30.9%。
2015年1季度收入同比增长72%，主要原因是并表执诚生物；1季度净利润1.6亿元，主要是股票投资收益6583万元和公允价值变动8347万元，剔除之后，1季度扣非净利润1135万元，同比增长339%。
看好公司成为基因技术整合平台。公司多年经营构建的存储库，已经成为公司的核心优势：一方面，公司全国布局存储库，拥有大量细胞资源，无论是自身研究还是临床使用，这些细胞资源都是公司的巨大宝库；另一方面，在干细胞领域的多年经营，使公司树立了较强的细胞、基因领域的专业形象，为将来的并购、业务扩张提供良好基础。
目前细胞治疗、基因检测等行业，在国内都是处于快速发展阶段，而这些行业在国内都暂无整合者。政策上，卫计委必将对这些行业实施监管，行业将重新洗牌。公司借助资本力量和上市平台，最有望成为整合平台。
风险提示：并购低于预期；行业事故导致政府整改；股市调整风险。
业绩预测：我们维持预计2015~2016年扣非EPS分别为0.38/0.81元，预计2017年EPS为1.03元。公司股价自我们20141211发布深度报告以来已经翻倍，估值不低，考虑到公司是A股较为稀缺的干细胞、基因概念股。
千山药机：中报业绩可圈可点，基因芯片开始发力
中报业绩喜人，营收、利润双增长：2015年8月7日，公司发布2015年半年度报告。2015年上半年，公司实现营业收入22，426.04万元，比上年同期增长21.73%；主营业务成本9，045.60万元，同比增长1.78%；营业利润3，421.49万元，同比增长313.61%；实现归属于上市公司股东的净利润3，721.13万元，比上年同期增长154.40%。
基因芯片业务开始发力：宏灏基因创始人为周宏灏院士，宏灏基因2013年以及2014年1月份的营业收入均为0元，净资产分别为3272.24万元以及4405.39万元，对应的净利润分别为87.16万元以及-97.87万元。而在2015年上半年，实现营业收入5，207.38万元，占2015年上半年营业收入的29%。
控股上海申友，开启基因测序布局：2015年6月，公司最新公告拟向上海申友投资现金约7010万元，占增资后上海申友注册资本的56.47%，成为其控股股东。近几年来基因测序市场飞速发展，从2007年的794.1万美元增长到2013年的45亿美元，复合增长率为33.5%，预计未来几年依旧会保持快速增长，2018年将达到117亿美元，复合增长率为21.1%。BCC预测测序服务将从从2011年不超过10亿美元增长到到2016年35亿美元，复合增长率为29%，领先于整个产业增速。
医疗器械积极拓展，介入可穿戴医疗领域：2015年7月公告拟以自有资金200万美元认购美国Glucovation，Incorporated的A系列优先股，并且与Glucovation拟在中国共同设立一家合资公司，主要业务是持续性血糖监测产品的生产、技术开发及在亚洲区域的销售业务等。同时，公司拟对三谊医疗投资1，050万元，以取得三谊医疗增资后不低于51%（含）的股权。三谊医疗已取得了腕式智能电子血压计、臂式智能电子血压计两个产品注册证，是国内唯一一家取得具有无线传送、远程控制功能电子血压计注册证的产品。
投资建议：预计2015-2018年公司收入10.6亿、12.7亿、15.2亿、18.3亿（原预测为15-17年8.81亿、13.12亿、16.15亿），实现净利润2.70亿、3.09亿、3.73亿、4.48亿（原预测为15-17年1.79亿、2.29亿、2.89亿），EPS0.76、0.86、1.03、1.24（原预测为15-17年0.5元、0.63元、0.80元），对应2015-2016年PE为59.0倍、52.2倍、43.4倍、36.1倍。我们看好公司积极转型医疗器械，以及在血糖监测、基因芯片和基因测序等领域的布局。
风险提示：（1）、制药装备行业增速放缓的风险；（2）、芯片收入和推广不达预期的风险；（3）、新产品注册及产业化过程达不到预期速度；（4）、技术更新风险（5）、法律风险，德康医疗诉讼Glucovation公司以及其创始人在关于CGM专利技术的知识文档（千山药机保留因此条款而终止投资的权利）。
迪安诊断公司公告点评：三季度业绩基本符合预期
事件：10月14日晚，公司发布业绩预告，2015年前三季度公司归母净利润为11110-12888万元，同比增25-45%。
点评：前三季度业绩基本符合预期。2015年前三季度公司归母净利润为11110-12888万元，同比增25-45%，平均值11999万元，同比增35%，基本符合预期。
单季度来看，公司第三季度归母净利润可能略低于去年同期，我们判断是增发方案审批进度较慢导致财务费用升高所致。从往年财务报表看到，公司2014年1-4季度单季度归母净利润分别为1919、4364、2630、3570万元，不难看出，公司业绩具有季节性波动，每年1、3季度为淡季，2、4季度为旺季。公司2015年1-2季度单季度归母净利润分别为2668、6227万元；假设公司前三季度净利润为11999万元，那么公司第三季度单季度归母净利润为3104万元。再扣除博圣生物25%的股权收益后，预计公司2015年第三季度归母净利润（扣除博圣生物）为2500万元，略低于去年同期归母净利润（2630万元），我们判断是公司非公开增发方案迟迟未获证监会审批通过，导致财务费用升高所致--去年上半年公司财务费用率为-0.42%，今年上半年公司财务费用率为0.92%，增加了1.34个百分点，考虑到公司需支付2.64亿现金收购北京执信，预计公司三季度财务费用率会进一步上升。
我们认为公司作为体外诊断的龙头企业，卡位优势显著，收购北京执信和博圣生物有助于发挥协同效应，长期持续看好。公司一方面是体外诊断行业的龙头公司，且是二级市场唯一的体外诊断服务标的，具有卡位优势；另一方面公司商业模式灵活多变，从体外诊断逐步向体检等上下游延伸。预计收购北京执信与博圣生物将产生显著协同效应。
盈利预测：按增发后股本3.04亿股计算，我们预计15-17年EPS分别为0.60、0.99、1.19元，对应增速45%、66%、20%。考虑公司在第三方诊断行业中的龙头地位，给予公司目标价88.00元，对应15-17年PE分别为147、89、74倍。
主要不确定因素：新业务拓展的进度具有不确定性。
