事件回顾：
2018年12月6日，蘑菇街在纽交所挂牌上市，股票代码为“MOGU”。蘑菇街此次IPO共计发行475万股ADS，每股ADS的首次公开发售价格为14美元，共募集6650万美元。首日收盘价14美元，与发行价相同，总市值15亿美元。
随后有员工在某匿名平台上控诉自己辛苦工作换取的期权被大幅稀释，理由是蘑菇街上市时规定了25:1的ADR折算价格，认为自己的期权被稀释了25倍。2018年12月24日，蘑菇街创始人陈琪就此事回应称，全部股东都存在稀释情况，包括投资人和创始人，不存在只有员工期权被稀释的问题。陈琪还表态称，自己只对客户、股东利益、员工成长负责，没义务对任何人财富自由的期望负责。
问题的关键是ADR的换算比率到底会不会影响期权价值？
基础概念
DR（Depositary Receipts）：概念存托凭证，指在一国证券市场上发行并流通的代表外国发行公司有价证券的可转让凭证。
ADR（American Depository Receipt）：美国存托凭证，指非美国公司将本国市场发行的股票拿到美国股票市场二级上市的变通形式，由发行公司委托美国某银行为存券银行，负责ADR在美国的发行、注册、付息等相关事项。相应的，还有中国存托凭证（Chinese Depository Receipt，CDR），欧洲存托凭证(European Depository Receipt,EDR)、全球存托凭证(Global Depository Receipts,GDR)等。
ADS（American Depositary Share）：存托股份，而ADR是ADS的凭证。ADR 发行中具体代表的基础股票，如“每股 ADS 相等于六股普通股”。一般大家说发行ADS与发行ADR均指发行存托股份的意思。
ADR为什么会成为我国企业在美国进行股权融资的重要方式？
美国投资者想要购买外国公司的股票一般可以通过以下三种方式：
1、通过美国当地的证券公司到外国购买股票，比如购买上交所或深交所的B股（由于各国的会计财务准则未实现全球统一，且各国监管规则有较大差异，会导致美国个人投资者对公司的了解与信任不足，因此除专业机构以外个人很好涉足）；
2、直接在美国市场购买外国公司在美上市的股票（美国证券与交易委员SEC会对外国公司到美国直接上市的要求异常严格，费用较高，发行难度大）；
3、在美国市场购买国外公司在外国发行上市，并在美国二级市场上市流通的股票，也就是ADR。（外国公司只需要到SEC进行简单的注册即可，上市难度小，但是也会受到SEC相应的监管，加上存券银行的担保，大大降低了投资者的风险）
ADR的折算比例是如何决定的？
根据蘑菇街的招股说明书，蘑菇街这次定了25：1的比率来换算成ADR，此前公司的总股本约为26亿，按照IPO发行价市值14亿，相当于每股0.56美元，如果股票价格过低，就会导致交易成本过高，所以要将一定数量的股票合成1股ADR，也就是25股合成一股。那为什么不定一个更高的比例进一步降低交易成本呢？因为价格过高会导致投资者的购买意愿下降。所以ADR的折算比例只是为了确定一个合理的价格区间，更好的承销IPO。
影响期权价值的不是ADR的折算率，而是公司整体市值不高
不管股票兑换成ADR的比例是什么，你手里期权的数量以及占公司的总股本的比例是不变的。蘑菇街创始人陈琪在朋友圈的回应中说到，他当时是淘宝第51号员工，如果阿里的市值（上市当日2314亿美元）和蘑菇街（上市当日14.97亿美元）一样，陈琪当年到手的期权大约30万元人民币。这也意味着如果公司市值继续下降，股票价格持续下跌，这些期权会越来越不值钱，一旦股票价格低于期权行权价格，那么这些期权将会一文不值。
