2022-04-24华西证券股份有限公司宋辉,柳珏廷对中国电信进行研究并发布了研究报告《持续高速增长，“云改数转”战略推向纵深》，本报告对中国电信给出增持评级，当前股价为3.96元。
中国电信(601728)
事件概述
公司发布一季报，2022Q1公司实现营业收入1185.76亿元，同比增长11.5%；归母净利润为72.23亿元，较去年同期增长12.1%。扣非归母净利润为79.85亿元，较去年同期增长10.4%。分析判断:
“云改数转”以来，营收利润保持高增长，延续高质量发展良好态势
继2021年整体收入和利润增速提升到10%以上后，2022年一季度收入和利润继续延续双位数增长态势。2022年Q1，公司营业收入为1,185.76亿元，同比增长11.5%；整体毛利率31.03%，较去年同期基本持平，略微下降0.37pct；归母净利润为72.23亿元，较去年同期增长12.1%。扣非归母净利润为79.85亿元，较去年同期增长10.4%。分业务来看，移动通信服务收入490.14亿元，同比增长5%，固网及智慧家庭业务收入296.45亿元，同比增长4.9%，产业数字化领域收入294.14亿元，同比增长23.2%，贡献公司主要增长。
整体费用端维稳，研发领域持续投入，盈利能力相对稳健
持续加大研发投入，期间费用率整体略有上升。2022年Q1，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.01%/8.26%0.94%/0.16%，同比增长 0.07/-0.33/ 0.27/-0.35pct，整体费用基本保持稳定，管理与财务费用率略有所下降，主要系股票增值权等费用增加，以及公司付息债规模有效压降。
C端移动通信服务客户规模根基稳固、固定网络及智慧家庭服务价值贡献持续提升
2022年第一季度，移动通信服务收入为490.14亿元，同比增长5.0%，移动用户净增711万户，达到约3.80亿户，5G套餐用户净增2,295万户，达到约2.11亿户，渗透率达到55.5%，移动用户ARPU为45.1元。固网及智慧家庭服务收入达到296.45亿元，同比增长4.9%，有线宽带用户达到1.73亿户，智慧家庭收入同比增长22.5%，拉动宽带综合ARPU达到46.7元，智慧家庭价值贡献持续提升。
强化“云改数转”战略，持续推向纵深，加速行业化应用推广
产业数字化方面，中国电信大力推进数字经济和实体经济融合发展，充分发挥天翼云的市场竞争力。推动客户加快“上云用数赋智”，丰富创新5G定制网商业模式，打造综合智能的场景化解决方案，积极赋能传统产业转型升级；发挥前瞻性资源布局的领先优势，加快构建算力网络，建设智能化综合性数字信息基础设施。2022年第一季度，公司产业数字化业务加速增长，收入达到294.14亿元，同比增长23.2%，成为带动公司增长的第二曲线，增速大幅超越了其他两项业务。
投资建议
随着5G大规模投产，网络运营及支撑支出将有较快增长，DICT等信息服务业务规模拓展，也将引发转型升级资源的旺盛需求。预计中国电信净利润良好增长，保持良好的盈利水平，持续为投资者创造价值。维持盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为4863.8/5372.6/5924.3亿元，预计每股收益分别为0.33/0.37/0.42元，对应2022年4月22日3.96元/股收盘价PE分别为12.1/10.6/9.4倍，对应PB分别为0.82/0.80/0.77倍，仍低于全球行业平均水平，维持“增持”评级。
风险提示
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为6.01。证券之星估值分析工具显示，中国电信（601728）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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