浙商证券股份有限公司杨凡近期对华发股份进行研究并发布了研究报告《华发股份2022年三季度业绩点评报告：经营韧性显现，布局战略清晰》，本报告对华发股份给出买入评级，认为其目标价位为12.90元，当前股价为9.4元，预期上涨幅度为37.23%。
华发股份(600325)
事件
2022 年 10 月 28 日公司公布 2022 年三季度业绩公告。
投资要点
前三季度业绩保持增长，经营韧性显现
2022Q1-3 公司营业收入 328.1 亿元，同比 14.44%，归母净利润 21.1 亿元，同比 2.87%。2022Q1-3 基本每股收益 0.92 元，同比 5.75%。单季度来看，2022Q3 营业收入 78.0 亿元，同比-1.18%，归母净利润 2.7 亿元，同比-27.42%。截止 2022Q3，公司账面合同负债 786.5 亿元，同比 25.2%，合同负债/营业收入比为 2.4 倍。我们认为，公司前三季度整体业绩保持增长，在行业基本面持续筑底阶段，展现出良好的经营韧性，全年业绩增长可期。
逆势布局核心城市，抢占市场修复先机
2022 年 1-9 月，公司共获取 14 宗土地项目，用地面积共计 57.35 万平方米。公司积极在长三角核心城市进行战略布局，1-9 月在上海、杭州共获取 10 宗优质地块，用地面积 42.29 万平方米，占新增土储用地面积比重超 70%。我们认为，公司布局贴合市场变化需求，借力核心城市较为优质的基本面，发展战略清晰，能够为后续市场修复阶段抢占销售先机做好蓄力。
9 月销售额同比大涨，有望率先迎来销售复苏
根据公司公布的经营简报，公司 9 月单月销售金额 82.6 亿元，同比 45.4%，环比 24.6%；销售面积 26.9 万平方米，同比 32.5%，环比 13.5%。 2022 年 1-9 月，公司实现销售金额 729.5 亿元，销售面积 252.6 万平方米。公司销售回款保持稳健态势，前三季度回款总额约 500 亿元，回款率约 69%。根据克尔瑞销售榜单，公司销售操盘金额排名较 2021 年底上升 11 位，位列榜单第 18 名；百强房企 1-9 月累计销售操盘金额同比降幅为-45.4%，公司销售表现显著好于百强房企平均值。我们认为，公司销售逆势上涨，良好的销售情况与公司较高的拿地力度形成了良好的正向循环，在拿地力度较大的情况下，公司可售货值能够得到及时补充，良好的销售状态有望继续保持，未来销售排名上升可期。
财务稳健，融资渠道多样化
根据公司公布的经营简报，2022 年 9 月末公司有息债务规模保持稳定，“三道红线”指标持续保持绿档。截至 2022 年 9 月 30 日，公司在交易所市场存续境内公司债及资产支持证券余额 222.35 亿元，一年内到期的公司债与资产支持证券规模为 0 元。截止 2022Q3，公司先后在公开市场成功发起融资储备额度 189 亿元，完成市场首单类 REITs 15.48 亿元转售续期，成功发行 CMBS 累计 47.3 亿元。我们认为，在当前行业未见显著拐点的情形下，常规融资通道保持通畅的公司已经具备竞争优势，公司多样化的融资渠道，为公司的稳健经营再填保障。
投资建议
我们认为，公司经营业绩韧性较强，销售有望继续保持增长趋势，积极布局高能级城市，土储布局符合当前市场变化趋势，多样化的融资能力为其带来较强的稳定性。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 36.3、39.9、42.6 亿元，对应EPS 为 1.72、1.88、2.01 元每股。我们认为公司销售逆势增长，有望在行业下行周期中率先恢复，给予公司 2022 年 7.5 倍 PE 估值，对应目标价 12.9 元，维持“买入评级”。
风险提示：调控政策放松程度和落地执行情况不及预期、疫情反复影响购房情绪。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券林正衡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.73%，其预测2022年度归属净利润为盈利33.3亿，根据现价换算的预测PE为5.99。
最新盈利预测明细如下：
以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
