2022-05-11民生证券股份有限公司李哲,尹会伟,孔厚融对海特高新进行研究并发布了研究报告《2021年报及2022年一季报点评：航空主业发展稳健；研发投入持续加大》，本报告对海特高新给出增持评级，当前股价为9.2元。
海特高新(002023)
事件：2022 年 4 月 26 日，公司发布 2021 年报及 2022 年一季报。2021年公司实现营收 8.4 亿元，YoY-12.8%；归母净利润 7.4 亿元，YoY 2220.9%；扣非归母净利润-1.4 亿元，上年同期 0.3 亿元。 年报业绩基本符合市场预期。 1Q22公司实现营收 2.2 亿元，YoY 20.2%；归母净利润 0.2 亿元，YoY 132.8%；扣非归母净利润 0.2 亿元，Y oY 1893.1%。
季度营收较为均衡；短期因素影响管理费用。公司 2021Q1~Q4：1）分别实现营收 1.9 亿元、2.1 亿元、2.1 亿元、2.4 亿元，季度间收入较为均衡；2）分别实现归母净利润 0.09 亿元、6.71 亿元、-0.04 亿元、0.59 亿元。3）2021年整体期间费用率增加 13.03ppt 至 50.3%。主要是研发费用率 7.1%，较上期增加 1.84ppt，主要投向 ARJ21、某直升机以及发动机等项目，旨在开拓民航及通航市场，提升发动机深度维修与零部件自主研发制造能力； 管理费用率 28.0%，较上期增加 9.29ppt，主要是实施股权激励计划确认激励费用 1650 万元，以及原子公司华芯科技咨询服务费用 2434 万元、无形资产摊销增加 1107 万元共同导致；财务费用率 13.1%，较上期增加 1.57ppt。4）投资收益 8.9 亿元，去年同期 0.4 亿元，主要是子公司华芯科技于 2021 年 6 月引入投资者导致公司股权被动稀释至 33.79%，华芯科技不再纳入合并范围，公司对其投资由成本法转为权益法核算产生的投资收益 8.8 亿元。5）经营活动现金流净额 3.2 亿元，YoY 35.2%，主要是销售商品、提供劳务收到的现金较去年同期增加 9048 万元导致。
聚焦核心装备研制保障、航空工程技术服务与飞行培训业务。2021 年，公司 1） 核心装备研发制造与保障营收 1.7 亿元， YoY-35.2%，占总收入比例 20.7%。公司 2021 年研制的首台“中国制造”波音 737MAX 全动飞行模拟机通过中国民航局 D 级鉴定并交付客户， 依托模拟机研制技术优势，公司还开拓了航空等多领域模拟仿真业务；2） 航空工程技术与服务营收 4.1 亿元， YoY 6.2%，占总收入比例 48.5%，公司不断提高飞机整机、部附件的维修深度和开发建设新能力；3）航空培训营收 1.3 亿元，YoY 24.0%，占总收入比例 15.3%，昆明、天津、沈阳顺利通过 CAAC 质量管理体系认证，保持并巩固了国内民营培训龙头地位。
投资建议：公司是我国最大的飞机大修、航空部附件维修、飞机客机改货机的民营企业，聚焦核心装备、航空工程技术服务以及飞行培训业务，核心主业稳健发展，飞行模拟机等研发成果显著。我们预计公司 2022~2024 年归母净利润分别是 0.72 亿元、1.00 亿元、1.41 亿元，当前股价对应 2022~2024 年 PE 为96x/69x/49x。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期；民用市场开拓不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券尹会伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为27.76%，其预测2022年度归属净利润为盈利6700万，根据现价换算的预测PE为102.22。
最新盈利预测明细如下：
证券之星估值分析工具显示，海特高新（002023）好公司评级为0星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为0.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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