近18亿元定增是醋王回归主业的强烈信号吗？作为早早发现醋业短板的企业，缺的不是多元化频频试错勇气，而是需要能够化腐朽为神奇的魔法师。
文/每日资本论
中国醋王向外界透露一个信号，不再吃别人的“醋”了吗？
7月21日，江苏恒顺醋业股份有限公司（下称 恒顺醋业）股价呈现低位震荡走势。截至当日收盘，其股价为11.91元，下跌0.58%，总市值不足120亿元。
7月20日，恒顺醋业发布《关于非公开发行股票申请获得中国证监会核准批复的公告》，此次拟募资不超过17.9亿元，募投的8个项目均围绕公司主营业务展开，与“做深醋（香醋）、做高酒（百花酒）、做宽酱（酱菜）”的产品战略相契合。此前，恒顺醋业于2021年11月发布非公开发行股票预案，后于2022年5月对预案进行调整。
乐观一些的投资者在股吧中表示，希望能够像川恒股份一样来个“三连阳”走势。
但资本市场的反应似乎并不热烈。当日，恒顺醋业的股价不涨反而微跌了0.58%。自2020年9月开始，其股价就从27元左右，一路震荡下跌，跌至今年4月份的10元左右。
虽然恒顺醋业本次定增在食醋及料酒区域性明显，行业集中度低的背景下，布局10万吨的复合调味品产能，有助于丰富公司的产品矩阵，重新建立品牌形象，打造公司第二增长极。
但通过定增是否能让恒顺醋业走出业绩低迷的状态，让其股价再起一波行情，仍是一个谜。
事实上，恒顺醋业近期的业绩并不是太好。2021年，其营收18.93亿元，同比下跌6.45%，这是恒顺醋业近5年来营收首度负增长；净利润1.19亿元，同比大跌62.285%。2022年一季度，其净利润同比仍为负值。
有意思的是，这家有着百年历史的醋业企业，实际多年以来经常“不务正业”，哪里有风口就往哪里去——茅台搞冰激凌，恒顺就搞醋、酱油和黄酒口味的雪糕；气泡水热，恒顺就推出了“酸甜抱抱”的气泡水，据说还加入了三年陈醋，就是不知道这味道一般人能不能接受。
“每日资本论”在京东恒顺旗舰店发现，其首页是樱花、白桃口味的油醋汁以及一些醋类产品。在天猫上搜索酸甜抱抱，其售价20元左右。其中，一款9.9元试喝产品是其销量最高的，有500 ，而大部分销量惨淡，有不少是0人付款。
非止如此。恒顺醋业这些年还曾涉足汽车贸易、生物制药、房地产、光电器材、传媒、金融、预制菜等领域。简单说，这位百年醋王在一段时间，让外界感觉很喜欢吃别人的“醋”。
如今，醋王想继续做大主业，但前有堵截后有追兵，前途未卜。
醋王的尴尬
恒顺醋业始创于1840年清道光年间。作为中国四大名醋之镇江香醋的代表，恒顺醋业于2001年2月登陆资本市场，每股发行价7.1元。由此，其成为国内食醋企业中唯一的上市公司。
恒顺醋业产量有多大呢？
这么解释或许更形象一些。山西老陈醋是中国四大名醋之一，至今已有3000余年历史。2000年后，水塔、紫林、东湖、宁化府等老陈醋品牌逐渐脱颖而出，开始占据部分北方市场。但2016年，恒顺醋制品年产能达到30万吨，大约相当于前述四家山西醋企的年产量之和。
换言之，恒顺醋业是当之无愧的醋王，但醋王也有醋王的难处。
在国内醋业，存在着两大问题。数据显示，全国食醋生产企业有6000多家，但是作坊式小企业就占据了70%。也就是说，行业集中度很低。尽管恒顺醋业是醋业中最大的企业，其市场份额在2018年不过7%左右。
这意味着，一旦被巨头资本盯上，那么国内醋业行业必将重新洗牌。恒顺醋业能不能保住醋业龙头企业就很难下结论了。
其次，醋业行业的进入门槛相对降低，使得醋企们很难凭借过硬的技术优势进行壁垒保护，只能眼睁睁地看着竞争者们扩大市场份额，不断缩短与自身的差距。而另一方面，消费者对食醋有着很强的区域性，但消费量又相较于酱油等调味剂用量小。这也在某种程度上，制约了醋业企业的发展。
让恒顺醋业尴尬的是，最担心的是——其他大块头竞争对手的出现。比如，海天味业、千禾味业、李锦记等企业相继入局，凭借其沉淀的经销渠道迅速破局，占领市场。
而且作为提供恒顺醋业一半营收的华东地区，2014年，海天味业就在江苏宿迁设立生产基地，进驻恒顺醋业腹地。宿迁距恒顺醋业所在的镇江车程仅3小时左右。
3年后，海天味业收购了江苏镇江丹和醋业70%股权。丹和醋业前身为创立于1981年的国营镇江珥陵香醋厂，是镇江老牌香醋生产厂家。1994年，丹和醋业率先取得镇江香（陈）醋地理标志使用权。
恒顺的其他对手也没闲着。2013年，千禾味业与上海汇鲜堂开始经销合作，进军华东市场。6年之后的2019年，千禾味业再耗资1.5亿元收购镇江恒康酱醋有限公司（后改名镇江金山寺食品有限公司）100%股权。2021年，公司东部地区销售收入为3.88亿元，占其营业收入的比重为20.15%。
2018年7月，李锦记推出“零添加”概念的全能食醋系列，正式进入食醋行业。
而之前，被恒顺醋业超出几个身位的山西醋业企业也在奋起直追。紫林醋业、水塔醋业等部分企业正在谋划上市，试图走向全国市场，扩大市场份额。
可以这么说，之前国内食醋行业第一梯队为以恒顺醋业、紫林醋业为代表的食醋单一品类生产企业；第二梯队为以中炬高新、海天味业、李锦记为代表的国内全品类调味品生产企业；第三梯队为其他中小型地方食醋生产企业。未来，这种梯队的名次或将发生明显变化。
恒顺醋业该怎么办？
无奈的多元化
很多人认为，恒顺醋业不务正业。实际，从某种程度上来说，恒顺醋业的管理层很早就看清楚了自身的短板，以及行业特点导致的未来极大的不确定性，这是其选择变的主要动因。
但主动求变并不意味着就能成功。相反，在企业界倒在多元化、转型发展的企业比比皆是。恒顺醋业幸运的是，没有因为多元化从先驱变先烈，但在多元化道路上屡屡碰壁。
公允地说，恒顺醋业主动求变真的很早。上市后的第二年即2002年，其进入光电产品和汽车贸易领域。
什么概念？
公开数据显示，随着光电子潜力的发掘，这一行业的产值在2010年达到50000亿美元，成为21世纪最大的产业，最具朝阳的产业。因此恒顺选择的这个方向并没有。据说，当年，恒顺为此就耗资了8000多万元。
但显然第一波试水转型并未成功。2004年开始，恒顺醋业通过几次的资产剥离和调整，逐步退出不见起色的汽车贸易、医药、光电等领域，闯入了酿酒、玻璃、房地产等行业。
很遗憾，隔行如隔山，恒顺醋业大部分的新增业务都表现不佳甚至亏损，因此在2009年之前公司先后退出了除房地产以外的其他业务。不过，那时国内的房地产市场处于上升周期，恒顺醋业对房地产还情有独钟。2011年房地产市场开始调控。2012年，无奈之下，恒顺醋业开始逐步退出房地产市场。
有一组数据可以说明，恒顺醋业在多元化方向上投入了多少资源——到2011年，恒顺醋业旗下的控股、参股公司多达47家。
在一波转型折腾之后，恒顺醋业终于开始回归主业。2014年，募资6.5亿元扩大食醋产能。效果立竿见影。不久，恒顺醋业的净利润处于一个是上升期。到2017年，其净利润达到了2.81亿元，同比增长64.84%。而且从2018年到2020年均保持在3亿元以上的净利润。
但恒顺醋业的疲态已现。2020年，其净利润首次出现负增长，同比微跌3.01%，但2021年就同比大跌62%。
或是看到了业绩下滑，恒顺醋业又开始了新一轮转型。也就是前面提到了，卖冰激凌、泡泡水、预制菜等，在食品行业大热的新兴产品。
但就像马应龙非得做口红、恒大要做冰泉一样，恒顺醋业新一轮的多元化似乎聚焦在食品行业，不过总觉得差点意思。其实，不妨把云南白药做创口贴，用“止血”的用户强记忆，干败邦迪的案例拿来分析一下。恒顺醋业似乎还没有精准地找到用户的痛点，问题是这又关系到其未来行业地位乃至生死的事情。
从这点而言，恒顺醋业不能总是试错，其需要像乔布斯那样化腐朽为神奇的魔法师。
