华鑫证券有限责任公司孙山山,何宇航近期对恒顺醋业进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：低基数下实现高增长，全年增速可期》，本报告对恒顺醋业给出买入评级，当前股价为10.16元。
恒顺醋业(600305)
事件
恒顺醋业发布公告：2022Q1-3营收16.8亿元（ 23.7%），归母净利润1.5亿元（ 14.7%）。
业绩低基数下实现高增长，费用投放趋于合理
2022Q3营收5.0亿元（ 53.9%），主要系调味品销售增长；归母净利润0.3亿元（ 236.1%），主要系收入增长带来利润叠加2021年同期低基数。2022Q1-3毛利率35.0%（-4.2pct），2022Q3毛利率33.9%（-8.7pct）；2022Q1-3净利率8.8%（-1.0pct），2022Q3净利率5.1%（ 3.2pct）。2022Q3销售费用率17.3%（-6.2pct）；管理费用率9.4%（-6.2pct）；财务费用率-0.1%（ 0.8pct）；费用投放趋于合理。
主要品类实现高增速，酱类单列成为第三大品类
2022Q3：醋/料酒/酱营收2.9/1.2/0.5亿元，同比 83%/ 53%/ 36%。华东/华南/华中/西部/华北营收2.6/0.8/0.8/0.4/0.3亿元，同比 81%/ 50%/ 12%/ 71%/ 10%。线上/线下销售0.6/4.3亿元（ 38.8%/ 55.8%）。三季度净新减少4家经销商至1936家。
盈利预测
我们预计2022-2024年EPS为0.17/0.24/0.29元，当前股价对应PE分别为61/44/35倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、产能扩张不及预期、企业改革不及预期、区域拓展不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券范晨昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.56%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.61亿，根据现价换算的预测PE为64.31。
最新盈利预测明细如下：
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