浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁,周源近期对建设银行进行研究并发布了研究报告《建设银行22Q3业绩点评：存贷款两旺，资产质量稳》，本报告对建设银行给出买入评级，认为其目标价位为6.60元，当前股价为5.24元，预期上涨幅度为25.95%。
建设银行(601939)
建设银行22Q3利润增速超预期，规模扩张再提速，资产质量较稳定。
数据概览
建设银行22Q1-3利润同比增长6.5%，增速环比 1.1pc，营收同比增长1.0%，增速环比-3.7pc；ROE（年化）12.8%，ROA（年化）1.02%；22Q3末不良率环比基本持平于1.40%，拨备覆盖率环比持平于244%。
利润增速超预期
22Q1-3建设银行归母净利润同比增长6.5%，增速环比22H1提升1.1pc，超出市场预期；营收同比增长1.0%，增速环比22H1下降3.7pc，低于市场预期。具体来看：①盈利增速提升，主要归因税收贡献加大。22Q3建设银行所得税费用同比大幅减少46%，带动归母净利润同比增长5.7%，对盈利增速贡献环比提升5.1pc。②营收增速放缓，主要归因其他非息收入减少。22Q1-3建设银行其他非息收入同比减少33.5%，增速较22H1下降31.5pc。其他非息负增，主要源于公允价值变动和汇兑损益损失，判断是受到资本市场和国际汇率波动的影响。
规模扩张再提速
22Q3末建设银行总资产同比增长13.8%，增速较22Q2末提升0.9pc，规模扩张再提速。从存贷两方面来看：①22Q3末建设银行贷款同比增速提升0.8pc至13.3%，对公、零售贷款同比分别增长18.0%、6.8%。其中，住房租赁、绿色金融、普惠金融、涉农贷款同比分别增长80%、43%、28%、22%，均高于整体贷款增速，显示建设银行切实履行国有大行的责任担当，加大对实体经济的支持力度。②22Q3末建设银行存款同比增速提升1.7pc至10.0%。结构来看，定期、活期存款同比分别增长16.8%、3.8%，定期存款占全部存款比例较22Q2末进一步提升2.5pc至50.6%，存款定期化特征更加明显。
资产质量较稳定
不良方面，22Q3末建设银行不良率环比持平于1.40%，资产质量稳健。拨备方面，22Q3末建设银行拨备覆盖率环比基本持平于244%，风险抵补能力充足。
盈利预测与估值
预计2022-2024年归母净利润同比增长6.3%/6.1%/6.2%，对应BPS10.89/11.87/12.90元股。目标价6.60元/股，对应2022年0.61倍PB。现价对应2022年PB0.49倍，现价空间25%。
风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安刘源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.81%，其预测2022年度归属净利润为盈利3201.06亿，根据现价换算的预测PE为4.13。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为7.38。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，建设银行（601939）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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