中国资本市场正迎来一场里程碑式的变革——2023年2月17日，证监会发布了全面实行股票发行注册制相关制度规则，并宣布自公布之日起施行。这也标志着，经过4年在科创板、创业板和北交所的试点后，注册制进入发展新时代。
据悉，此次发布的制度规则共165部，主要内容包括：精简优化发行上市条件、完善审核注册程序、优化发行承销制度、完善上市公司重大资产重组制度、强化监管执法和投资者保护。对此，坤元资产高级合伙人表示，通过注册制改革，多层次资本市场体系更加清晰，包容性更强。注册制在全市场推广，将提升IPO效率，优化私募股权生态，利于更多优质企业快速上市融资，从而增强资本市场服务实体经济的能力。
畅通融资渠道 私募股权迎来新发展
重磅会议报告提出“健全资本市场功能，提高直接融资比重”。全面注册制时代正式开启将进一步提高退出效率，优化股权投资“募投管退”循环机制，利于资本市场更好地发挥直接融资作用。
长期以来，核准制下的股权投资行业面临“退出难”，导致项目退出周期过长且时间不可预期，影响了资本市场服务实体经济的能力。为此，2018年11月，设立科创板并试点注册制改革宣布启动。2019年，科创板试点注册制；2020年，创业板试点注册制；2021年，北交所设立并试点注册制；2023年2月，全面注册制正式实施。
从审批制到核准制再到注册制，中国上市发行制度变革经历了资本市场包容性、市场化程度不断提升的过程。就此，坤元资产高级合伙人表示，不同于审批制和核准制，注册制不仅涉及审核主体的变化，还在于贯彻以信息披露为核心的理念，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，利于提升企业融资效率。以创业板经验为例，试点注册制后，2020年IPO募资规模同比增长约200%，且2020-2022年IPO募资额中枢大幅上移，有力地支持了实体经济的发展。
注册制改革的本质是把选择权交给市场，将核准制下的价值判断尽可能转化为信息披露要求，发行上市全过程更加规范、透明、可预期。展望未来，国泰君安研报指出，全面注册制将为私募股权行业释放增长空间：预计2025年国内私募股权基金市场规模15-18万亿元。中基协数据显示，截至2022年末，存续私募股权投资基金31,550只，规模10.94万亿元。
剑指产业转型 坤元资产助力中国经济高质量发展
2022年**经济工作会议指出，优化产业政策实施方式，狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大，着力补强产业链薄弱环节……推动“科技－产业－金融”良性循环。业内普遍认为，全面注册制实施，将重点支持新兴科技产业，有助于产业结构转型升级。
根据全面注册制制度规则，要求证监会同步关注发行人是否符合国家产业政策和板块定位。对此，坤元资产高级合伙人表示，此次改革后，主板突出“大盘蓝筹”，服务于相对成熟的企业；科创板强调“硬科技”特色；创业板重点服务成长型创新企业；北交所重点服务创新型中小企业，不同类型、不同生命周期的企业可以选择不同的市场上市。未来，四大板块将聚焦科技创新领域，支持战略新兴企业上市。事实上，自2019年科创板试点注册制以来，A股市场上市企业整体在向高新技术产业倾斜。国泰君安根据申银万国行业一级分类标准统计，2018年A股上市企业前五大行业为机械设备、电子、基础化工、医药生物及非银金融。2022年，前五大行业为电子、医药生物、机械设备、计算机、电力设备，基础化工与非银金融已经退出前五大行业。国泰君安预计，全面注册制下，上市公司作为实体经济“基本盘”、转型发展“领跑者”的角色将更为凸显，市场结构将向高科技行业倾斜。
值得一提的是，当前，中国发展战略着重强调以科技创新催生新发展动能，以“硬科技”产业为核心的新一轮产业改革正在蓬勃开展。对此，坤元资产高级合伙人表示，全面注册制后，私募股权投资作为直接融资的重要渠道、创新资本形成的主要力量，将在“科技-产业-金融”的新循环中持续发挥更加重要的作用，作为其中一员，这也是坤元资产应负的时代责任。
作为私募股权领域后起之秀，自2014年成立以来，坤元资产便紧跟国家战略部署，以产业视角关注代表未来发展方向的创新型快速成长企业及行业独角兽。2023年初，坤元资产生态伙伴——“中国激光雷达第一股”禾赛科技在纳斯达克上市。2022年，坤元资产收获了10家硬科技企业IPO，包括国产模拟芯片厂商纳芯微电子、芯片设计企业中科蓝讯、国内集成电路测试领军企业伟测科技、光模块龙头企业联特科技、国家专精特新小巨人企业佰维存储、人工智能独角兽企业云从科技、激光精细微加工厂商德龙激光、高低压成套设备及变压器研发商科润智控、全球领先的新能源科技企业中创新航等。
2023年是重磅会议后加速经济转型的开局之年，坤元资产将持续聚焦科技中国、健康中国两大战略主线，以“直投 母基金 S基金”为投资模式，以“投早、投小、投新、投长”为投资策略，持续关注具有先发优势的关键技术和代表未来方向的基础前沿技术，前瞻布局新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、新基建等战略性新兴产业，助力中国经济高质量发展，携手广大投资者与合作伙伴共赴新时代。
