华鑫证券有限责任公司孙山山近期对国联水产进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩符合预期，四季度望加速改善》，本报告对国联水产给出买入评级，当前股价为5.06元。
国联水产(300094)
事件
国联水产发布2022年三季报。
投资要点
业绩符合预期，毛利率短期承压2022Q1-Q3营收39.48亿元（同增20%），归母净利润0.52亿元（同增364%）。其中2022Q3营收15.34亿元（同增28%），归母净利润0.19亿元（同增1816%）。毛利率2022Q1-Q3为11.1%（同减6pct），其中2022Q3为9.6%（同减6pct），系原材料等上涨所致。净利率2022Q1-Q3为1.3%（同增1.0pct），其中2022Q3为1.2%（同增1.1pct），系销售费用率同减0.7pct、管理费用率同减0.3pct所致。经营活动现金流净额2022Q3为0.29亿元（同减67%）。
聚焦预制菜赛道，定增有望发力
当前公司产品端逐步向以预制菜品为主的餐饮食材和海洋食品转型，提升产品附加值和影响力，同时构建“小霸龙”预制菜品牌，打造预制菜品牌新高地，现有烤鱼、酸菜鱼、小龙虾等主力产品；渠道端坚持全渠道策略，已积累盒马、永辉超市等大型优质客户。同时公司正筹备定增，拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过10亿元，项目落地后预计新增6.9万吨产能，为预制菜发展夯实基础。
盈利预测
暂不考虑增发对股本影响，预计公司2022-2024年EPS分别为0.10/0.17/0.25元，当前股价对应PE分别为47/28/20倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、预制菜不及预期、增发进展不及预期等。
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级2家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为6.68。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，国联水产（300094）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务风险可能较大，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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