中国经济网编者按：近日，山东绿霸化工股份有限公司(以下简称“绿霸股份”)更新了招股书。绿霸股份拟在上交所主板募资135,000.00万元，保荐机构(主承销商)是民生证券，保荐代表人是刘伟、王刚。
公司主营农药原药、农药制剂和精细化工中间体的研发、生产和销售，是国内领先的以吡啶产业链和灭生性除草剂为特色的农化企业，产品功能覆盖除草、杀虫、杀菌等方面，广泛应用于农、林、牧、仓储等领域的病虫草防治及动物饲料、医药等领域。
公司控股股东为赵焱，实际控制人为赵焱、赵传淑，一致行动人为赵然。赵焱、赵然、赵传淑分别直接持有公司37.75%、14.12%、8.83%的股份。赵焱与赵传淑系父女关系，赵然为赵焱的弟弟。
2019年-2021年及1-6月，绿霸股份营业收入分别为167,275.66万元、231,960.48万元、291,627.56万元、247,955.64万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为147,022.76万元、154,219.14万元、185,598.21万元、155,986.19万元，收现比分别为0.88、0.66、0.64、0.63。
以上同期，公司净利润/归属于母公司所有者的净利润分别为6,772.70万元、18,796.37万元、25,651.06万元、34,778.09万元，经营活动产生的现金流量净额分别为24,189.97万元、24,112.06万元、10,864.00万元、28,614.34万元，净现比分别为3.57、1.28、0.42、0.82。
报告期各期，公司毛利率分别为17.53%、21.25%、21.05%和29.29%，主营业务毛利率分别为17.27%、21.20%、21.02%和29.20%，同行业上市公司主营业务毛利率均值分别为26.19%、26.49%、24.90%、29.21%。
据绿霸股份招股书，报告期内，公司共计5次分红，合计分红1.5亿元。
2015年11月10日，公司股票在股转系统挂牌并公开转让，证券简称：山东绿霸，证券代码：834117。公司股票自2021年9月8日起终止在股转系统挂牌。公司在新三板挂牌期间，存在因未及时披露 2020 年年度报告而受到股转系统监管措施的情形。全国股转系统决定：给予绿霸股份公开谴责的纪律处分，给予时任董事长赵焱公开谴责的纪律处分，对时任董事会秘书杨国海采取出具警示函的自律监管措施，并均记入证券期货市场诚信档案。
据经济参考网，绿霸股份实控人系大客户股东。招股书显示，润丰股份系绿霸股份报告期内前五大客户之一。2019年，润丰股份位列第四大客户，当年绿霸股份对其销售金额为4956.44万元，占当期营业收入的2.96%；2021年，润丰股份位列第二大客户，绿霸股份对其销售金额为12819.66万元，占当期营业收入的4.40%。值得注意的是，润丰股份第五大股东济南信博投资有限公司持有润丰股份2.84%股份，而信博投资的股东中包括赵传淑持股比例为32%、赵焱持股比例为28%、赵传第持股比例为20%。招股书显示，赵焱为绿霸股份的实际控制人，赵焱和赵传淑为父女关系。
据乐居财经，报告期内，绿霸股份及其控股子公司受到的行政处罚达15次，处罚事由为“生产标签不符合规定的农药”、“年产50,000吨复配农药生产项目扬尘治理措施落实不到位”、“农药包装、标签、说明书不符合相关规定”等。
业绩升 收现比、净现比低于1
2019年-2021年及1-6月，绿霸股份营业收入分别为167,275.66万元、231,960.48万元、291,627.56万元、247,955.64万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为147,022.76万元、154,219.14万元、185,598.21万元、155,986.19万元，收现比分别为0.88、0.66、0.64、0.63。
以上同期，公司净利润/归属于母公司所有者的净利润分别为6,772.70万元、18,796.37万元、25,651.06万元、34,778.09万元，经营活动产生的现金流量净额分别为24,189.97万元、24,112.06万元、10,864.00万元、28,614.34万元，净现比分别为3.57、1.28、0.42、0.82。
报告期各期，公司毛利率分别为17.53%、21.25%、21.05%和29.29%，主营业务毛利率分别为17.27%、21.20%、21.02%和29.20%，同行业上市公司主营业务毛利率均值分别为26.19%、26.49%、24.90%、29.21%。
绿霸股份拟在上交所主板公开发行不超过8,000.00万股，占发行后总股本的比例不低于10%；拟募资135,000.00万元，用于“年产8500吨草铵膦项目”、“年产5500吨L-草铵膦装置项目”、“年产2000吨氯氟吡氧乙酸酯高效低毒农药原药项目”、“年产30000吨盐酸(硫酸)羟胺精细化学品项目”、“补充流动资金”。
报告期分红1.5亿元
据绿霸股份招股书，报告期内，公司共计5次分红，合计分红1.5亿元。
根据公司2022年第三次临时股东大会决议，以公司总股本390,000,000股为基数，向全体股东每10股派人民币现金1.00元。本次权益分派共派发现金红利3,900.00万元。本次股利分配已实施完毕。
根据公司2021年年度股东大会决议，以公司总股本390,000,000股为基数，向全体股东每10股派人民币现金1.00元。本次权益分派共计派发现金红利3,900万元。本次股利分配已实施完毕。
根据公司2021年第二次临时股东大会决议，以公司总股本360,000,000股为基数，向全体股东每10股派人民币现金1.00元。本次权益分派共计派发现金红利3,600万元。本次股利分配已实施完毕。
根据公司2019年度股东大会决议，以公司总股本360,000,000股为基数，向全体股东每10股派人民币现金0.50元。本次权益分派共计派发现金红利1,800万元。本次股利分配已实施完毕。
根据公司2018年度股东大会决议，以公司总股本360,000,000股为基数，向全体股东每10股派人民币现金0.50元。本次权益分派共计派发现金红利1,800万元。本次股利分配已实施完毕。
公司及董事长赵焱2021年被股转公司公开谴责
2015年11月10日，公司股票在股转系统挂牌并公开转让，证券简称：山东绿霸，证券代码：834117。2021年8月30日，股转公司出具了《关于同意山东绿霸化工股份有限公司股票终止在全国中小企业股份转让系统挂牌的函》(股转系统函[2021]3058号)，同意公司股票自2021年9月8日起终止在股转系统挂牌。
公司在新三板挂牌期间，存在因未及时披露 2020 年年度报告而受到股转系统监管措施的情形。
2021年8月21日，全国股转公司向绿霸股份下发《关于给予山东绿霸化工股份有限公司及相关责任主体纪律处分及自律监管措施的决定》。
绿霸股份涉嫌违规事实为：截至2021年4月30日，挂牌公司未按期编制并披露2020年年度报告，违反了《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》(以下简称《业务规则》)第1.4条和《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露规则》(以下简称《信息披露规则》)第三条、第十条的规定，构成信息披露违规。挂牌公司时任董事长赵焱、时任董事会秘书(信息披露负责人)杨国海未能忠实、勤勉地履行职责，对上述违规行为负有责任，违反了《业务规则》第1.4条和《信息披露规则》第三条的规定。
鉴于上述违规事实及情节，根据《业务规则》第6.1条、第6.2条、6.3条和《信息披露规则》第六十七条、第六十八条、第六十九条的规定，全国股转系统决定：给予绿霸股份公开谴责的纪律处分，给予赵焱公开谴责的纪律处分，对杨国海采取出具警示函的自律监管措施，并均记入证券期货市场诚信档案。
绿霸股份招股书对此解释称，2020年10月，公司开始筹备IPO事项，聘请保荐机构、律师、会计师对公司的历史沿革、业务与技术、财务数据进行全面梳理，因公司规模大、下属子公司多、客户供应商数量多，尽职调查、数据梳理工作量大，同时新冠疫情在国内外呈多点散发状态使得客户、供应商的走访、函证工作量大增，为保证信息披露的准确性，公司延期披露了2020年年度报告。公司于2021年4月20日披露了《山东绿霸化工股份有限公司2020年年度报告预计无法按期披露的提示性公告》。2021年6月11日，披露了2020年年度报告。
经济参考网：公司实控人系大客户股东
据经济参考网，招股书显示，润丰股份系绿霸股份报告期内前五大客户之一。2019年，润丰股份位列第四大客户，当年绿霸股份对其销售金额为4956.44万元，占当期营业收入的2.96%；2021年，润丰股份位列第二大客户，绿霸股份对其销售金额为12819.66万元，占当期营业收入的4.40%。
值得注意的是，润丰股份第五大股东济南信博投资有限公司(下称“信博投资”)持有润丰股份2.84%股份，而信博投资的股东中包括赵传淑持股比例为32%、赵焱持股比例为28%、赵传第持股比例为20%。招股书显示，赵焱为绿霸股份的实际控制人，赵焱和赵传淑为父女关系。
不仅如此，信博投资还与绿霸股份的另外一个大客户红太阳投资的中农立华(603970.SH)共同投资了爱格(上海)生物科技有限公司(下称“爱格生物”)。
表：绿霸股份向前五名客户销售情况
数据来源：绿霸股份招股书
“绿霸股份和润丰股份以及红太阳不属于关联方，但二者存在关联。”资深会计师胡先生表示。
记者发现，润丰股份和绿霸股份披露的部分财务数据存在差距。润丰股份招股书显示，潍坊绿霸、绿霸股份以及德州绿霸在2018年共向润丰股份供应货款6166.84万元。而绿霸股份在新三板挂牌期间披露的2018年年报显示，绿霸股份向润丰股份销售金额为4449.73万元。二者相差1717.11万元。
除此之外，绿霸股份在不同场合披露的数据也存在矛盾。
绿霸股份招股书显示，2019年，润丰股份位列第四大客户，公司对其销售额为4956.44万元，占当期营业收入的2.96%。绿霸股份在新三板挂牌期间披露的2019年年报显示，前五大客户中最低的客户销售额为4217.84万元，占当年销售额的2.51%，但是润丰股份并未在前五大客户之列。
表：绿霸股份招股书披露的2019年前五大客户情况
数据来源：绿霸股份招股书
表：绿霸股份2019年年报披露的前五大客户情况
数据来源：绿霸股份2019年年报
对于上述疑问，绿霸股份董事会办公室称，公司申报材料和新三板年报中披露的客户销售金额、占比存在差异，主要因为申报材料中披露的口径为集团合并口径，而新三板年报披露口径为潍坊润丰单体口径。
“通常情况下，上市公司对客户的交易数据披露是合并口径，并且会注明，但是绿霸股份新三板时披露的2019年客户数据并未说明是否合并披露，这种情况比较少见。”资深会计师田先生坦言。
蓝鲸财经：年入超3亿的百草枯被多国禁售，半数募资款布局草铵膦
据蓝鲸财经，从产品上看，近三年，绿霸股份农药原药产品收入占比攀升，从2019年的38.99%一路上升至2022年上半年的68.3%。原药收入的主要组成部分是除草剂，包括氯氟吡氧乙酸、敌草快和百草枯等。报告期内，除草类原药占原药收入的比例分别为70.43%、75.6%、79.36%和86.28%。
其中，百草因枯价格低廉，使用效果好，曾经位列中国生产和使用量第二位，是年销售10余万吨、年使用面积超过5亿亩的“农药之王”。但百草枯对人毒性较大，无特效解毒剂，又被称为“死亡之水”。
2012年4月24日，根据原农业部、工信部、原质检总局第1745号联合公告要求，自2014年7月1日起，撤销百草枯水剂登记和生产许可、停止生产，保留母药生产企业水剂出口境外使用登记、允许专供出口生产，2016年7月1日起停止百草枯水剂在国内销售和使用。国际市场方面，欧盟、巴西、泰国等国家或地区也对百草枯的使用出台了禁止或限制措施。
报告期内，绿霸股份百草枯产品的销售收入分别为2.8亿元、3.95亿元、3.9亿元和3.3亿元，占营业收入的比例分别为16.77%、17.04%、13.39%和13.32%，全部出口到美国、澳大利亚、非洲等未禁用地区。绿霸股份也坦言，若未来我国或境外其他国家或地区扩大百草枯等产品的禁用范围或者增加相关生产、使用限制，则可能会对公司的销售带来不利影响。
除了百草枯以外，绿霸股份现有产品毒死蜱原药及制剂也属于国家限用的农药，自2016年12月31日起禁止在蔬菜上使用。报告期内，该产品销售收入分别为7601.52万元、8954.19万元、1.42亿元和1.05亿元。
对于绿霸股份产品可能存在的风险，监管也在反馈意见中要求其说明公司现有产品及募投项目产品的毒性级别、是否属于高毒农药，是否属于国家禁用或限用类型，是否属于限制类或淘汰类等。
在百草枯被多国禁用的情况下，此次IPO绿霸股份瞄准了草铵膦。相较于草甘膦、百草枯等其他传统灭生性除草剂，草铵膦是天然产物的新型除草剂产品，具有杀草谱广、低毒、内吸好、活性高和环境友好等特点。本次募集项目中，绿霸股份更是将一半以上的资金用于草铵膦项目。
每日经济新闻：产品面临政策风险
据每日经济新闻，作为农药企业，绿霸股份面临的政策风险不少。
绿霸股份在招股书中披露，2016年7月1日起，国内禁止了百草枯水剂的销售和使用。国际市场方面，欧盟、巴西、泰国等国家或地区也对百草枯的使用出台了禁止或限制措施。2019年至2021年各年度，绿霸股份百草枯产品的销售收入分别为2.81亿元、3.95亿元和3.90亿元，分别占公司当期整体营收的16.77%、17.04%和13.39%，产品全部出口至美国、澳大利亚等未禁用地区。
事实上，绿霸股份面临的政策风险或还不止于此。
在国家发改委修订发布的《产业结构调整指导目录(2019年本)》中，高毒、高残留以及对环境影响大的农药原药以及草甘膦、毒死蜱(水相法工艺除外)等列入了限制类产业，不能新建生产装置；二溴乙烷、丁酰肼等高毒农药产品被列入了落后产品。
那么，绿霸股份的现有生产经营产品和募投项目是否有属于《产业结构调整指导目录(2019年本)》相关的限制类产业或落后产品呢？
记者注意到，根据招股书，绿霸股份的草甘膦、百草枯和毒死蜱产品位列上述《产业结构调整指导目录(2019年本)》中的限制类产业，即上述产品不能新建生产装置。而百草枯和毒死蜱分别是绿霸股份年销售金额超3亿元和1亿元的重要单品。
与此同时，作为绿霸股份重要原材料之一的二溴乙烷是《产业结构调整指导目录(2019年本)》中的落后产品。2021年，绿霸股份对二溴乙烷的采购金额就达1.87亿元，占到公司当期采购总额的9.88%，而二溴乙烷的平均采购价格也从2020年的3.35万元/吨大幅上涨至2021年的4.63万元/吨。
而在今年1月，山东省农业农村厅还发布了《关于进一步加强农药生产管理的通知》，其中规定：对国家《产业结构调整指导目录》鼓励类农药范围以外的新增产能(新增企业、新增生产地址)，原则上不再核发农药生产许可或实行减(等)量替代；对于已获准农药生产许可的企业，严格控制新增粉剂、使用有毒有害助剂加工的乳油等生产范围。
“若未来我国或境外其他国家或地区扩大百草枯等产品的禁用范围或者增加相关生产、使用限制，则可能会对公司的销售带来不利影响。”绿霸股份在招股书中也表示。
界面新闻：上市前存股权质押
据界面新闻，股权质押一直是不少上市公司补充流动性的重要手段，但大股东高比例的股权质押也会导致拟上市公司或上市公司的控制权的现金流严重分离，对于IPO企业及上市公司股权清晰、控制权稳定的要求造成影响。
股权质押也是历次IPO问询的重点。
招股书显示，上市前，绿霸股份实控人赵焱持有公司1.47亿股，其中3467.48万股为质押股份，占个人持股的比例为23.55%，占公司股本的比例为8.89%，该部分质押股权的质权人为齐鲁银行股份有限公司济南燕山支行，主要系为绿霸股份的隐患贷款提供担保，担保金额为1亿元。
另赵焱的弟弟赵然也存在股权质押的情况。据悉，发行前赵然持有公司5508.00万股，其中2700.00万股为质押股份，占赵然持股数的比例高达49.02%，占绿霸股份股本的比例为6.92%，质权人为济南农村商业银行股份有限公司槐荫支行，用于为绿霸股份银行贷款提供担保担保金额为7900万元。
发行后，赵焱持有绿霸股份股票比例降至31.32%，倘若该部分借款无力偿还，则赵焱可能丧失对公司的控制权。
鲁网：接二连三受到行政处罚
据鲁网，2021年，山东绿霸及下属单位多次受到行政处罚，违法类型五花八门。
记者从信用中国(山东)官方网站了解到，济南绿霸农药有限公司(下称“济南绿霸”)日前收到了由商河县综合行政执法局开出的行政处罚单。该文号为“商综处罚字(2021)第0696号”的罚单显示，济南绿霸的违法行为类型为“扬尘”；违法实事为“济南绿霸农药有限公司施工的年产50000吨复配农药生产项目未按照规定采取扬尘防治措施”。
商河县综合行政执法局依据《中华人民共和国大气污染防治法》第一百一十五条，对济南绿霸处以罚款5万元，处罚决定日期为2021年12月2日。
从股权关系上来看，济南绿霸为绿霸股份控股子公司。《企查查》显示，山东绿霸持有济南绿霸88.89%的股份。济南金融控股集团商河财金投资有限公司是济南绿霸的另外一家股东，持股比例为11.11%。
绿霸股份和下属子公司接二连三受到行政处罚，合法合规经营问题频现，是否会成为其IPO道路上的“绊脚石”值得关注。
比如，2021年8月31日，因“未依法将出口危险化学品报经海关检验”和“使用未经出入境检验检疫机构鉴定的出口危险货物包装容器”两项违法行为，绿霸股份分别被海关部门处以罚款69000元，合计138000元。
2021年7月16日，因环境污染，潍坊绿霸化工有限公司(下称“潍坊绿霸”)被当地环保部门处以罚款42500元。
潍坊市生态环境局在向潍坊绿霸下达的潍环罚字〔2021〕BH092号行政处罚决定书中称,“2021年7月2日晚17时53分左右风向为东北风，潍坊市生态环境局滨海分局委托第三方检测公司对你单位及周边区域进行走航监测，监测发现在润丰路你单位厂界下风向位置存在VOCs高值点位，经检查为你单位苯输送泵出口阀门垫片老化，部分苯无组织挥发导致。”
另外，信用中国(山东)官网披露的济农〔农药〕罚﹝2021﹞1号行政处罚决定书显示，因“当事人生产标签不符合规定农药”的行为，2021年3月30日，济南市农业农村局对山东绿霸作出“1.没收违法所得560元;2.并处罚款12000元;”的行政处罚决定。
乐居财经：报告期内遭行政处罚15次
据乐居财经，报告期内，绿霸股份及其控股子公司受到的行政处罚达15次，处罚事由为“生产标签不符合规定的农药”、“年产50,000吨复配农药生产项目扬尘治理措施落实不到位”、“农药包装、标签、说明书不符合相关规定”等。
图片来源：绿霸股份招股书
