国盾量子和讯SGI指数评分出炉公司获得57分，从图中可以明确看出近七个季度公司得分不容乐观。
国盾量子进入2020年和讯SGI指数评分只有一个季度是超过70分，其余的季度都在60分以下。除了受国际贸易摩擦贸易、保护愈演愈烈和2020年疫情等客观因素影响之外公司自身原因才是主要的。
值得注意的是上图两年的第四季度国盾量子得分比较高，公司主要营收集中在12月份这也是公司经营中的一个耐人寻味的特点。
营收大量集中四季度存疑，极其依赖关联交易
国盾量子是中国量子信息产业化的开拓者、实践者和引领者，主要从事量子保密通信产品的研发、生产、销售及技术服务，并前瞻布局量子计算等领域科研仪器的研发、生产和集成服务。
国盾量子最近几年的主营业务收入的确认主要集中在12月份。2017年到2019年，它在12月份这个月确认的主营业务收入分别为1.71亿元、2.05元、2.06亿元，占各年主营业务收入比例分别为62.81% 、79.81% 、80.55%。
虽然科创板众多公司营收具有季节性，但是国盾量子第四季度营收占比过高不免让人产生疑问。
例如，2018年国盾量子营收比较少，到了12月突然来了一个大单子，2018年12月11日和2018年12月21日，跟神州数码签订了两个大单，金额分别是8803.3万、5836.82万，合计金额1.46亿。
国盾量子当月即确认收入1.4亿。这笔收入占国盾量子当年营收总额的比例超过50%。
国盾量子卖给神州数码的是量子通信设备QKD产品，这种设备2018年的平均单价是37.76万/台。
一般来说，这种高单价的设备，不是发完货就可以确认收入的，还有一个安装调试的过程，客户测试合格了才验收。
而国盾量子和神州数码的第二个合同签订日期是2018年12月21日，离年底只有十来天时间，国盾量子在短短十天时间里就确认了几乎所有收入，其销售流程是否走完，是否符合收入确认条件，都存在重大疑虑。
同时，神州数码本身间接持有国盾量子股份，而这批设备的最终用户又是国盾量子的关联方国科量网，这进一步加深了投资者的疑虑。
国盾量子虽然直接的关联交易不多，但是通过中间商神州数码，它与关联方国科量网发生了大量的关联交易：
通过中间的系统集成商神州数码，国盾量子在2017年到2019年与国科量网发生的间接交易金额分别是3106.07万、1.49亿、1.1亿，占当期营收的比例分别是10.95%、56.25%、42.87%。
如果再加上直接的关联交易，营收占比分别是19.29%、61.75%和56.21%。
也就是说，最近两年，国盾量子的大部分营收，是直接或者间接来自于关联方。
目前量子保密通信行业处于推广期，技术壁垒高，产品供应商较少，行业竞争尚不充分。国家主管部门正在推进量子保密通信相关的安全测评和资质认证，公司等主体也继续在国家相关部 门的帮助指导下，推动相关国际标准、国家标准、密码行业标准、通信行业标准的制定，构建量 子保密通信组网、运营、应用、认证的完整标准体系，国内量子保密通信行业将迎来新的发展机遇。
按理来说，该行业门槛高，赛道公司少，国盾量子具有先发优势，为何却沦为依靠关联交易讨生活呢？
朝阳产业不“朝阳”，关键财务数据节节败退
从重要财务数据加权净资产受益率中可以看到明显的下滑，公司在进一步开拓市场的过程中运营能力、盈利能力、资本结构方面基础不稳固，尤其在盈利方面潜力不足。
7月22日，“量子科技”第一股——国盾量子披露2021年中报，公司报告期实现营收2416.38万元，实现归母净利润为-1899.19万元，亏损较去年同期扩大42.31%。
如果把时间拉长，2018年-2021年上半年，国盾量子营收从2.62亿缩水至2000多万，净利润更是从7000余万降至负数，经营数据全线下滑。如果算上2021年上半年，已经是连续四年下滑。
从公司近四年的核心财务数据中可以看出，公司除了现金流有好转，其他财务数据清一色全部节节败退。
国盾量子作为最根正苗红的量子通信概念股，上市前后的业绩反差是如此之大，简直让人怀疑是碰到了一个“假量子”。
从国盾量子销售毛利率中分析，产品毛利率良好。但净利率就让投资者大跌眼镜了，尤其是近两年一季度净利率用惨不忍睹来形容也不为过。
股权激励计划推出，但股东忙不迭的套现出局
通过十余年的创新发展和积累，国盾量子在量子保密通信领域已掌握具备产业化应用的关键核心技术，并拥有国内外认可的研发成果，经历了充分的工程化集成与验证，产品和技术已得到大量的实际应用。
看似前程锦绣，而国盾量子的一众原始股东并没有耐心看到公司“飞黄腾达”，就忙不迭的套现出局，这让二级市场投资者如何有信心？
8月2日，国盾量子公布股东集中竞价减持股份计划公告。
公司三位股东——润丰投资、王根九及王凤仙自公告披露之日起15个交易日之后的六个月内，即2021年8月23日至2022年2月18日，通过集中竞价交易方式分别减持不超过86万股、55万股、19万股，合计拟减持公司股份数量不超过160万股，合计减持比例不超过公司总股本的2%，且任意连续90日内减持股份的总数不超过公司股份总数的1%。
以199元的最新收盘价测算，160万股折合人民币3.18亿。
减持的这位王根九，是公司曾经的副董事长，2020年8月离任，刚满一年就赶紧减持套现55万股，也就是1.09亿。
2021年上半年，公司推出上市以来首份股权激励计划，拟向包含6名核心技术人员在内的184名员工授予60万股限制性股票。
2021年6月23日，公司已完成首次52.60万股的限制性股票授予，授予价格为59.88元/股。截至8月6收盘，公司股价为199元/股，股权激励浮盈超过了200%。
国盾量子经营状况一言难尽，财务数据“千疮百孔”，但却丝毫看不出经营层对于现状的思考和改变，反而左手给员工发福利，右手股东减持套现
应收账款周转天数增大，现金流成“定时炸弹”
作为“量子科技”第一股，国盾量子的业绩并没有达到行业新兴龙头的水平，反而应收账款周转天数越发增大，像极了夕阳红产业。
数据显示，2017-2020年，国盾量子的应收账款周转天数分别为305.21天、412.44天、424.05天和661.13天。与此同时，公司的应收账款周转率也从2017年的1.18降到了2020年的0.54。
应收账款周转天数也称为应收账款的收现期，是表明从销售开始到回收现金平均需要的天数。应收账款周转天数大从一个侧面反映出来公司产品质量没有竞争能力，公司放弃自己的财务健康而确保营收增长，这种做法是不可持续的。
据专业会计人员表示，如果企业的应收账款周转率很低，说明企业回收应收账款的效率低，或者信用政策过于宽松，这样的情况会导致应收账款占用资金数量过多，影响企业资金利用率和资金的正常运转，也可能会使企业承担较大的坏账的风险。
2017-2021年上半年，国盾量子的现金流呈现不健康状态，仅有2019-2020两年年末是正数，分别为1.71亿元和0.27亿元。去年经营活动现金流同比减少 84.21%，主要系销售回款较上年同期减少 18,187.80 万元所致。
而2021年上半年公司现金流再次变脸，降至-0.53亿元。
库存量大成隐患，产品面临降价风险
去年公司主要产品为 QKD 产品、卫星地面站、超导量子计算操控系统。如上图所示，QKD 产品、超导量子计算操控系统库存量远远超过销售量。
由于疫情导和贸易摩擦致原材料供应量不足，国盾量子增加原材料的库存可以理解。库存商品激增的原因可能是国盾量子产品在新兴市场的拓展并非一帆风顺，产品优势不明显缺乏定价权，在日益激烈的市场竞争中，或许处于劣势地位。
存货价值的激增意味国盾量子面临着存货跌价风险，若其未来不能有效地实施库存管理，或产品市场环境变化出现原材料、库存商品价格大幅下跌的情形，则存货价值存在进一步下跌的风险。
公司现金流不足，各项财务数据均有不同程度下跌，城门失火殃及池鱼，研发投入也在大幅下跌。公司所处的行业是技术密集型行业，高科研投入，产品的质量领先公司才能转败为胜屹立不倒。
造血能力堪忧，从政府领钱过日子
量子技术从实验室到商用产品，这之间有一个巨大的鸿沟，而两者之间，国盾量子在做的工作就是“搭桥”。作为一种开创性的工作，量子通信产业属于国家战略新兴产业，目前受到国家和地方产业政策的支持。
国盾量子2020年年报显示，公司报告期内获得了国家和地方政府多项专项资金、科研经费等，促进了公司的技术研发和创新，并提升了公司的经营业绩。
同时年报还披露，2017年到2020年，国盾量子对政府补助存在较大依赖，利润总额中政府补助金额分别为5413.60万元、5948.26万元、8440.86万元和7088.07万元。占税前利润总额的比例分别是68.8%、77.57%、147.58%和52%。
它对政府补贴依赖的严重程度，令人咂舌。
换句话说，每年都从政府领钱过日子。因此，如果不看补助这部分，国盾量子扣非净利润从2017年开始也是连续四年下滑，而且就在上市当年的2020年，扣非净利润亏损达3027万，2021年上半年扣非亏损为4160万。
翻开国盾量子的股东名单，中科院和合肥的背景浓厚。
当体制与资本发生冲突时，研究员们毅然决然的选择拥抱资本拥抱市场。
从联想到寒武纪国盾量子，中科院与其让技术烂在体制里，不如在资本市场去尝试一把。有了融资可以继续推进研发加速产品推广，让各方形成利益一致，还能腾出相关的编制给其他工作人员，进一步引入人才。要求硬实力的科创板正是检验国盾量子的试金石。资本为价值服务，当一个技术能为人类社会创造正向价值的时候，会锦上添花他会加速繁荣他会把高高在上的尖端技术变成平民百姓都能享受的平价产品。
