中国经济网编者按：开源证券股份有限公司(简称“开源证券”)更新了招股书，该公司拟登陆深圳证券交易所主板，保荐机构(主承销商)为民生证券股份有限公司，保荐代表人为杜慧敏、江李星。
招股书显示，经过多年发展，开源证券主营业务已经涵盖证券公司主流业务领域，包括证券经纪、证券投资咨询、财务顾问、证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、信用交易等。同时，公司通过子公司长安期货从事期货经纪、资产管理、风险管理、期货投资咨询等业务；通过子公司上海开源进行私募股权投资；通过子公司深圳开源进行另类投资。
截至招股说明书签署日，陕煤集团持有公司58.80%的股权，系公司控股股东。陕西省国资委拥有陕煤集团、汇通投资的实际控制权，并通过陕煤集团、汇通投资间接拥有公司64.17%的表决权，为公司的实际控制人。
开源证券拟发行不超过115,343.64万股，占本次发行后公司总股本的比例不超过20%；本次公开发行的股票均为新股，不进行老股转让。本次发行募集资金扣除发行费用后，开源证券将全部用于补充公司资本金，增加公司营运资金，扩大业务规模，推动公司业务结构调整，进一步优化收入结构，分散风险，提升公司资本回报能力，提升股东财富价值。
2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，开源证券实现营业收入分别为208,367.83万元、283,504.09万元、270,014.27万元和109,907.15万元，实现归属于母公司股东的净利润分别为39,894.94万元、59,092.49万元、51,742.04万元和15,244.03万元。
开源证券在招股书中表示，目前国内的证券公司业绩受到证券市场波动影响较大，公司也不例外，2019年、2020年、2021年和2022年上半年公司净利润分别为40,661.04万元、60,468.98万元、53,257.54万元和15,709.03万元，2020年和2021年净利润与上年同期相比变动为48.71%和-11.93%。
招股书显示，报告期内，开源证券证券经纪业务收入分别为18,676.94万元、25,131.07万元、33,417.83万元和18,185.70万元，占公司营业收入的比例分别为8.96%、8.86%、12.38%和16.55%，呈逐期上升趋势，其中2020年同比增长34.56%，2021年同比增长32.97%。
报告期内，开源证券的平均净佣金率分别为0.38‰、0.30‰、0.29‰、0.25‰，虽然有所降低，但始终高于行业平均水平。同期，证券行业的平均净佣金率分别为0.29‰、0.26‰、0.24‰、0.23‰。证监会反馈意见对开源证券的净佣金率高于行业平均水平予以关注，要求说明公司净佣金率高于行业平均水平的原因与合理性。
此外，据财联社，合规经营方面，报告期内开源证券存在的2项行政处罚、4项监管措施也被提及。行政处罚方面涉及的是税务申报及反洗钱业务违规。2019年12月5日，因未按期进行增值税、个人所得税(工资薪金所得)、地方教育附加(增值税地方教育附加)、教育费附加(增值税教育附加)、城市维护建设税(县城、镇(增值税附加))申报，开源证券贵州分公司被罚款200元。
2021年4月7日，中国人民银行西安分行就开源证券反洗钱业务存在未按规定开展客户风险等级划分的行为、存在未按规定对高风险客户采取强化识别措施的行为、存在未按规定保存客户身份资料和交易记录的行为等事项分别处以20.7万元、20万元、30.4万元罚款。
监管措施方面则涉及资管业务合规风控、投行业务执业水平、债券承销存在虚假记载等违规事项。2019年4月8日，因未能遵守审慎经营原则，制定科学合理的资产管理业务投资决策和风险管理制度等合规风控问题，陕西证监局责令开源证券立即进行改正。
2019年8月19日，陕西证监局对开源证券出具警示函措施，要求开源证券进一步完善投资银行业务管理制度，切实加强项目质量控制，采取有效措施提高执业水平，确保业务开展与合规管理、风险控制能力相匹配。
2019年9月5日，山东证监局就开源证券作为洪业化工集团股份有限公司2016年非公开发行公司债券的承销机构，未审慎调查该公司有关关联方关系及对外担保等事项，决定对其采取出具警示函的监督管理措施。
2019年11月1日，因尽职调查中未勤勉尽职，未能发现天津市浩通物产有限公司财务数据存在的虚假记载；未及时发布临时受托管理事务报告等事项，开源证券及杨彬、杭宇被天津证监局采取责令改正的监督管理措施。
业绩波动
2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，开源证券实现营业收入分别为208,367.83万元、283,504.09万元、270,014.27万元和109,907.15万元，实现归属于母公司股东的净利润分别为39,894.94万元、59,092.49万元、51,742.04万元和15,244.03万元。
开源证券在招股书中表示，目前国内的证券公司业绩受到证券市场波动影响较大，公司也不例外，2019年、2020年、2021年和2022年上半年公司净利润分别为40,661.04万元、60,468.98万元、53,257.54万元和15,709.03万元，2020年和2021年净利润与上年同期相比变动为48.71%和-11.93%。
报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-85,824.04万元、-156,361.72万元、-238,806.08万元和-16,953.83万元。
开源证券表示，在报告期各期均体现为现金净流出，主要是因为2019年、2020年、2021年公司分别进行三次增资，融资净额分别为204,033.51万元、280,053.10万元和484,826.80万元，公司将增资所获得资金持续投入业务经营中所致。
净佣金率高于行业平均水平
招股书显示，报告期内，开源证券证券经纪业务收入分别为18,676.94万元、25,131.07万元、33,417.83万元和18,185.70万元，占公司营业收入的比例分别为8.96%、8.86%、12.38%和16.55%，呈逐期上升趋势，其中2020年同比增长34.56%，2021年同比增长32.97%。
报告期内，开源证券的平均净佣金率分别为0.38‰、0.30‰、0.29‰、0.25‰，虽然有所降低，但始终高于行业平均水平。同期，证券行业的平均净佣金率分别为0.29‰、0.26‰、0.24‰、0.23‰。
证监会反馈意见对开源证券的净佣金率高于行业平均水平予以关注，要求说明公司净佣金率高于行业平均水平的原因与合理性。
开源证券在招股书中表示，报告期内，公司平均净佣金率与行业佣金率变动趋势基本一致，高于行业平均净佣金率主要原因为公司证券经纪业务收入主要来源地陕西省的佣金率高于行业及公司平均佣金率水平。
澎湃新闻：净利润波动被关注
据澎湃新闻，证监会反馈意见对开源证券的净利润波动予以重点关注。
招股书显示，2020年和2021年开源证券净利润与上年同期相比变动为48.71%和-11.93%，波动较为明显。
具体而言，开源证券在2020年实现营业收入28.35亿元，同比增长36.06%；实现净利润6.04亿元，同比增长48.71%。
但在2021年，开源证券的经营业绩有所下滑，全年实现营业收入27亿元，同比下降4.76%；实现净利润5.33亿元，同比下降11.93%。对此，开源证券在招股书中表示，营业收入下降主要由于投资银行业务实现的手续费及佣金收入、公允价值变动收益下降所致。在反馈意见中，证监会要求开源证券结合报告期各类业务情况，量化分析披露、各期净利润波动的原因；分析披露收入、利润波动趋势、幅度与行业或可比公司是否存在重大差异。
财联社：报告期内连收6张罚单
据财联社，合规经营方面，报告期内开源证券存在的2项行政处罚、4项监管措施也被提及。证监会据此要求公司补充说明：一是否完整披露报告期内的违法违规行为；二是报告期内行政处罚和监管措施发生的原因、整改措施，是否构成重大违法行为，内控制度是否健全有效，能否保证经营合规性。
在开源证券招股说明书中，记者找到了上述罚单的具体所指。行政处罚方面涉及的是税务申报及反洗钱业务违规。
2019年12月5日，因未按期进行增值税、个人所得税(工资薪金所得)、地方教育附加(增值税地方教育附加)、教育费附加(增值税教育附加)、城市维护建设税(县城、镇(增值税附加))申报，开源证券贵州分公司被罚款200元。
2021年4月7日，中国人民银行西安分行就开源证券反洗钱业务存在未按规定开展客户风险等级划分的行为、存在未按规定对高风险客户采取强化识别措施的行为、存在未按规定保存客户身份资料和交易记录的行为等事项分别处以20.7万元、20万元、30.4万元罚款。
监管措施方面则涉及资管业务合规风控、投行业务执业水平、债券承销存在虚假记载等违规事项。
2019年4月8日，因未能遵守审慎经营原则，制定科学合理的资产管理业务投资决策和风险管理制度等合规风控问题，陕西证监局责令开源证券立即进行改正。
2019年8月19日，陕西证监局对开源证券出具警示函措施，要求开源证券进一步完善投资银行业务管理制度，切实加强项目质量控制，采取有效措施提高执业水平，确保业务开展与合规管理、风险控制能力相匹配。
2019年9月5日，山东证监局就开源证券作为洪业化工集团股份有限公司2016年非公开发行公司债券的承销机构，未审慎调查该公司有关关联方关系及对外担保等事项，决定对其采取出具警示函的监督管理措施。
2019年11月1日，因尽职调查中未勤勉尽职，未能发现天津市浩通物产有限公司财务数据存在的虚假记载；未及时发布临时受托管理事务报告等事项，开源证券及杨彬、杭宇被天津证监局采取责令改正的监督管理措施。
新华财经：权益类业务收益率下降 7只资管产品不合规
据新华财经，除了净利润方面，在主营业务方面，证监会反馈意见也对开源证券多项业务的收入、规模、收益率变动等问题予以关注。其中、自营业务收益率波动、资管业务合规性等问题或需重点关注。
自营业务方面，证监会指出开源证券的证券自营业务收益率波动较大。以权益类投资收益为例，2019年至2022上半年，公司权益类证券日均投资规模分别为10.29亿元、23.04亿元、27.52亿元和51.52亿元，投资收益率分别为28.94%、22.77%、6.85%和-0.28%。
图：开源证券权益类投资规模及综合收益率
对此，证监会反馈意见要求披露并说明证券自营相关内控机制是否建立健全、报告期内证券自营收益率波动较大的原因与合理性等。
资管业务方面，在行业去杠杆趋势下，监管部门对资管产品的监管趋严，开源证券对存量资管产品进行规范、整改，其受托资产规模也在持续下降。公司资管业务收入由2019年的3.17亿元降至2021年的1.79亿元，总营收占比由15.22%降至6.62%。2022上半年，该业务实现收入5.97亿元，总营收占比进一步降至5.43%。
虽然公司的资管规模持续下降，但证监会的反馈意见仍对公司的资管业务合规性表示关注，要求公司说明资产管理业务规范与处置措施，是否符合相关要求，是否存在违规风险，并量化新规对发行人资产管理业务、经营业绩等可能产生的影响。
招股书显示，截至2022年6月末，开源证券共有7只资产管理计划因存在不符合资管新规相关规定而需要规范整改，规模共计31.63亿元。
投资者网：地方持续注资关联交易走高
据投资者网，受地理因素与经济发展差异影响，全国不同省份证券行业的发展也差异巨大；其中广东省证券公司营业部数量超过1600家，而在西部，证券公司营业部数量最多的陕西省，到2021年末，证券公司营业部数量也未超过600家。
而在证券市场发展不平衡影响下，截至日前，陕西本地已完成上市的券商仅西部证券(002673.SZ)一家，到2022年三季度，其总资产未能超过千亿；而在广东、上海、北京等证券市场发达的地区，总资产超过5000亿的上市券商就有中信证券(60030.SH)、国泰君安(601211.SH)、中金公司(601995.SH)等数家。
帮助本地证券公司发展、支持本地证券企业上市，无疑是促进中西部证券行业发展的重要措施。2017-2021年期间，开源证券原股东以及以陕西省国资控制的下属企业为主的股东就对开源证券进行了6次注资，累计注资金额近130亿元；其中仅2021年，汇通投资、陕西金资等6名股东就为开源证券注入了48.5亿元的资金。
除了为公司持续注资外，在经营方面，开源证券的控股股东陕煤集团也给予了公司大量的支持。如在2022年上半年，开源证券私募股权投资管理费收入中的53.57%由陕煤集团等关联方提供；2019-2022年上半年期间，开源证券也为关联方陕煤集团、陕西建设机械股份有限公司承销了多只债券，部分债券开源证券承销的比例达到了100%。受此影响，开源证券关联交易收入在公司总营收中的占比由2019年的1.49%上涨到了2022年上半年的4.51%。
需要指出的是，虽然开源证券只持有从事基金管理业务的前海开源25%的股份，但2021年、2022年上半年，前海开源分别为开源证券贡献了5472.63万元以及3082.76万元的净利润，在当期公司净利润中的占比分别为9.81%和19.62%。
除了关联交易外，作为金融企业，风险控制也是开源证券不得不面对的问题。2019-2020年期间，开源证券就因多个风控问题，被投资人诉讼。如2019年，自然人黄丽就因证券投资咨询纠纷向开源证券提起了诉讼，涉案金额达1305.97万元；2020年，开源证券主承销与受托管理的“16洪业债”发行方洪业化工被法院裁决进行合并重组，债券兑付出现问题，天弘基金因此对开源证券提起了诉讼，涉案金额达1.1亿元。
2019年4月、2019年8月，开源证券的资管业务、投行业务也先后收到了陕西证监局出具的行政监管要求；要求公司加强内部管理、控制业务风险。针对开源证券承销的洪业化工、浩通物产公司发行的债券中存在的问题，山东证监局与天津证监局也要求开源证券及时整改。
在陕西证监局提出整改要求后，开源证券存续的资产管理产品数量就由2019年的108个下降到2022年上半年的83个，产品规模也由1257.19亿元下降到了559.54亿元，降幅高达55.49%。值得肯定的是，自2019年整改之后，开源证券已多年没收到相似的整改要求。
特色业务承压、关联交易比例提升、收入越来越依赖证券经纪业务的开源证券，若想肩负起中西部证券行业发展的重任，公司仍需要继续努力。
华夏时报：多家中小券商筹备上市
据华夏时报，值得一提的是，华龙证券IPO于2022年12月30日获得受理，从2017年11月辅导备案至今，华龙证券IPO经历5年多时间终于迈入证监会审核阶段。据悉，华龙证券拟登陆沪市主板。
2022年12月15日，信达证券拿到了IPO发行批文。2022年12月22日，首创证券正式“敲钟”上市，成为去年唯一成功上市的券商。不过，包括财信证券、华宝证券、开源证券、渤海证券、东莞证券、东海证券、申港证券、华金证券等在内的多家中小型券商已在积极筹备上市，2023年上市券商有望再扩军。
证监会于1月6日最新披露的《发行监管部沪市、深市主板首次公开发行股票企业基本信息情况表》显示，通过发审会的东莞证券已经参加抽查抽签或现场检查。
中小券商上市有何好处？北京看懂经济研究院研究员郭宇轩表示，相比于大型券商，中小券商一直存在着知名度较低，市场认可度不高的缺点，只能将低佣金作为自身的核心优势去积累客户，重点布局总部所在地及其周边的特定区域，发展局限性较强。上市后，中小券商能够得到更多市场的关注与资本的支持，去探索诸如资管、融资融券等多元业务，同时也有助于打破区域界限，提高中小券商自身品牌的知名度，提升市场总体的公信力。
此外，中小券商的上市，也有助于推动证券市场的多元化发展，形成“百花齐放”的市场格局。一个健全的证券市场，单纯拥有几个市场占有率较高的头部券商是远远不够的，给予中小券商差异化经营的生存空间，利用资本与政策层面的扶持，帮助中小券商实现从传统经纪业务向资管业务的转型升级，同样必不可少。
