中国经济网编者按：2022年12月13日，优蓝国际控股股份有限公司(简称“优蓝国际”)向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为麦格理资本股份有限公司和建银国际金融有限公司。
招股书显示，优蓝国际是中国领先的蓝领终身服务平台，旨在成为蓝领人才的首选终身服务平台。公司自2014年起深耕蓝领人才市场，于业绩记录期间，公司为学生、蓝领人才及企业客户提供蓝领终身服务，其中包括职业教育服务、人才招聘服务、僱员管理服务及市场服务。
王云雷、Goodjod Investment及Youtch Investment将被视为控股股东。截至最后实际可行日期，王云雷通过受控法团权益持有54,649,139股，占公司已发行股份总数约15.94%；通过其他人士委托的投票权持有的权益持有71,073,294股，占公司已发行股份总数约20.74%；通过信托授权的投票权持有的权益持有49,054,081股，占公司已发行股份总数约14.31%。Youtch Investment由王云雷通过Goodjod Investment间接全资拥有。因此，根据证券及期货条例，王云雷及Goodjod Investment各自被视为在Youtch Investment直接持有的所有股份中拥有权益。
优蓝国际拟将募集资金分别用于下列用途：扩展公司的业务规模及覆盖范围；升级公司的IT基础设施和系统；寻求可补充、扩大和协同公司目前业务的潜在战略投资和收购；营运资金及其他一般企业用途。
2019年至2021年及2022年1-6月，优蓝国际的收入分别约为6.65亿元、6.36亿元、7.38亿元和3.04亿元。
截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度以及截至2022年6月30日止六个月，优蓝国际分别产生亏损净额1.92亿元、1245.2万元、2.21亿元、1.18亿元。经计算，报告期内累计亏损5.44亿元。
据蓝鲸财经，从招股书披露的优蓝国际各项业务的营收数据来看，截至2022年上半年，占总营收比重最大的是雇员管理服务。2019、2020、2021及2022年上半年，这项业务营收分别为6.1亿元、5.4亿元、5.68亿元及2.06亿元；占总营收比重分别为91.73%、84.89%、77.05%和67.76%。
优蓝国际在招股书中的介绍，其所谓的雇员管理服务主要收入来源来自于外包服务。招股书显示，2019、2020、2021年度及2022年上半年，优蓝国际外包服务收入分别为5.5亿元、4.97亿元、5.28亿元及2.03亿元，占总收入的比例达到82.7%、78.1%、71.5%及66.79%。均贡献了总收入近七成。
尽管优蓝国际收入高度依赖雇员管理服务，但这项业务贡献的毛利率却较为低迷，甚至拉低了公司整体的毛利率水平。招股书显示，报告期内其综合毛利率分别为0.4%、9.5%、21.6%和24.2%。其中，雇员管理服务毛利率分别为-3.3%、0.4%、8.3%及12.7%。
三年半累计亏损5.44亿元
2019年至2021年及2022年1-6月，优蓝国际的收入分别约为6.65亿元、6.36亿元、7.38亿元和3.04亿元。
截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度以及截至2022年6月30日止六个月，优蓝国际分别产生亏损净额1.92亿元、1245.2万元、2.21亿元、1.18亿元。经计算，报告期内累计亏损5.44亿元。
优蓝国际在招股书中表示，公司获得及维持盈利的能力将有赖于(其中包括)公司吸引及挽留蓝领人才、多元化职业教育服务、提升客户满意度、开发新技术、有效及成功竞争以及开发新服务范围的能力，这可能在公司控制能力范围以外。倘公司不能创造足够收入及管理公司的成本及开支，未来公司可能继续产生亏损，并可能无法实现或于其后维持盈利能力。
截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度以及截至2022年6月30日止六个月，优蓝国际的经营活动所得(所用)现金流净额分别为995.2万元、-1788.0万元、-9735.7万元及-2051.6万元。
蓝鲸财经：收入七成靠外包业务，职教服务难当大任
据蓝鲸财经，收入波动不断，优蓝国际的收入构成过于集中。
从招股书披露的优蓝国际各项业务的营收数据来看，截至2022年上半年，占总营收比重最大的是雇员管理服务。2019、2020、2021及2022年上半年，这项业务营收分别为6.1亿元、5.4亿元、5.68亿元及2.06亿元；占总营收比重分别为91.73%、84.89%、77.05%和67.76%。
优蓝国际在招股书中的介绍，其所谓的雇员管理服务主要收入来源来自于外包服务。招股书中提到，近年来，越来越多的企业倾向于在需要时外包部分工作以降低成本及提高管理效率。自2014年以来，优蓝国际便已为涵盖制造业、现代服务业在内的多个行业的企业客户提供外包服务，由优蓝国际一次性收取服务费，作为委托人向企业客户提供外包服务。
招股书显示，2019、2020、2021年度及2022年上半年，优蓝国际外包服务收入分别为5.5亿元、4.97亿元、5.28亿元及2.03亿元，占总收入的比例达到82.7%、78.1%、71.5%及66.79%。均贡献了总收入近七成。
尽管优蓝国际收入高度依赖雇员管理服务，但这项业务贡献的毛利率却较为低迷，甚至拉低了公司整体的毛利率水平。招股书显示，报告期内其综合毛利率分别为0.4%、9.5%、21.6%和24.2%。其中，雇员管理服务毛利率分别为-3.3%、0.4%、8.3%及12.7%。
而且，雇员管理服务业务的营收也出现逐年下降，同时月均蓝领人才数目、服务企业数量也有所下降。据招股书数据，2019年至2022年上半年，优蓝国际外包服务项下的月均蓝领人才数目分别达8132人、6743人、6822人及4981人，服务企业的客户数为409家、685家、733家及537家。
对于雇员管理服务业务的下滑，优蓝国际在招股书中解释道，若干企业客户的业务出现短暂中断且外包蓝领人才的需求有所下降，同时也与公司2021年下半年剥离及注销若干提供雇员管理服务的附属公司有关。
而职业教育服务业务收入在逐年提升，2019年至2021年，职业教育服务分别收入2920.8万元、5277.8万元、7286.1万元逐年增长，2022年上半年，该项业务收入3410万元，同比增长39.16%。
但从收入占比来看，2019年至2022年上半年，职业教育服务板块收入占总收入比重为4.4%、8.3%、9.9%、11.22%，或许仍难当重任。
搜狐财经：去年雇员管理服务毛利率仅8.3%
据搜狐财经，一家从事劳务外包服务的企业，其商业模式是怎样的？为何会连年亏损？
从招股书来看，成本高企是导致优蓝国际亏损的主要原因。过去三年及今年上半年，优蓝国际的营业成本分别占总收入的99.6%、90.5%、78.4%、75.8%。
需要注意的是，人事方面的支出在一般企业中，往往算作行政、销售等费用。但由于优蓝国际的主营业务是雇员管理，因而与此相关的人员开支计入营业成本，包括外包职工的薪资奖金等。
招股书显示，人事成本在优蓝国际的成本构成中占比最大。过去三年及今年上半年，人事成本分别占营业成本的约97.1%、95.8%、93.9%及73.9%，人事成本的大部分为与外包服务有关的蓝领人工成本。
尤其是2019和2020年，优蓝国际的成本占比均高于90%。以2019年为例，在6.65亿元的收入中，仅人事成本就高达6.43亿元。
从收入构成来分析，或许能对优蓝国际为何难以盈利进行解释。
招股书显示，雇员管理服务是优蓝国际最主要的收入来源，2019年至2021年及2022年上半年的营收占比分别为91.7%、84.9%、77.1%以及67.8%。
雇员管理服务，即优蓝国际通过自有雇员为企业客户提供外包服务，从中收取服务费。招股书显示，以2021年蓝领人才岗位外包安置人次计，优蓝国际位列全国第一。
2021年，优蓝国际蓝领人才岗位外包安置共计7.4万人次。
雇员管理服务是一项高成本低利润的业务，该业务正是造成优蓝国际连年亏损的主要原因。
雇员管理服务业务毛利率在其全部业务中最低，2019年至2021年及2022年上半年分别为-3.3%、0.4%、8.3%及12.7%。其中2019年，该项核心业务的成本甚至高于收入。
中新经纬：上市前剥离附属公司
据中新经纬，从招股书来看，成立初期的优蓝国际拥有外包服务和劳务派遣服务，作为雇员管理服务的两个驱动因素。那么优蓝国际的劳务派遣业务去了哪里？
“V观财报”翻阅招股书发现，近年来，优蓝国际制定了集中资源拓展外包服务的雇员管理服务发展战略，并逐步缩减劳务派遣服务的规模。优蓝国际表示，劳务派遣服务主要包括标准化的后勤和行政人力资源服务，增值空间有限，而外包服务能够创造更高的价值。
据了解，劳务派遣是一种劳务安排，即劳务派遣服务供应商、派遣工和用工单位共同建立三方劳务派遣关系，而派遣工为用工单位工作并受其监督。
招股书显示，蓝德实体作为优蓝国际的附属公司，主要提供劳务派遣服务。截至2021年9月30日，蓝德实体提供劳务派遣服务的企业客户数目约占优蓝国际企业客户总数的70%。但在2021年下半年，优蓝国际通过换股剥离了蓝德实体。
从财务数据来看，近年来，蓝德实体的营收规模不断扩大，盈利能力也持续增强。2019年、2020年以及2021年前9个月，蓝德实体分别录得收入约1530万元、2950万元及3740万元，以及毛利分别约210万元、630万元及940万元。
值得注意的是，根据招股书的表述，蓝德实体并非优蓝国际主动剥离。
招股书提到，2021年下半年，蓝德实体股东对优蓝国际雇员管理服务的未来重点持不同看法，决定退出优蓝国际，以劳务派遣服务为核心，抓住自己的商机，并向表示，希望收购及独立运营蓝德实体的业务。
根据招股书来看，蓝德实体(共14家实体)由优蓝国际通过上海优尔蓝持有，蓝德实体自成立以来一直由蓝德股东独立经营及管理。“V观财报”注意到，蓝德实体的股东田正军，曾是优蓝国际的董事，招股书显示，田正军于2020年11月3日获委任为优蓝国际董事，并于2021年9月26日辞任。
剥离蓝德实体后，蓝德股东不再担任优蓝国际的任何董事或其他职位。目前，蓝德股东仅间接持有优蓝国际的少数股权，其中田正军通过Lander Investment间接持有优蓝国际的5.36%股权。
招股书显示，作为转让香港蓝德的代价，优蓝国际回购蓝德股东间接持有的共21176470股，按每股股份价格6.5元计算，回购股份的总价值约为1.377亿元。
时代商学院：屡上欠税公告名单，CEO王云雷曾被追债起诉
据时代商学院，或由于经营不善，优蓝国际多家子公司频频欠税，并因此被税务部门列入欠税公告名单。
招股书显示，优蓝国际的业务主要通过境内控股公司上海优尔蓝信息科技有限公司(以下简称“上海优尔蓝”)经营。
然而，天眼查显示，2020年7月13日，上海优尔蓝因拖欠企业所得税、印花税、增值税、地方教育附加税、教育费附加、城市维护建设税等多项税费被上海市宝山区税务局列入欠税公告名单，欠税金额合计173.03万元，其中欠税金额最高的一笔是企业所得税120.17万元。
同日，优蓝国际的子公司上海书萱教育投资管理有限公司(下称“上海书萱”)因拖欠企业所得税187.61万元被上海市宝山区税务局列入欠税公告名单，彼时上海书萱的负责人是王云雷，即优蓝国际的控股股东、董事会主席兼首席执行官。
同月21日，也就是一周后，上海优尔蓝东莞分公司再次因拖欠企业所得税被税务机关列入欠税公告名单，欠税金额约为17.69万元。
再往前追溯，同年4月30日，优蓝国际的两家全资子公司安徽优尔蓝信息科技有限公司和安徽省优蓝环境资源有限公司因拖欠增值税、城市维护建设税等税款被国家税务总局临泉县税务局列入欠税公告名单，最高一笔欠税金额达51.9万元。
综上，2020年，优蓝国际及子公司合计欠税逾430万元，被税务部门多次公告。
除屡屡被列入欠税公告名单外，报告期内优蓝国际的子公司还频频被注销和清算。
天眼查显示，2018—2022年6月，优蓝国际旗下如宁波优蓝信息科技有限公司、优尔蓝(海南)信息科技有限公司、常熟天坤人力资源服务有限公司、山东优蓝人力资源管理服务有限公司等16家子公司相继被注销。
另外，报告期内，优蓝国际旗下包括常熟天坤人力资源服务有限公司、宜宾优蓝创业孵化园管理运营有限公司、上海坤德企业服务有限公司、上海蓝保网络科技有限公司4家子公司已被清算。
需注意的是，优蓝国际控股股东、董事会主席兼首席执行官王云雷还曾因借款合同纠纷被小额贷款公司追债起诉。
天眼查显示，2016年3月，成都高新区浙商小额贷款有限责任公司将王云雷、田正军、唐博、方毅以及成都市广阔天地人力资源管理有限公司诉诸法庭，案号是(2016)川0191民初4124号，案由是借款合同纠纷。目前，成都市广阔天地人力资源管理有限公司为优蓝国际的全资子公司，王云雷担任该公司执行董事。
更让人诧异的是，IPO前夕，优蓝国际的创始团队因意见不合而分家。
招股书显示，田正军为优蓝国际的前副董事长，也是优蓝国际的创始股东，周厚强和方毅均为优蓝国际/上海优尔蓝的前董事。2021年下半年，蓝德股东(田正军、周厚强、方毅及其持股公司的统称)对优蓝国际雇员管理服务的未来重点持不同看法，决定退出该集团，并表示希望收购及独立运营蓝德实体(共14家实体，主营劳务派遣服务业务)，包括收购蓝德实体的外包服务业务。
优蓝国际同意通过换股剥离蓝德实体，作为转让蓝德实体的代价，优蓝国际回购蓝德股东持有的合计21176470股股份，按每股股份6.5元价格计算，回购股份的总价值约为1.377亿元。
2021年9月30日，剥离蓝德实体的所有先决条件已达成，至此，蓝德实体不再为优蓝国际的附属公司。剥离前，蓝德实体由优蓝国际通过上海优尔蓝持有。
据公开资料，2007年，田正军创立乐清旭阳人力资源公司后，收到王云雷寻求合作的邮件。双方一拍即合，成立温州天坤投资股份有限公司，由王云雷任总裁、田正军任总经理，瞄准浙江省温州市的劳务派遣市场。2014年，双方决定向互联网转型，成立上海优尔蓝，推出中国蓝领招聘垂直互联网服务平台优蓝招聘(前身为优蓝网)。
招股书还显示，2019年、2020年、2021年前9个月，蓝德实体实现收入分别约为1530万元、2950万元、3740万元，毛利分别约为210万元、630万元、940万元。按此计算，同期，蓝德实体的毛利率分别为13.73%、21.36%、25.13%，呈稳步上升态势。
换言之，蓝德实体是在业绩蒸蒸日上的情况下从优蓝国际中剥离出来的。
剥离蓝德实体后，蓝德股东不再担任优蓝国际的任何董事或任何其他职位。
目前，蓝德股东仅间接持有优蓝国际的少数股权，其中5.36%的股权由田正军通过Lander Investment间接持有。
