国金证券股份有限公司孟灿,王倩雯近期对恒生电子进行研究并发布了研究报告《股票期权授予靴子落地，短期交易面担忧消解》，本报告对恒生电子给出买入评级，当前股价为35.93元。
恒生电子(600570)
事件简评
9月13日，公司发布向2022年股票期权激励计划激励对象首次授予股票期权的公告。由于公告草案发布后公司股价表现亮眼，授予日收盘价36.15元/股高于行权价格34.88元/份，因而拟授予股票期权数量由2,747万份调整至1,666万份，占总股本0.88%，且不再设置预留。
经营分析
授予速度超预期，且高额股票期权激励计划有利于使股东及公司骨干员工利益更加一致。本次激励对象涉及267人，其中12位董监高约需花费300至1,629万元不等，其他骨干员工平均约需花费188万元，激励力度高于2020年股权激励。本次股票期权激励计划涉及的董监高以新任管理层为主，有利于使得股东及公司核心骨干利益更加一致。
本计划对当期利润影响较小，依然看好Q3成为公司人效提升拐点。本次股票期权授予对2022~2025年费用影响分别为1,173万/3,545万/2,068万/922万元，对当期净利影响不大。本次激励设置的2022~2024年营收增速目标均为15%，我们认为该增速主要是为了使得顺利达成激励骨干员工的目的，预期营收增速更加乐观。
盈利调整
根据本次股票期权激励计划对费用的影响预估，我们维持公司2022~2024年营收67.8/83.4/100.5亿元的盈利预测，将此前13.4/18.5/23.7的归母净利预测略微调降至13.3/18.2/23.5亿元。
投资建议
我们认为三季度收入端受益于上半年需求递延，成本费用端受益于人员增速放缓以及股份支付费用同比减少，有望成为公司转向控费期、人效提升的拐点。当前市值对应2022~2024年51.8/37.8/29.2倍PE，依然处于近年公司较低的估值区间，维持“买入”评级。
风险提示
疫情扰动使得业务推进不及预期；非经常性损益不及预期；管理层减持风险；商誉减值风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券耿军军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.84%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.65亿，根据现价换算的预测PE为46.95。
最新盈利预测明细如下：
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