文首发今日头条，第127篇《价值事务所》深度文章。
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今天要讲的是一支粉丝强烈要求的票，要求的人实在太多了，大体意思是，行业龙头，市盈率个位数，市净率一点几倍，是否为市场错杀？
加上这支票又十分有名，vive到现在都记得，在2017年的时候，市场上分两种人，一种是买了他的，一种是没买他的。
为啥呢，因为这支票在2017年中期，仅5个月时间就暴涨4倍，拉升之暴力堪称恐怖，且又不是庄股，所谓一龙头股得道，鸡犬升天，那个时候在他的带领下，同板块的其他票也上涨了至少一倍。
达到顶峰后，该股开启了漫长的阴跌，而在今年年初，又上演了三月翻一倍的戏码，但奇葩的是，明明公司交出了一份非常好的2018年年报，营收比去年同期增长39.52%，净利增长54.48%，可就在这漂亮的年报公布第二天，该股就连着三个跌停，然后一直趴在地板上装死。
这支票，到底是何方神圣，我们今天一起来拆解拆解，聪明的你应该猜到，他就是大名鼎鼎的方大炭素。
公司主要是做石墨电极的，炭素制品几乎占据了公司全部的营收。石墨电极是个啥？反正《价值事务所》的读者应该99%不会用到这玩意儿，呐，长这样：
这玩意儿是电弧炉的核心部件，其供给情况将直接影响电弧炉未来发展，那么问题又来了，电弧炉是个啥？
用来炼钢的！
2017年，国内的石墨电极突然需求攀升，彷佛说好了似的，海外的需求也同时攀升，强劲的需求导致石墨电极市场供不应求，于是，石墨电极的价格开始暴涨。下图是石墨电极价格的走势：
这是为啥呢？
在讲这个原因之前，我们先给大家科普一个概念，那就是——地条钢。地条钢是一些小型钢企用废钢铁为原料，经过感应炉炼制成的劣质钢材，这种钢用手轻轻一掰就会变形，如果这种钢材用在建筑上就会诞生出传说中的豆腐渣工程。
而近些年，我国开始用霹雳手段打击地条钢，要求全国各地都要把生产地条钢的炉子给推掉，换成生产优质钢材的电弧炉和转炉，其中转炉炼出的钢铁是普通货色，只有电弧炉才能炼出好货。
因此，电弧炉需求暴增，也就带动了石墨电极需求暴增，相应的石墨电极价格就开始暴涨了。
那么方大炭素2017、2018自然交出了无比靓丽的成绩单，我们在下图贴出公司的五年营收、净利走势：
看看这17、18，简直是爆炸式增长，也难怪17年中旬及19年初会有两轮股价暴涨了，业绩撑起来的。
按理说，公司17、18成绩单如此之好，怎么一出年报，公司股价就开始暴跌了呢。
《价值事务所》认为，很大的原因就在这里，2017年公司业绩好，难得大方的分了一次红，10派19，这股利，简直没得说，2018年，赚的比17年还要多，却一毛不拔，还进行了高转送。
再次，利好出尽是利空，股价很大程度上是对未来预期的反映，18年年报好看大家之前都预料到了，出年报前进行一波炒作，年报落地就该抛售。
据其前些日子披露的三季报，公司前三季度实现营收56.35亿，同比降38.58%；归母净利润19.33亿元，同比降57.27%，其原因就在于石墨电极的价格已回归至正常水平，公司盈利能力开始下降。
因此，大家完全可以认为，2017、2018方大业绩暴增是天上掉馅饼，白送，不可持续，方大炭素只是一个中间加工商，行业门槛其实不高。这次石墨电极价格波动完全是由环保政策和去产能导致的，钢铁下游的房地产需求并没有大幅扩张，甚至，房地产行业开始去产能化。
连方大炭素自己，在17、18年一夜暴富之后，想的都不是扩产能，而是把钱拿去买理财产品.....公司的高管们，也都个个如人精，自18年底，便一直在减持。
在一支票突然业绩暴涨之时，我们要多一个心眼，他是可持续的还是不可持续的？在一支票市盈率、市净率等指标很低时，我们更要多一个心眼，他是不是有问题？
方大就是一个从哪里来，回哪里去，等石墨电极价格回归，公司业绩稳定之后，之前什么样，之后大概率还是什么样。
25%左右的毛利，5-8%左右的净利，才是公司应得的，什么时候当公司的毛利、净利回归至该水平，我们就该对公司进行新的估值了。
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