2022-03-21太平洋证券股份有限公司程晓东对唐人神进行研究并发布了研究报告《近期公告点评：产能布局稳步推进，股权激励彰显发展信心》，本报告对唐人神给出买入评级，认为其目标价位为15.75元，当前股价为9.62元，预期上涨幅度为63.72%。
唐人神(002567)
事件：公司近日发布 2022 年 2 月销售月报和 2022 年股票期权激励计划首次授予登记完成的公告。2022 年 2 月，公司生猪销量 12.24万头，同比下降 19.10%，环比下降 6.13%；销售收入合计 16,502 万元，同比下降 47.86%，环比下降 16.95%。2022 年 3 月 14 日，首次授予 5490.6 万股股票期权完成登记。点评如下：
根据周期调整节奏，2022 年出栏节奏或先低后高。2022 年 1-2月，累计销售生猪 25.28 万头，同比下降 19.8 万头。其中，仔猪销量0.94 万头，同比下降了 96.18%，去年同期为 24.55 万头； 商品猪销量24.34 万头，同比基本持平，去年同期为 24.55 万头。生猪销量下降的主要原因是公司根据猪价变化有序安排产销，仔猪销量大幅减少所致。预计，生猪销量将自 3 季度明显回升。全年来看，生猪出栏主要受前期母猪存栏水平即生产性生物资产的影响。2021 年 1-3 季度末，公司生产性生物资产分别为 4.36 亿元/4.93 亿元/4.93 亿元，同比增速 136.5%/72.61%/28.96%， 1-3 季度平均增速 79.34%。因此，预计 2022年全年出栏将明显增长，增速或超 30%。
养殖业务产能布局稳步推进。公司战略重视生猪养殖业务的发展，养殖产能布局仍有条不紊地进行。2021 年，养殖子公司龙华农牧100 万头楼房猪舍项目竣工投产，使得养殖产能当年有了大幅的提升。2021 年 1 季度，以定增方式成功募资 15.5 亿元，其中 10 亿元用于推进云南存栏 3.29 万头母猪场项目建设和甘肃约 40 万头一体化猪场项目建设。 2021 年底，拟发行 2 亿美元境外高级债券项目获发改委备案，其中约 1.25 亿美元主要用于推进闻韶温氏生猪产业园项目、庄田二期生猪养殖基地项目、海南昌江大安一体化 15 万头养殖项目和云浮市云安温氏生态养殖有限公司楼房式猪场项目建设。 2022 年 3 月，公司公告拟再次筹划非公开发行股票方式募资用于项目建设和日常经营。。
股权激励彰显发展信心。2022 年 Q1，公司公布并实施了 2022 年股票期权激励计划，向包括高管、核心管理及技术骨干在内的 857 名激励对象授予 5490.6 万份股票期权，行权价格为 6.2 元/份，并预留451 万份股票期权。业绩考核目标是 2022/23/24 年生猪销量超过200/350/500 万头或同期饲料外销量超过 560/620/700 万吨。本次股权激励系公司近 10 年来首次推出，此举有助于促进公司建立和健全激励与约束机制，调动员工积极性，培养责任感与使命感从而保障公司长远发展，有效将股东、公司、经营者三方利益相结合。
猪周期底部，推荐买入。 生猪养殖行业产能自 2021 年中期以来连续 8 个月去化，猪价 2022 年中期筑底，下半年反转向上的概率较高，预计全年生猪均价 16-17 元/公斤，与 2021 年相比基本持平。公司积极发展楼房养猪，养殖模式创新成效显著，近 10 年来首推股权激励，管理提升在即，养猪成本有望不断优化。预计公司 22/23 年生猪出栏200 万头/350 万头，归母净利润 1.32/15.85 亿元。未来 1 年目标价15.75 元，距离现价有 60 %空间，给予买入评级。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华金证券陈振志研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.78%，其预测2021年度归属净利润为亏损1.84亿。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为10.8。证券之星估值分析工具显示，唐人神（002567）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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