今天我们再来聊聊这波行情。前期我谈了日本经验对我们这波行情的参考借鉴，以及关于这波行情的定性、空间高度、交易策略、买卖对象与交易顺序等5个焦点性问题的看法。事后来看，很幸运，结论都还算正确，经受住了考验。
经过6天的暴力上涨和3天的下跌，目前行情又来到了一个关键节点处。事实上，我从业这么多年，从来没有见到过一波市场分歧如此之大的行情。无论是满仓的，还是空仓的，都如履薄冰，难受得不行。空仓者大多认为行情没有基本面支撑，这不是割韭菜行情，而是挖韭菜根行情，最后一定一地鸡毛，但又忐忑不安，担心这万一真的是一波超级大牛市，而眼睁睁看着错过。满仓者当然会认为这是此生最后一波大牛市和人生的最后一搏，但也一样战战兢兢，担心像08年或者15年那样，被套在高岗上站岗。
大家的忐忑与不安，其实都来自于同一个疑问：行情究竟能走多高，走多远？现在是千金难买回头牛，还是已经结束了？
要回答上面问题，最关键的还是要定性这波行情的性质：是不是牛市？
我的结论维持不变：不是。至少截止目前不是。
一波行情，没有相当的空间幅度和时间跨度，就不可能是牛市。这波行情，截至目前，就是个6 3的9天行情。前面6天暴力拉升，上证指数短短6天大涨926个点，涨幅33.7%。这种暴烈，与其说是牛市，倒不如说更像是一种今朝有酒今朝醉，过把瘾就死的豪赌，大幅回撤也就是必然的了。之后就是连续3天的大幅回调，单10月9日一天，上证综指暴跌6.6%，创逾4年半以来最大单日跌幅；创业板指数跌幅深达两位数，为10.6%，是历来最大单日跌幅。3天时间，下跌457个点，刚好把前面6天的涨幅，抹去了一半。
我前面说了，这波行情，本质上是一波政策面转向引发市场预期转向，再叠加央行真金白银注入流动性而引致的，从投资学上，这两者，都只是单纯改变和抬升市场估值水平，这肯定不足以支撑一波牛市。
牛市成立的充分条件，必须是经济走出通缩，企业盈利见底。没有这个经济基本面的支撑，单纯只靠估值水平抬升，只会是像古希腊神话里西西弗斯向山顶推巨石，最后涨再多，也一定在万有引力作用下，各回各家，各找各妈，石头滚回地面。
所以，紧接着的是第二个问题：这波行情结束了吗？
我的答案也非常清晰：没有。
或者，说得再肯定一些：无论从哪个层面，无论是从纯交易层面的成交量能，还是从基本面层面的估值水平，行情都没完。
从量能角度，9天全A成交了17.56万亿元，9天的成交额/流通市值总额达到了惊人的49.54%，相当于全部A股市场筹码换手了一半。单10月8号这一天，就成交了3.48万亿，差不多等于整个市场市值的10%，这非常恐怖。我从业这么多年，从没见过在这种量能堆积下，行情会只短命到只延续短短9天活络的，从没有。
再从估值角度，截至上周五，我们全社会的无风险收益率，也就是十年期国债收益率回落到了2.14%，而由于近期股市下跌的原因，代表蓝筹股的沪深300的股息率又回升到了2.91%，这一下一上，为股市的上涨提供了新的安全空间。
如果沪深300股息率压到2.5%水平，相当于股票资产的收益率比债券收益率高出40个BP，这并不算过分，那么，上证指数对应3667点，指数就有很大概率能回到前期10月8日的高点。
有没有可能超越这个高点呢？
那就意味着股价继续涨，股息率继续往下压。这不是不可以，情绪一上头的时候，没有什么疯狂的事是我们这个市场做不出来的。但，再疯再癫，也不能过分。毕竟股和债是两个东西，股票的波动性、风险比债券高了很多，你不可能把股票资产的收益率压低到和国债收益率一个水准。所以最后一定要看基本面的改善。
周六财政部长蓝佛安在新闻发布会上的关键词是“近几年最大的化债力度”，这基本意味着未来财政着眼点不是基建刺激，而是大力度帮地方政府化债。地方政府松绑后必然开始作为，这必然会给市场需求及企业营商环境、企业利润率带来改善。
这种基本面的改善需要时间，改善的幅度也需要观察，是个慢工细活，我们且行且观察，但，确实是好事。哪怕这种调整只是带来企业盈利10%的边际改善，上证指数也可能冲击和到达3900点区域。
最后是我的两点建议。
一个是斗胆对监管的建议：搞经济是根本，是重中之重。靠股市，救不了经济。我现在特别担心各部门把出股市刺激政策作为一种行为正确。政策托不起牛市，反而相当可能会在股市已经过热的情况下进一步助长股市泡沫。在这种情景下，无论是散户投资者还是机构投资者，都可能蜂拥而至，争相离场，最后监管甚至可能被迫采取行动来冷却过热的市场。
同时，大涨大跌的行情，实质上是财富大规模重新分配，它其实是有利于那些信息更丰富、财富更雄厚的投资者，这可能进一步打击房地产市场和消费需求。正如2015年一样，随着那些在繁荣与崩溃中获利的投资者试图锁定他们的战利品，资本外逃可能会更猖獗，人民币将面临明显的贬值压力，最后结局很大概率是中产、平民的被洗劫，以及政府信誉的贬损。
另一个是忠告，是对股民说的，尤其是新股民。务必适可而止，万不可把股市当人生的捷径。我在这个市场摸爬滚打了近30年，我极少看到普通人能在这个市场长期赚到钱的。你可以回想一下，你一个在疫情中连口罩、酒精都抢不到的人，你凭什么在一个叫股市的地方能一直分到钱呢？
特别、特别是那些新股民。请务必节制。国庆前一周券商新开户数普遍是过往同期的2-6倍，而且25岁以下人数占到了20%。这个占比非常惊人。25岁以下，基本大学刚毕业，意味着是没有收入的，他们搬到股市的钱，大概率是父母的养老钱，甚至是从市场上借贷的钱。这很危险。你的人生刚刚开始，千万不要试图走捷径而把自己的人生逼到了墙角——最关键，对大都数人而言，股市从不是捷径，而更像沼泽。
十一年前南渡客，四千里外北归人。桃李春风一杯酒，江湖夜雨十年灯。我非常推荐大家投资之余，去读一读作家岳南的小说《南渡北归》，去看看20世纪中国最后一批知识分子、大师坎坷命运的剧烈变迁。读完，你会重新体会生命的坚韧与苍凉，体悟人生的进退取舍，也会更云淡风轻看待股市的涨跌，并与之和谐相处。
