智通财经APP获悉，开源证券发布研报称，在外销端，中国家电企业具备全球供应链优势，工程师红利逐渐凸显，始具备打造品牌的能力。预计将多维共振，共同助力企业出海。在内销端，仍然看好以旧换新政策拉动换新需求，以及存量市场稳健增长下，家电企业优异、稳定的分红能力。
重点推荐标的：(1)石头科技(688169.SH)：内销大促无忧，外销仍有增量市场，继续看好Q2超预期。(2)海尔智家(600690.SH)：内销空调弹性，外销份额提升 欧洲扭亏，数字化改革降费。(3)九号公司(689009.SH)、海信视像(600060.SH)、TCL电子(01070)：依托强产品竞争力，中国品牌抢海外市场份额，其中九号公司有渠道开拓红利(全地形车美国线下/割草机全球)；海信视像、TCL电子线下渠道结构升级和空白市场补缺逻辑并存。(4)德昌股份(605555.SH)：2024Q1业绩超预期，拓客户、拓品类逻辑持续兑现。(5)涛涛车业(301345.SZ)：区域供应链优势快速布局，将率先受益布局高尔夫球车短途出行化红利。(6)净利率存在提升空间：海信家电，受益标的长虹美菱。
以下为研报摘要：
外销表现亮眼，股息率持续提高，维持“看好”评级
在外销端，中国家电企业(1)具备全球供应链优势，(2)工程师红利逐渐凸显，(3)开始具备打造品牌的能力。预计将多维共振，共同助力企业出海。在内销端，我们仍然看好以旧换新政策拉动换新需求，以及存量市场稳健增长下，家电企业优异、稳定的分红能力。重点推荐标的：(1)石头科技：内销大促无忧，外销仍有增量市场，继续看好Q2超预期。(2)海尔智家：内销空调弹性，外销份额提升 欧洲扭亏，数字化改革降费。(3)九号公司、海信视像、TCL电子：依托强产品竞争力，中国品牌抢海外市场份额，其中九号公司有渠道开拓红利(全地形车美国线下/割草机全球)；海信视像、TCL电子线下渠道结构升级和空白市场补缺逻辑并存。(4)德昌股份：2024Q1业绩超预期，拓客户、拓品类逻辑持续兑现。(5)涛涛车业：区域供应链优势快速布局，将率先受益布局高尔夫球车短途出行化红利。(6)净利率存在提升空间：海信家电，受益标的长虹美菱。
2023年家电板块整体收入/归母同比分别 6.4%/ 13.9%，2024Q1同比分别 7.4%/ 9.9%。(1)分板块归母净利润看，2023年白电及零部件增长较快，小家电承压，2024Q1白电及零部件景气持续、小家电回暖，黑电和厨电承压。(2)分内外销看，出口表现更优。2023年/2024Q1家电内销零售额同比分别-2.8%/ 1.9%，外销同比分别 3.8%/ 8.6%。(3)利润端看，原材料价格下降、海运价格下行叠加人民币汇率快速贬值，家电板块盈利能力有所提升。2023年家电板块整体毛利率/归母净利率分别为26.0%(同比 1.9pct，下同)/7.5%( 0.4pct)，2024Q1分别为25.2%( 1.2pct)/7.1%( 0.05pct)。(4)机构增加家电持仓。2023Q1起基金重仓股中，家电行业个股的市值占比逐渐提升，2024Q1达3.6%( 1.8pct)，相比2022Q1提升2.00pct。(5)股息率：板块分红率有所提升，股息率居较高水平。2023年家电板块股息率为3.25%( 0.22pct)，排名第四。细分看，白电、厨卫电器分红率居于较高水平，黑电、厨电和家电零部件的股息率提升较多。
2024Q1白电及零部件景气度持续、小家电低基数下回暖，黑电及厨电承压
收入端看，2023年白电/黑电/厨电/小家电/零部件/照明板块营收同比分别 8.9%/ 0.8%/ 4.1%/ 1.3%/ 5.9%/-2.0%，2024Q1同比分别为 9.0%/ 0.4%/ 3.1%/ 8.7%/ 8.0%/ 4.4%。利润端看，2023年各板块同比分别 17.9%/ 2.3%/ 9.9%/-10.8%/ 13.0%/ 6.5%，2024Q1同比分别 16.2%/-51.2%/-4.8%/ 6.5%/ 2.5%/ 22.3%。白电：行业景气度延续，外销实现更快增长。小家电：清洁及个护品类表现更佳，扫地机重回销量增长。厨电受益于2023年保交楼政策，但2024Q1地产承压下表现不佳。黑电：面板对利润端影响较大，预计成本压力逐季改善。照明设备：2024Q1收入回归增长，盈利能力同比提升。零部件：下游景气、持续拉动增长。
风险提示：原材料价格风险、外销需求不及预期、政策不及预期等。
