《投资者网》特约国金证券财富领航员 毛锐
上周五早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，沪指先抑后扬，深成指和创业板指则在早盘快速下挫后弱势横盘。午后，指数集体保持弱势震荡态势直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.01%、跌0.58%、跌1.15%报收。盘面上，涨停股(剔除ST)37家，显示市场情绪偏低；个股涨跌比1329：3668，个股平均涨幅-1.09%，亏钱效应明显，两市成交额9125亿，较前一交易日增量1.27%。北上资金净流出逾63亿。
在上周四大盘阳包阴并创下本轮行情的新高后，锐叔基于技术上的一些毛病，就曾提到市场在短线节奏上还具有较大不确定性，并提醒大家不宜追涨。果然，上周五虽然大盘在房地产等权重品种的支撑下微涨，但就个股涨跌比接近一比三、个股平均跌幅超过1%而言，整体市场还是出现了较为明星的调整。
从技术上来看，指标方面，大盘30分钟MACD已连续顶背离，60分钟MACD也同样出现顶背离现象，日线MACD多头弱化，日线和周线KDJ则均处于严重超买状态，预示短线仍有回调压力。此外，5月6日留下的缺口仍未得到回补，且该缺口同时是日线、周线和月线缺口，按照A股“逢缺必补”的传统，该缺口形成的引力较大。不过，目前大盘所有中短期均线呈现多头排列，反映大盘仍处于短期上升趋势中。
从周末消息面来看，有一些因素可能会对短线市场情绪有所压制。一是国家统计局发布的物价数据显示：4月CPI同比上涨0.3%(前值为涨0.1%、预期值为涨0.2%)；PPI同比下降2.5%(前值为下降2.8%、预期为下降2.3%)。二是央行公布的金融数据显示：4月新增社融-1987亿元，同比多减1.42万亿元，显著不及市场预期；4月新增人民币贷款7300亿元，略低于预期的7433亿元，前值为3.09万亿元。M1同比增长-1.4%，前值为1.1%；M2同比增长7.2%，低于预期的8.3%，前值为8.3%。物价数据和金融数据大多低于预期，尤其是4月新增社融转负为2005年后首次，新增社融、M1同比、居民和企业的短贷与中长贷等多个指标同时负增也十分罕见，结合此前公布的4月制造业PMI和非制造业PMI均低于前值，反映当前经济回升动能呈现边际趋缓之势。
总体来看，市场在短线上存在一定的回调压力，不排除大盘去回补下方缺口的可能，但震荡向上的趋势应该是较为确定的。结合技术上大盘上方大型筹码密集区所对应的强压力带在3200之上，以及大盘在突破了3100点左右前期箱顶之后，理论上的上行高度至少为前期箱体的高度，也剑指3200之上，锐叔仍然看好大盘最终会完成到达3200之上的目标。在相应的操作层面上，目前给大家的建议是：轻仓者暂且观望，若遇调整尤其是回补下方缺口后可适当逢低加仓；重仓者则暂持股待涨，待大盘接近3200点时，再考虑逐步逢高控制仓位。
板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，房地产、旅游、保险等涨幅居前，半导体、日用化工、软件服务等跌幅居前。题材方面，人造肉、物业管理概念、绿色电力等相对活跃。
源于杭州、西安全面取消限购的消息催化，锐叔在最近早评中多次提示的房地产板块成为了上周五市场的领涨品种，板块指数也创了近来的新高。不过，相较于港股市场恒生内地地产指数4月下旬以来近28%的累计涨幅，最近A股市场的房地产板块的表现还是明显的相形见绌。其实，不光是房地产板块，整个港股市场最近的表现也明显更强于A股市场，4月下旬以来，港股恒生指数的内径涨幅近17%，同期A股大盘的涨幅却不足3%。上周五，在A股市场表现相对低迷的情况下，港股指数则再迎大涨并创近9个月来新高。究其原因，其一，3月以来，由于美国降息预期进一步落空，加上美债供给大幅增加，美债收益率重新回到加速上行的趋势，吸引全球其它国家资金回流美元，美元指数走强，从而导致如日元等亚洲货币大幅贬值。但人民币和港币汇率则保持相对稳定，人民币和港币资产就成为亚洲范围内具有避险属性的资产。与此同时，外资机构回补中国的声音和动作明显增多，因为美、日、印等主要市场的估值都处于高位，而中国资产当下则处于相对的估值洼地。而就汇率角度而言，由于香港采用与美元挂钩的联系汇率制度，美元兑港币汇率常年在7,75至7.85之间波动，就兑美元汇率而言，相较于人民币，港币稳定性更胜一筹，因此在这方面对外资的吸引力理应更强。其二，相对于A股，港股性价比更高，主要体现在：历史上恒生指数ROE和沪深300比较一致，目前恒生指数ROE高于沪深300，但PB却低于沪深300；当前AH股价格比中位数约为1.94，也就是说A股溢价率中位数约为94%；由于AH股溢价现象，H股股息率也明显高于A股，全市场(剔除不分红企业)的AH股股息率差为2.2%，其中A股股息率中位数为2.3%，H股股息率中位数为4.9%，相差近一倍。也正是基于港股相对于A股具有更高的性价比，最近港股不但更受外资青睐，也更受内资青睐。做个对比，4月北向资金净流入60亿，4月南向资金净流入则高达804亿港元。其三，从政策面看，4月19日，证监会发布《5项与香港资本市场合作的措施》，旨在进一步拓展两地市场互联互通，有望提升港股流动性，催化作用显著。此外，在两会期间香港证监会主席提议优化互联互通股息红利税务安排，降低港股通个人投资者的红利税收水平。4月10日香港财库局针对可能出台的新税收草案进行回应，表示将进一步加强对基金、单一家族办公室和附带权益的税收优惠制度。如果后续红利税改革落地，将增厚投资者分红收益。其四，历史上中国经济名义GDP增速回升期，恒生指数大部分情况下能够取得相较于沪深300指数10-30个百分点的超额收益。由此可见，一旦经济预期缓和，港股弹性可能比A股更大。从后续展望来看，一方面，4月FOMC会议鲍威尔表态整体偏鸽，且4月美国非农数据由超预期大幅下降，导致市场对美联储降息预期升温，流动性边际趋松下，美债利率也有所回落，有助于短期内外资持续流入。另一方面，根据EPFR数据，截至3月底，全球、全球(美国除外)、新兴市场、亚洲(日本除外)基金对中国的股票持仓分别低于其各自MSCI基准指数的1.8%/4.8%/3.3%/7%。今年以来的海外市场波动也有助于外资提升对中国资产的配置比例。而外资若能保持持续流入中国资产，无论是A股还是港股，都将受益，再结合以上分析，港股受益程度就更大，因此锐叔认为，投资者对于港股市场仍可持续关注。至于如何布局和配置，一方面，基于方便、快捷的角度，也可通过港股通基金来进行布局。另一方面，基于港股在高股息板块具有较高性价比，红利板块可作为后续配置重点。在红利板块中，可重点关注央国企、业绩稳定、具有持续分红能力的企业。此外，从2023年业绩来看，科网龙头股业绩均明显改善，同时各大龙头股持续加大回购彰显增长信心。因此，也可适当关注一下近期呈现景气改善的科网类公司。
消息面上，据海关总署，2023年液体介质变压器以及其他变压器的合计出口额为372.93亿元，同比增长26.29%。变压器出口表现亮眼，国内企业迎出海机遇，多家变压器厂商积极扩产，有望深度受益于行业需求。与此同时，还有一个相关消息：国家能源局近日表示，预计今年度夏期间，全国用电负荷还将快速增长，最高负荷同比增长超过1亿千瓦，电力保供面临着一定压力。此外，近期多家海外电力设备龙头以及美国光储公司发布最近季度财报，电力设备相关的龙头公司(伊顿、西门子等)相继调高电气板块的增速指引。另一方面，美股部分光储公司一季度的业绩却低于预期，原因在于变压器紧缺导致并网受阻。随着电源侧清洁能源接入比例提高，电网调节能力和支撑能力面临诸多掣肘；全国仍有部分地区电力供需偏紧，特高压主网架建设持续推进，助力电力资源跨区配置；分布式能源与电动车等新型配网资源大规模接入倒逼配电网升级，配电网在形态上从传统的“无源”单向辐射网络向“有源”双向交互系统转变；配电网智能化转型、能源消费电气化趋势推动用能终端计量设备需求提升。此外，海外制造业用电需求高涨、地缘政治冲突驱动电网升级改造，带动海外电力设备景气度持续向上，发达国家重构电力网络，欠发达国家也加快相关基础设施建设。出海企业海外业务营收同比高增，海外业务毛利率普遍高于国内业务，海外业务占比提升有望进一步增厚企业盈利空间。在上述背景下，A股的电网设备板块呈现景气度上行、2023年延续高增，一季度“淡季不淡”的态势。选取17家电网设备板块公司对其2023年和2024年一季度收入与利润表现分析，2023年板块合计营收同比 16.47%，2024年一季度在去年同期高增长基础上继续实现了较大增幅，合计营收同比 13.40%，合计归母净利润同比 30.29%，多数公司归母净利润同比实现正向增长。展望未来，国内来看，新型电力系统建设提速，特高压开工条数高企。在电网投资可以作为逆周期调节重要工具的背景下，预计2024年将继续加大电网投资规模、增速可能继续提升。最近的数据也可以对此印证：2024年3月电网累计投资额为766亿元，累计同比增长14.7%。全球范围来看，清洁能源转型和AI快速发展，将导致电力需求大幅增加。风电、光伏等可再生能源的大规模高比例装机，由于其天然的间歇性、随机性、波动性，因此对全球各地区的电网提出了更高的要求。根据IEA的研究报告，到2030年，智能电网投资需要增加约一倍，才能实现2050年净零排放(NZE)情景，特别是在新兴市场和发展中经济体。据IEA数据统计，2022年，全球电网投资规模增长约8%，发达经济体和新兴经济体均加快电网投资，推进建筑、工业、交通等的电气化进程，并在电力系统中接受和消纳波动性强的可再生能源。全球多个主要经济体均提出大规模长周期的投资规划。在上述背景下，电力设备行业有望保持较长时期的景气周期，值得我们趋势性关注。
操作策略：
上周五大盘虽然在房地产等权重品种支撑下微幅收涨，但就个股涨跌比接近一比三、个股平均跌幅超过1%而言，整体市场还是出现了较为明星的调整。短线来看，基于技术上的超买现象尚未修复，下方缺口也尚未完全回补，叠加周末消息面上，经济数据不太理想等因素或对短线市场情绪有所压制，后市仍存在一定的回调压力，不排除大盘去回补下方缺口的可能。不过，当前大盘仍处于短期上升趋势中。结合大盘上方大型筹码密集区所对应的强压力带在3200之上，预计大盘短调之后仍有机会进一步向上拓展空间。拉长时间来看，一方面，近期国内宏观经济需求端上行的节奏有所放缓、海外降息预期仍具较大不确定性，两方面都暂时难以给市场提供强力驱动；另一方面，政策上不断释放和落地“促进资本市场平稳健康发展”的信号和举措，又封杀了市场大的调整空间。因此预计阶段性有望维持区间震荡格局。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史相对低位，中长期安全边际及投资性价比依然较高。另一方面，当前经济复苏虽有波动但向好的大方向未变。此外，美联储今年仍有望进入降息周期，届时外部流动性有望明显改善，中期市场前景依然看好。操作上，轻仓者暂且观望，若遇调整尤其是回补下方缺口后可适当逢低加仓；重仓者则暂持股待涨，待大盘接近3200点时，再考虑逐步逢高控制仓位。
(国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021)
