智通财经APP获悉，国金证券(600109)发布研报称，近日，北方稀土(600111)上调2024年5月挂牌价，氧化镨钕/氧化钕/金属镨钕/金属钕价格分别为39.32/40.15/48.8/49.8万元/吨，环比4月价格分别 2.75/ 2.75/ 3.3/ 3.3万元/吨。历经2024年3月下调、4月持平，5月氧化镨钕挂牌价格环比 7.5%至39.32万元/吨。北方稀土作为轻稀土龙头，其挂牌价往往具有一定指导意义。综合来看，自2022年初氧化镨钕价格见顶下跌，北方稀土挂牌价总体处于下跌或持平状态，仅有23年9-10月有所回升；此次上调为23年11月以来首次，对于增厚行业信心具有重要意义。
国金证券主要观点如下：
现货价格触底回升。截至5月6日，氧化镨钕现货价格为40.3万元/吨，较底部(3月中旬)回升16%；但目前价格仍处近5年来历史较低位置。
进口走弱兑现。截至2024年3月，稀土矿累计进口量同比下降14%，其中美国矿、缅甸矿分别同比减少22%、16%。历史库存减少叠加低价严重压缩利润空间，进口矿有望持续走弱；且由于缅甸稀土开采属于分散、小规模开采，且前期过度开采问题较为普遍、品位下滑较为严重，长期来看缅甸矿供应有望持续走弱。
海外供给扰动持续。4月缅甸内比都发生无人机袭击、克钦邦(稀土重要产区)局势动荡;结合过往来看，局势动荡或将对缅甸矿(全球供给占比近10%)开采和发运造成影响。
配额增速放缓。24年第一批配额同比增速仅为12.5%，显著低于过去两年的20%/19%。从全年来看，自2020年风电、新能源车需求先后爆发，21-23年配额增速均高于20%；考虑今年第一批配额增速较往年显著下降和过往的配额下达情况，国金证券认为2024年全年配额增速亦有望放缓。
“设备更新”、“以旧换新”配套措施持续落地，有望贡献需求爆发点。4月26日七部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确了补贴范围和标准;此前财政部、工信部发布《关于开展制造业新型技术改造城市试点工作的通知》，工信部、金融监管总局等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》、明确提出要“加大财税支持”“加强金融支持”。钕铁硼作为工业设备电机和新能源车电驱及传统车EPS重要的磁性材料且目前仍处节能和性能的最优解，有望充分受益于“设备更新”和“以旧换新”行动。
据国金证券测算，2026年全球工业制造电机领域钕铁硼需求量为1.6万吨，3年CAGR高达44%。
新能源 节能需求景气持续，智能制造升级进行时
截止2024年3月，作为高性能钕铁硼主力下游，新能源车、空调和工业机器人(300024)产量累计同比分别为29.2%、16.5%和4.9%。钕铁硼作为新能源车主驱和变频空调压缩机核心材料，有望充分受益于汽车电动化浪潮和空调产销景气；而随着我国智能制造持续升级，钕铁硼现阶段有望受益于工业机器人产量增长，未来有望受益于人形机器人市场增长。
投资建议
随着新能源车、空调等传统领域景气延续，“设备更新”和“以旧换新”有望带来超预期需求增量，经济复苏下中低端需求回升；供应端国内配额增速放缓，进口矿持续走弱，继续看好稀土价格反转。资源端建议关注北方稀土(600111.SH)、中国稀土(000831.SZ)、盛和资源(600392)(600392.SH)等；磁材建议关注金力永磁(300748)(300748.SZ)、正海磁材(300224)(300224.SZ)等。
风险提示
稀土供给超预期；需求不及预期；稀土价格波动超预期。
