机构：长江证券
研究员：马太/王明
事件描述
公司发布2024 一季报，实现收入8.3 亿元(同比 5.2%，环比-22.9%)，实现归属净利润1.3亿元(同比 8.0%，环比 4.0%)，实现归属扣非净利润1.2 亿元(同比 20.0%，环比-13.1%)。
事件评论
公司通过内生增长与横向并购，不断涉足陶瓷材料的新领域。电子材料，持续扩大MLCC(粉体材料、电子用纳米氧化锆、电子浆料)规模，进军新能源(锂电池隔膜涂覆用氧化铝和勃姆石、正极添加剂、正负极研磨用氧化锆微珠、碱水制氢用纳米粉体)等领域；催化材料，布局汽车尾气处理材料(蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、分子筛)；生物医疗，布局齿科领域(氧化锆粉体、瓷块、树脂陶瓷)；其他材料，**在陶瓷美容(陶瓷墨水、色釉料)、精密陶瓷结构件(光纤套管、陶瓷轴承球、陶瓷基板、陶瓷管壳等)等方面。
24 年各项业务趋势向好。电子材料，受益于下游需求回暖、汽车电子等新兴领域快速增长，公司MLCC 介质粉体销量回升，凭借高度的客户协同性，MLCC 用电子浆料业务市场开拓顺利，已配合客户成功开发并量产了多类产品，发展趋势向好；催化材料，随着**商用车、乘用车等市场快速恢复，国六排放标准持续落地，叠加公司成功应用于头部重卡、多家乘用车传统燃油及混动主力车型，该项业务进入快速放量期；生物医疗，公司氧化锆瓷块业务**市场份额持续提升，海外顺利进入部分头部客户供应体系，战略并购德国Dekema 公司，该业务有望稳步增长；新能源，公司高纯超细氧化铝和勃姆石产品已覆盖**外主流的锂电池厂商和主要的锂电池隔膜厂商，产销量快速提升；精密陶瓷，国瓷金盛氮化硅陶瓷轴承球顺利通过多家主流厂商验证，随着新能源汽车800V 高压快充技术的推广，传统的驱动电机钢球轴承电腐蚀问题更加突出，公司陶瓷球已搭载头部新能源车企的主力车型。国瓷金盛高端轴承球扩建项目(一期)已建成试生产，预计氮化硅粉体产能投用后，公司产业链一体化优势将进一步显现。高导热氮化铝陶瓷基片性能达到**头部厂商的同等水平，国瓷赛创在LED、激光雷达领域已具备竞争优势，DPC 基板业务保持快速增长，激光热沉等新产品均已进入行业头部客户的供应链体系并批量销售；其他材料，建筑陶瓷材料依靠强大竞争力取得行业**地位，与科达制造共同开拓海外市场。
整体看，公司催化材料与精密陶瓷经过前期验证，正处于快速放量阶段，有望为公司带来强劲增长。
公司毛利率、净利率同比抬升。24Q1 年公司毛利率/净利率为38.8% / 17.7%，同比变化 1.5 pct / 0.9 pct，受益终端需求回暖以及公司催化材料业务快速放量，毛利率趋势抬升，公司财务费用率同比下降0.7 pct，主要是报告期内汇兑收益同比增加。
公司以陶瓷材料为基，产业集群优势明显，通过技术研发的核心优势构筑坚实壁垒，搭建精益管理体系，确保产品质量。预计24-26 年归属净利润为7.7/10.4/13.9 亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、各领域需求不及预期；
2、下游客户验证不及预期
